停尸房测试美国经济

布拉德福德·德隆

美国2020年一季度国民收入和产出值比2019年四季度低1.25%。如今美国的国民收入已经比年初下降了12%，我们应该对三季度抱有何种预期？

要想正确预测美国经济，必须从预测疫情的未来开始。但绝大多数与病毒及其影响相关的图形、图表和表格均无法用于预测目的。如果有效的检测设施落实到位，那么过去几个月将会是一种什么样的状况？

我猜测，从6月中旬到7月中旬，每周真正的新增病例数增长了2.5倍。假设我们可以通过7月中旬的每周确诊死亡人数乘以150来推断6月中旬的真实病例数，随着南部“阳光地带”第二波疫情的到来，每周病例数会从约60万攀升至约150万。

如果美国足够幸运，“阳光地带”第二波疫情所引发的恐惧，会导致人们在社交隔离和佩戴口罩方面更加警惕，从而使全国范围内新增病例的真实数量稳定在每周150万例。但如果美国没那么幸运，这个数字将继续增长到每周约250万例。可悲的是，我们根本不了解具体情况。

美国广泛的检测失败，意味着我们现在仍在盲目行动。因此，如果学校重新开放或室内用餐及合唱音乐会恢复举办，没有人真正知道将会发生什么情况。保守派评论人士戴维·弗鲁姆今年春天时在纽约，而现在待在多伦多。“徜徉在拥有280万人口的大城市，而每天新增病例还不到5例，就像是复苏的感觉。”他最近在推特上说。

戴维·弗鲁姆是对的。加拿大、欧盟和日本很有可能在今年秋天出现大规模经济复苏，而美国就很难指望了。充其量，从二季度到三季度将出现机械性反弹，主要因为失业保险申领曾在7月初从最高峰值240万下降至175万。但鉴于从7月5日-11日、7月12日-18日失业保险申领数攀升近100万，因此，有充分理由担心它们会在随后几周内继续攀升。如果索赔人数回到2000万，并在入秋期间保持在这一水平，那么将会降低机械性反弹的高度。

美国必须要以两大目标为重，才能在今年拥有真正的经济复苏机会。首先是阻止病毒的传播，从而使人们不再担心外出消费。另外一项任务是，要实现餐饮和其他室内人群高接触岗位失业人员的再就业，通过提供在线服务或转移到无需与人密切接触的投资品行业。

从原则上看，美国有能力做到这两件事。我们掌握足够的资源，而且就像约翰·梅纳德·凯恩斯曾经说过的那样，“我们有能力负担能实际做到的任何事。”但完成所需任务需要远比我们从唐纳德·特朗普总统及其共和党支持者身上所看到的高效得多的治理。至少，在未来几个月中，我们应当继续抱有最坏的预期。

学术观点

近年来全要素生产率为何走低？

东北财经大学金融学院 余海跃 康书隆

“地方政府债务扩张 

企业融资成本与投资挤出效应”

《世界经济》2020年第7期

近年来，地方政府大量举债投资刺激经济，地方债务扩张对企业投资的影响是评估经济刺激政策效率的重要依据。本文基于城市面板数据和中国工业企业数据库，检验了地方债务对本地企业投资的净效应。

研究发现：地方融资平台债务通过推高企业融资成本，挤出了企业投资;挤出效应不是由公开发行的城投债券导致，而是来自挤占地方金融资源的非公开发行债务;地方债务对高效率民企的挤出作用更强，这可能是近年来全要素生产率逐渐走低的重要原因。地方债务扩张不仅会扭曲资源配置、降低经济效率，还会加剧金融体系的系统性风险。

关注度

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资料来源：《财经》APP