基于风险投资的高新技术产业融资博弈分析

唐键

摘要：伴随着我国企业经济结构的整体变革调整，高新技术产业成为了推动我国实现经济转型发展的坚力量。涉及高新技术领域的企业因为其高收益的核心特点不断冲击着经济结构的有机更新，但其在发挥着刺激企业经济市场化发展的同时，高新技术产业所需要的高投入和预期收益相对应的高风险也是我们不得不面对的现实问题。

关键词：风险投资;高新技术产业;演化博弈

1.前言

高新技术产业在当前全球经济一体化的时代背景下有着生机勃发的发展趋势，智力资本在信息时代变得更加重要的背景下应运而生。在世界经济飞速发展的巨大推动下我国的经济发展就必须要通过提升自身的核心竞争力来适应当前经济发展大环境的需要。早在2016年习近平总书记的重要讲话中就明确了当前的经济全球化的趋势不可避免，想要谋求经济的发展，就要适应新时代新的经济态势，同时讲话精神还指出创新是实现我国经济迈向世界中上游行列的重要推动力量，要全力推动创新，促进科技创新，实现由创新引领经济发展的模式转变。随后我国政府随即出台相关政策，明确大力发展高新技术企业，推动企业向创新型、科技型转变升级。由此不难看出高新技术企业在我国经济发展中的巨大推动作用，而在大力发展高新技术企业的同时，风险投资往往成为推动高新技术企业发展的重要环节，其投融资风险也成为了不可忽略的重要组成部分。

根据我国经济发展的现状，我国的风险投资主要集中在高科技企业上。2009年、2012年以及2019年先后兴起的创业板块、新三板以及科创版块，在引领我国经济企业转型发展的同时，也将投资风险提升到一个空前的重要地位。2015年，我国风投资本存量总量仅为6653.3亿元，短短两年的时间，我国风投资本存量以24.4个百分点的涨幅增长至8277.1亿元，截至2019年底，风投资本已占GDP的1.11个百分点。

高风险与高收益并存的高新技术企业，成为我国风险投资的主要投资对象。高新技术企业风投项目在2018年已经达到8867项，占当年全国风投项目总量的42.6个百分点。此外，高新技术企业的投资额高达1610.3亿元，占我国风险投资总额的42.1个百分点。

风险投资在高新技术企业中对其起到了决定性的帮助作用，使得高新技术企业在具备上市条件之前，就能够依靠大量风投资金支持实现自身的良性发展，一方面推动了高新技术企业的创新发展，另一方面也通过这些企业经济的良性发展促进了我国经济发展。

2.高新技术产业的融资和界定方式

2.1高新技术产业的界定

高新技术产业是在特殊地区内研究并对其应用的群體。传统产业技术体系逐渐被以新技术工艺和现代科技成就为基础的高新技术渗透，使高新技术产业在经济发展中的地位和作用日益提高。国外关于高新技术产业的界定的主要指标为两个：一是以国际经合组织的界定方式，高新技术产业以研发经费投入强度和密集度作为划分标准。另一个界定以是否生产高科技产品判断。

现在为止，我国还未明确高新技术产业的判定标准，结合国际标准和我国产业发展现状，国内对新技术产业划分也主要有两种：一种是产品划分法，处于发展初期的产业被划分高新技术产业的标准是已生产高新技术产品。另一种是列举法，目前国内较为通用的高新技术产业划分标准是指被列入国家高新技术产业目录。2016年科技部网站修订印发《高新技术企业认定管理办法》的通知，文件内说明电子信息、航空航天、新材料、新能源与节能、先进制造与自动化、生物与新医药、资源与环境、高技术服务属于高新技术产业的类型。

与传统产业相比，高新技术产业有其独特的特色，即知识和技术密集程度高、高资本密集度，高风险，高收益，高渗透性，产品更新速度快、经济效益好等鲜明的主要特征，其融资模式也存在一定的特殊性。

2.2高新技术产业的融资约束

融资在高新技术产业中主要指各高新技术企业为确保公司的正常经营和风险投资项目的研发和运营，通过各种方式为公司筹集项目资金的活动。根据高新技术企业的自身特点，通常高新技术企业由于其自身行业的新兴特点往往缺少资本积累从而直接导致融资乏力，从而无法使这些技术创新实现本质上的飞跃和规模化的产出。因此，操心资金支持成为企业中心的战略。传统的融资顺序理论认为，企业的融资顺序应是内源性、债务与股权，其决定的先后顺序的依据则是按照对应融资方式的特点而确定，债权融资一般具有相当数量的融资成本，而股权融资随具备相应融资成本优势，但也容易导致股权分散进而导致管理者对于企业控制力度不足的风险。初创期的高新技术企业综合能力一般，投资者的投资能力也一般，此时企业往往无法实现新增投资或经营累积资本的形式取得内源性融资。其次，国内的债券市场还不够完善且限制条件多，准入门槛高，新兴的高新技术企业取得债务融资的难度也相对较大。加之我国债务融资产品品类较少、产品开发缺乏创新性，往往都是以金融机构为媒介开展债务融资工作，但同时银行贷款的发放限制多，财政政策对其影响很大，加上要规避较高风险，银行贷款在客户的甄别时往往对新兴的高新技术企业不够友善，而风险投资更专注的是初创企业的发展前景和发展潜力，会更早的投资初创企业，使高新技术产业获得充足的技术开发资金，推动技术创新。

3.博弈视角下的高新技术产业风险投资发展建议

目前，我国高新技术产业融资指导体系还未完整形成，高新技术企业持续发展的障碍有企业融资难和融资风险大两大因素。通过合理的控制投资风险则可以达到在解决高新技术企业融资难题的同时提升高新技术企业发展质效。在高新技术企业和风险投资机构的双方博弈模型可以知道，要形成高新技术企业和风险投资机构都选择合作策略的良性稳定状态，前提是双方合作的收益高于投资的初始成本

3.1对策建议

在演化博弈下，风险投资机构和高新技术企业的合作，最终呈现两种结果。即（不合作，不合作）和（合作，合作），显然如果建立在风险控制的条件之下，后者的合作策略能够为投融资双方同时带来经济效益，最终实现双赢。为达到风险投资机构和高新技术企业长期合作，需要对支付矩阵的参数进行动态调整。同时，风险投资机构和高新技术企业在合作过程中会较大程度地受到政府相关政策的影响，从而影响演化博弈的结果。因此，为了保证高新技术产业稳定持续发展，本文将在风险投资机构，高新技术产业和政府相关政策等方面提出建议。

3.3.1高新技术企业层面

高新技术企业需要提升自主创新能力，自主创新能力作为高新技术企业的核心竞争力，是高新技术企业长久持续发展的根基。根据本文分析高新技术企业需要按照市场的需求进行高尖端的产品研发，将研发的项目产品化、产业化，抢占市场的份额。因此，一方面，高新技术企业应提高创新资金的投入、增加创新型活动、引进人才培养研发能力强的队伍，另一方面，高新技术企业要增强企业内部管理能力，完善管理机制。

高新技术企业应充分利用风险投资带来的资源，高新技术企业创新的不确定性给企业带来的风险，风险投资不仅给企业带来资金、增值服务，与此同时，帮助企业分散风险，增加抗风险能力，从而促使企业稳定可持续发展。因此，高新技术企业应该利用资源优势，弥补自身不足，增加创新活动，提高创新绩效。

3.3.2风险投资机构层面

在中国风险投资行业发展迅速，数量和规模在近几年都有大幅度的增长，但国内的风险投资起步较晚，与部分发达国家相比风险投资机构仍然有较大的进步和发展空间。如在组织形式和管理方面存在很大的不足，导致资金来源单一、投资总量不够。因此，在确保风险投资行业快速增长的同时，要抓紧管理体系的改革，主要包括①制定风险投资项目的筛选机制，前期学习国外优秀金融机构制定基本筛选和综合评价体系。对投资项目进行筛选，确保筛选出来的项目具有良好的发展前景、能获得较高的收益。②建立健全风险管理机制，不仅在投资前，做好风险评估预测全部风险，在投资过程中实时监控，采取相应措施应对风险波动，而且即使投资失败，损失要降到最低。

3.3.3政府层面

提高高新技术企业融资效率，营造良好的融资环境，政府需要制定与完善相应的法律法规。我国可以借鉴发达国家的有效经验成果，根据我国国情和市场，出台相关政策，完善政府管理体系，发展具有中国特色的高新技术产业。中国政府要为创新型高新技術产业的发展以及融资效率的提高发挥重要作用。例如，国家通过调节税收引导风险投资转向高新技术产业的研发期、成长期。政府对高新技术产业不同阶段的税收，实行差别税率，即高新技术产业成熟期的税率要高于研发期和成长期。

参考文献：

[1]陈成.风险投资对高新技术企业价值影响的路径和作用机理[D].苏州大学，2015.

[2]陈隆，闫真宇，邓舒仁.对当前小微企业融资问题的若干思考[J].浙江金融，2018（01），412-414.