从中行原油宝事件看我国商业银行中间业务发展

刘倬闻

摘要：2020年3月初，国际油价持续低迷，投资者纷纷预抄底原油市场，其中就包括选择看多原油价格的中行原油宝投资者。本文基于这一事件，分析我国商业银行中间业务发展，并给出相应的政策建议。

关键词：中国银行;原油宝;理财;取消刚性兑付

1.中行原油宝相关介绍存在问题及巨亏原因

1.1中行原油宝业务介绍

原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的权益资产，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应保证金交易专户（以下简称“交易专户”），并签订协议，存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。

1.2存在问题

对中行原油宝投资者来说，中行原油宝爆仓的风险本来跟他们是没有什么关系的。4月20日这一天，是中行原油宝对标产品的最后交易日，但不是WTI原油5月合约的最后交易日。中行在当天晚上10点以后关闭了投资者发出指令的通道，也就是不再接受投资者的交易指令了。按理，投资者一直是在跟中行在做对手盘，投资者本身并没有持有原油期货仓位，只要投资者有交易指令，中行就应该承接。不再接受投资者交易指令，可以理解为该产品已经到期被强制清盘了。此时WTI原油5月合约并没有跌到负价格，此时清盘不至于亏光本金。但是中行原油宝没有清盘，而是继续持仓，后面的风险其实全部都是应该由中行来承担的。

2.巨亏原因

最近，很多投资中行原油宝的晒出“成绩单”，除了本金全部亏完，还倒欠银行2倍的本金。作为一款没有杠杆的投资产品，亏到这个程度也是前所未有。如此不可思议的现象，到底是怎么发生的？

最直接的导火索自然是美国原油期货暴跌。北京时间4月21日凌晨，美国WTI原油5月合约大幅下挫，最终收于-37.63美元，跌幅超过300%。导致美油跌到负值的原因，是因为当前全球经济衰退，原油需求大幅萎缩，大量原油无处可去，存储空间接近极限，而5月份的WTI原油期货要在4月22日凌晨（北京时间）交割，由于没有存储空间，实物交割几乎没有可能，所以原油期货出现了历史上首次负值。

3.对我国商业银行中间商业务建议

3.1对于监管部门和被监管的金融机构

3.1.1 审视类似产品的真正价值，建立投资者“适当性匹配”指引

任何产品的设立，都应考虑其对社会和用户的价值。“原油宝”严格意义上属于一个“搭桥平台”，对标的是WTI原油和布伦特原油。设定100%保证金，并且做市商确定交易标的，相当于通过限制投资者的选择来满足监管和确保自身安全性的需要。

我们认为，除了投机，类似产品对于个人投资者并没有投资意义，既不能对冲通胀风险（由于换月价差支出已经消耗了长期价格上升的预期），普通投资者也难以利用产品达到优化资产配置的目的。只是让中行这样的金融机构通过降低交易门槛将原本无能力、以及不熟悉国际市场的交易者带到国际能源市场的博弈中去。

我们认为，监管部门应限制相关产品的持仓，并且提供明确且严格的投资者“适当性匹配”原则指引，规范相关产品的发行与推广。

3.1.2建立投资产品一体化和全生命周期管理机制

大型金融机构往往由专门的部门设计产品、由法务和合规部门负责合规检查、由交易部门负责产品的执行、庞大的分支机构负责推广產品。这种专业化的分工虽然有一定好处，但很大程度上造成了内部不能有效沟通，特别是在市场环境出现剧烈变化的时候难以及时做出反应。从而出现了专业研究部门应该已经注意到了市场出现变化（我们推断）、交易部门仍在机械执行原有产品条款、分支机构仍在大力推销产品，风控部门只是核查所有的行为是否违反协议。金融机构应该建立投资产品一体化全生命周期管理机制，及早发现问题并能做出迅速应对。

3.1.3对现有产品进行风险压力测试

当然，没有一个产品在设计的时候就已经充分考虑到了所有潜在风险与市场环境变化，对产品进行定期/不定期的风险测试可以确保产品细节能适应当前的市场环境。一种有效的做法是在产品设计时明确其假设前提并提供清单，包括市场环境（包括价格体系、波动性等）、适当性投资者的确定以及其他监管规则。产品压力测试可以分为定期和条件触发两类，后者设定的假设前提发生改变时就需要马上启动压力测试。

压力测试后可能需要对产品设计和执行做出改变，例如对投资者进行新的风险提示;如果涉及合同条款的修改，在确保保护投资者利益的前提下，可以利用原始条款的权限、与投资者协商，或是启动风险防控预案（由金融机构支付成本）来确保产品的稳定。

3.1.4监管机构（银保监会和证监会）应迅速介入，以规则为基础、透明公正处理这一机构投资者显然的“低能”事件，并借此机会建立跨监管部门产品（机构属银保监会监管、产品属证监会监管）的监管和处理机制，为塑造更好的市场规则、投资能力和市场文化奠定案例基础。

参考文献：

[1]钟静萍.国有商业银行培训管理刍议 [M].中国农业出版社，2004.

[2]田俊国.上接战略，下接绩效;培训就这样搞[M].北京联合出版社，2013.