CEO薪酬粘性成因再探

王修华 谷溪

修回日期：2019-03-22

基金项目：国家社会科学基金重点项目 （18AJL009）;国家留学基金委高水平大学公派研究生项目 （201706130053）;湖南省研究生科研創新项目“中国上市公司高管薪酬粘性成因研究”（ CX2017B123）

作者简介：王修华（1978—），男，湖南大学金融与统计学院教授，金融学博士，主要从事金融包容研究，Email：wangxiuhua925@126.com。

通信作者：谷溪（1990—），女，湖南大学金融与统计学院博士研究生，主要从事公司金融研究， Email：guxixi15@163.com。

摘要：CEO“奖优不惩劣”的薪酬粘性现象是中国职业经理人市场中的异象。现有研究多从委托代理视角研究这一现象，并将其视为代理成本问题，而忽略了薪酬粘性现象中由非委托代理因素引发的可能。文章研究了CEO薪酬粘性的非委托代理成因。引入具有粘性特征的成本函数构建薪酬激励模型，探究薪酬粘性的非委托代理成因，并基于2010—2016年A股民营制造业上市公司样本实证考察高管薪酬粘性的非委托代理成因。研究发现：客观存在于制造业企业中的成本粘性是引发高管薪酬粘性的重要成因，CEO薪酬粘性现象并非仅仅是奖优不惩劣，而是对CEO承担系统性风险的合理补偿。此外，政治关联是民营制造业企业降低经营风险、减少成本粘性进而抑制薪酬粘性的重要方式。然而，随着新型政商关系的推进，政治关联对于公司“成本粘性—薪酬粘性”的影响被削弱。研究拓展了现有关于CEO薪酬粘性成因的分析框架和经验证据，同时也为实践中的制造业企业CEO薪酬安排提供了新的思路。

关键词：高管薪酬激励;CEO薪酬粘性;成本粘性;政治关联;新型政商关系