产业竞争力、金融竞争力、经济发展与货币国际化

叶恩泽

摘要：通过对货币国际化的影响因素研究，选取相应的指标，构建货币国际化结构方程模型。再利用美元1987年-2019年相关数据对影响货币国际化各个变量之间的关系和机制进行了实证分析。最后，文章根据研究结论给出了相应的政策建议。

Abstract： Through the research on the influencing factors of currency internationalization， the corresponding indicators are selected to construct the structural equation model of currency internationalization. Empirical analysis of the relationship and mechanism between various variables that affect currency internationalization is carried out using relevant data of the US dollar from 1987 to 2019. Finally， corresponding policy recommendations based on the research conclusions are given in this paper.

關键词：竞争力;货币国际化;结构方程模型

Key words： competitive strength;internationalization of currency;structural equation modeling

中图分类号：F820                                        文献标识码：A                                  文章编号：1006-4311（2020）23-0253-03

0  引言

进入21世纪，先后发生美国次贷危机和欧债危机，美元走弱，欧元遭受打击，日元低迷。在此背景下人民币逐步走向国际化，从2009年7月跨境贸易人民币结算试点开始，到2011年的全国推广，截止2019年12月31日人民币已取代日元，成为仅次于美元和欧元的第三大常用国际贸易融资货币。那么人民币国际化的本质是什么？决定人民币国际化的主要因素是哪些，其决定性因素是哪一个？这些问题自然需要我们去研究与探讨。

1  研究方法与基本假说

1.1 研究方法

我们通过研读国内外相关文献总结货币国际化的行为特征与影响因素，提炼出其目标变量，构建出货币国际化结构方程模型，即：

该模型综合考虑了产业竞争力（IC）、金融竞争力（FC）、经济发展（ED）和其他（OR）这四方面对货币国际化（CI）的影响，因为影响货币国际化的内外因素主要就是体现在这四方面。

1.2 基本假设、变量选择与数据处理

1.2.1 货币国际化基本假设

货币国际化的动力是基于货币国际化的目标与众多影响因素展开的。剖析货币国际化的动力主要关注两个层面，即货币国际化的目标与驱动或影响货币国际化的因素。货币国际化的动力用货币国际化目标这一指标衡量，驱动或影响货币国际化的因素用产业竞争力因素、金融竞争力因素、经济发展因素和其他因素这四个指标共同衡量。

货币国际化目标属于外显性指标，是直接衡量货币国际化行为的指标。产业竞争力因素、金融竞争力因素、经济发展因素和其他因素指标属于潜变项性指标，是对货币国际化产生影响的指标。这些指标作用的效果是通过货币国际化目标体现出来。针对这五类指标之间的关系，本文提出以下五个基本研究假设：

假设1：产业竞争力对货币国际化目标产生积极的影响，并且是推动货币国际化的决定性因素。

假设2：金融竞争力对货币国际化目标在以产业竞争力为前提下具有积极的推动作用，否则只起到短暂的促进作用。

假设3：经济发展是货币国际化目标的基础和前提。

假设4：其他因素对货币国际化目标起负激励作用。

假设5：产业竞争力、金融竞争力、经济发展和其他相互影响，相互作用。

通过相关理论分析，并基于以上五个基本研究假设，本文构架出由货币国际化目标模块、产业竞争力模块、金融竞争力模块、经济发展模块和其他因素模块指标共同形成货币国际化的假设模型。（如图1）

1.2.2 变量选择

①货币国际化：货币国际化目标是衡量货币国际化行为结果的外显性指标，具体而言货币国际化的目标就是在国际上能作为计价结算货币和储备货币，因此相应的就用在全球中占计价结算货币比率和世界外汇储备比率表示。

②产业竞争力：产业竞争力是一国或一公司在世界市场上均衡地生产出比其他竞争对手更多财富的能力。根据相关理论与国内外学者的研究成果，并结合研究的实际情况，我们选用进出口占全球贸易比率、大学入学占总人数比率和高科技出口占制成品出口的比率表示。

③金融竞争力：金融市场是对资金在国民经济各部门有效配置的地方，其运行的顺畅度与效率对于促进经济的发展具有重要的作用。因此我们选用实际有效汇率指数、按消费者价格指数衡量的通货膨胀、实际利率表示、银行信贷占GDP比率、股票交易总额占GDP的比率与M2占GDP比率来表示。

④经济发展：根据已有的研究结论，我们选用GDP占全球GDP比率和GDP增长率表示。

1.2.3 数据处理

计价结算货币比率、世界外汇储备比率和日元占全球外汇储备比率是根据世界货币基金组织数据库的数据计算所得，其他数据根据世界银行数据库的数据计算所得，在计算的过程中对数据以2005年为基准进行调整。同时为了减少日元占全球外汇储备比率随机波动的影响，我们对日元占全球外汇储备比率进行5年移动平均处理。

1.3 实证检验与结果分析

1.3.1 基于贝叶斯估计的货币国际化结构方程模型（见图2）

我们运用AMOS17.0软件，对结构方程模型中的未知参数进行贝叶斯估计。根据结构方程模型的DIC（Deviance Information Criterion）原则，我们认为该模型最符合现实情况。

1.3.2 实证检验及研究结论

通过模型的拟合分析可以发现模型比较好地揭示了货币国际化各影响因素间的关系及强度。在这部分我们对基于貝叶斯估计的货币国际化结构方程模型参数估计计算结果进行相关的分析与论证（见表1和表2）。

从显著性角度分析，在5%的显著性水平下，无论是产业竞争力、金融竞争力，还是经济发展、其他都对货币国际化产生影响。从影响大小来看，产业竞争力是四个外因潜变量中对货币国际化这一内因潜变量影响最大的，这表明产业竞争力是一国货币国际化的决定性因素。这一研究证实了邱崇明、刘郁葱（2010）的研究结论，同时也丰富了其研究成果。其次是经济发展与金融竞争力，对货币国际化起到正向激励;而其他则对货币国际化起到负激励。四个外因潜变量之间相互作用，相互影响。

从表2可以看出，在5%的显著性水平下除了银行信贷占GDP比率外，模型的其他观察变量与对应潜变量之间都达到了显著水平。在假定实际利率对金融竞争力的回归权重为1时，观察变量银行信贷占GDP比率没有通过显著性检验，这说明银行信贷占GDP比率对一国金融竞争力不足以产生大的影响。

虑到非标准化系数依赖有关变量测量单位的不足，在比较不同路径系数时无法直接使用。而采用标准化系数可以比较不同系数的影响程度，所以我们利用结构方程模型的标准化系数来进一步分析货币国际化过程中相关因素的影响程度。从表3我们可以看出产业竞争力对货币国际化的影响是最大的，换一句话讲就是决定性的因素。这也印证了本文的假设，产业竞争力是货币国际化的决定性因素，经济发展是货币国际化的基础，金融竞争力是货币国际化的催化剂，而其他国际货币的竞争对货币国际化起到负作用。

2  政策建议

本文运用结构方程模型，对决定货币国际化因素之间的逻辑关系和内在机制进行了实证检验，基于以上结论，我们建议：

第一，一国货币的国际化本质上是该国产业竞争力在货币领域的反映和延伸，要推进其货币国际化进程，关键在于提高本国的产业竞争力。因此，我国政府应该从宏观上加快产业结构调整，企业从微观上加大研发投入提高自身核心知识和能力，以从宏观和微观上提高我国产业竞争力从而推进人民币成为国际货币。

第二，经济发展是货币国际化的基础。一国经济规模的壮大必然导致贸易量的增加，而贸易量的增加会使得该国货币在国际上的影响变大。故使得我国经济发展壮大是促使人民币成为国际货币的重要基石，因此我们应该立足发展国内经济的需要逐步有序推进人民币成为国际货币。

第三，金融竞争力是货币国际化的重要前提。提高金融竞争力将促使整个社会资源的有效配置和效率提高，促进经济的发展。而提高我国金融竞争力将使得我国金融市场在国际范围内为人民币的流动性提供服务，从而促使人民币的国际化。因此，我们应该在保证产业竞争力的前提下提高我国金融竞争力。

参考文献：

[1]Dwyer， Jr. Lothian. International Money and Common Currencies in Historical Perspective[R].Federal Reseral Bank of Atlanta Working Paper 2002（7）.

[2]Mundell，R.A.The International Financial System and Outlook for Asian Currency Collaboration.The Journal of Finance，2002.

[3]赵柯.货币国际化的政治逻辑-美元危机与德国马克的崛起[J].世界经济与政治，2012（5）：120-141.