利德曼：逆势亏损令人费解

启凡

2020年上半年，利德曼（300289.SZ）实现收入1.76亿元，同比下降29.98%%;归属于上市公司股东的净利润-596万元，同比下降172.92%;归属于上市公司股东的扣非净利润为-345万元，同比下降150.64%。

对于此次业绩的大幅下滑，利德曼的解释为;“报告期内，受新型冠状病毒疫情影响，国内医疗机构常规门诊检验量同比减少，随着国内疫情逐步得到控制，二季度各级医疗机构和体检中心的检验量较一季度有所回升，但生化类检测量仍未达到上年同期水平，公司生化诊断试剂销量下滑，整体营业收入同比减少，导致归属于上市公司股东的净利润出现亏损。”

不仅仅半年报出现盈利下降，在此前的一季报中，公司的业绩同样大幅下降。2020年一季度，公司实现收入5583万元，同比下降52.21%;归属于上市公司股东的净利润-1547万元，同比下降360.58%;归属于上市公司股东的扣非净利润为-1492万元，同比下降367.52%。

错失疫情机遇

利德曼是一家生产和销售体外诊断试剂、诊断仪器、生物化学原料的公司，产品涵盖生化、免疫、凝血等检测领域的诊断试剂和诊断仪器，以及生物化学原料等。

其中，体外诊断试剂产品包括生化诊断试剂、免疫诊断试剂、凝血类诊断试剂系列产品;诊断仪器产品包括生化分析仪、全自动化学发光免疫分析仪、血凝分析仪以及POCT检测系统;生物化学原料包括生物酶、辅酶、抗原、抗体、缓冲剂、酶底物、培养基等。

2019年，利德曼实现营收5.15亿元，其中体外诊断试剂收入为4.54亿元，占比88.11%;诊断仪器业务收入为2104万元，占比4.08%;生物化学原料收入为2296万元，占比4.46%;房屋租赁业务收入为1495万元，占比为2.9%;技术咨询业务收入为229万元，占比为0.44%。

从收入结构可以看出，利德曼以体外诊断试剂业务为主。

2020年上半年，新冠疫情爆发。作为一家体外诊断试剂业务为主的公司，本应该是疫情的受益者，但是利德曼的业绩反而出现了大幅下滑。

针对疫情，众多同行业上市公司第一时间开发了与新冠疫情相关的产品，并实现了业绩的重大突破。

在疫情初期，硕世生物（688399.SH）第一时间成功开发了新型冠状病毒2019-nCOV核酸检测试剂，同时克服了新冠疫情期间复工复产、原材料受限、产能提升等难题，快速实现产能提升，使得上半年经营业绩快速增长。

2020年上半年，硕世生物实现营业收入5.73亿元，同比增长368.65%;归属于母公司的净利润3.08亿元，同比增长923.30%。

明德生物（002932.SZ）也是如此。2020年上半年，明德生物及时推出新冠检测试剂盒，在全国多个省市中标，取得了良好的销售业绩。同时，明德生物新冠检测试剂盒还取得了欧洲CE、澳大利亚TGA和巴西ANVISA的认证，销往海外，提升了出口业务量。2020年上半年，明德生物实现营业收入3.61亿元，同比增长253.98%;归属于母公司的净利润2亿元，同比增长397.19%。

疫情初期，東方生物（688298.SH）第一时间成功开发了新型冠状病毒IgG/IgM抗体检测试剂、新型冠状病毒2019-nCOV核酸检测试剂、新型冠状病毒抗原快速检测试纸（胶体金法），同时公司克服新冠疫情期间复工复产、原材料受限、产能提升等重重难题，快速实现提升产能，实现了上半年整体经营业绩的重大突破。目前，东方生物的新冠产品已销售60多个国家和地区。2020年上半年，东方生物实现营业收入8.28亿元，同比增长388.05%;归属于母公司的净利润5.24亿元，同比增长1477.45%。

在疫情期间，众多同行业公司因及时推出符合新冠疫情检验需要的新产品而获得业绩方面的重大突破，反观利德曼并没有这样去做，这不仅仅让公司错失了因疫情带来的成长机会，同时也使得公司的业务因疫情原因而受到重大不利影响。

核心产品竞争力不断走弱

从过往来看，利德曼产品的竞争力非常令人担忧，而且，公司对于上下游的话语权在不断变弱。2015-2019年，利德曼的营业收入分别为6.82亿元、5.33亿元、5.76亿元、6.55亿元、5.15亿元，期末的应收款分别为3.4亿元、3.92亿元、2.84亿元、2.9亿元、2.94亿元，应收款占收入的比例分别为49.85%、73.54%、49.31%、44.27%、57.09%。

过往5年时间，利德曼应收账款占收入的比例平均在50%以上。不仅如此，2015-2019年年末，公司预收账款分别为1269万元、896万元、604万元、1083万元、983万元，2020年上半年末的合同负债（预收款）为989万元。种种迹象表明，利德曼对于下游客户的话语权在不断变弱。

对于上游的供应商也是如此。

2015-2019年年末，利德曼的应付账款及应付票据分别为7764万元、8134万元、7229万元、6744万元、3840万元。五年时间，利德曼的收入下降24.49%，期末应付款下降50.54%，公司应付款下降的速度远超收入的下降速度，这说明公司对于上游供应商的溢价能力也在不断变弱。

截至2020年6月30日，利德曼应收票据、应收账款以及应收款项融资合计金额为2.75元，占流动资产比重达37.57%，占同期收入的比例高达156.25%;同期，上市公司应付账款及应付票据下降为3015万元。

由此看出，利德曼在面对下游客户和上游供应商时，话语权都在不断变弱。这恰恰说明，上市公司产品整体的竞争力在不断走弱。

定增用途令人不解

2020年6月15日，利德曼发布了非公开发行股票预案，拟非公开发行股票募集资金不超过人民币5.57亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

利德曼竟然以全部募集资金补充流动性，实在令人不解。

预案显示，2017年至2019年，上市公司的财务费用分别为675万元、465万元及211万元，占公司归母净利润比重分别为9.24%、11.48%及33.40%。从占比来看，利德曼的财务费用似乎在不断提升，但实际上这主要是因为公司的盈利能力不断走低，而非财务费用越来越高。

2017年至2019年，利德曼的营收分别为5.76亿元、6.55亿元、5.15亿元，同期公司的财务费用分别为675万元、465万元、211万元，占公司营业收入的比重分别为1.17%、0.71%及0.41%。如果以收入做比较的话，公司财务费用占比在不断下降。

从最新中报的数据来看，利德曼并没有什么资金压力。2020年上半年末，上市公司的货币资金为3.05亿元，短期借款为5600万元，一年内到期的流动负债为830万元，即一年内需偿还的借款总计为6430万元，公司的现有资金完全可以覆盖。而且，利德曼没有任何长期借款和应付债券。

2017-2019年年末，利德曼的资产负债率分别为18.74%、16.87%、15.41%。2020年上半年末，公司资产负债率为15.35%。从目前来看，公司不仅仅资产负债率处于低位，而且并没有任何资金压力。

研发成果存疑

相对于药品平均10-15年的研发周期，诊断试剂的研发周期一般为3-5年，诊断试剂行业的技术升级换代较快，产品迭代的周期相对较短。若要保持在诊断试剂产品领域的领先优势，研发投入必不可少。

2017-2019年，利德曼的营业收入分别为5.76亿元、6.55亿元、5.15亿元，研发费用（利德曼是将全部研发投入进行费用化处理）分别为3678万元、3997万元、4831万元，占营业收入的比重分别为6.38%、6.10%、9.38%。同期，利德曼的净利润分别为1.01亿元、6216万元、2797万元，研发费用占净利润的比例分别为36.42%、64.30%和172.72%。

同期，競争对手硕世生物营业收入分别为1.87亿元、2.31亿元、2.88亿元，研发费用分别为2141万元、2638万元、3856万元，占营业收入比重分别为11.45%、11.42%、13.39%;竞争对手明德生物的营业收入分别为1.65亿元、1.76亿元、1.81亿元，研发费用分别为2561万元、2710万元、3696万元，占营业收入比重分别为15.52%、15.4%、21.93%。

从2017-2019年来看，利德曼研发费用占收入的比例远低于硕世生物和明德生物。而且，与竞争对手相比，利德曼的研发投入并没有让公司的营收和净利润快速增长，反而出现了不同程度的下降，公司研发投入的力度和研发成果有待于进一步提升。

对于业务增长下降原因、产品竞争力等问题，《证券市场周刊》记者已经向利德曼发去采访函，截至发稿公司没有进行任何回复。