浅析原材料期货套期保值业务风险与应对措施

林壮镇

摘 要：本文以企业开展原材料期货套期保值业务的主要作用分析为切入点，对原材料期货套期保值业务的风险进行识别与分析，并在此基础上针对这些风险提出具体的应对措施，希望能够为相关企业合理规避风险，实现持续稳定运营提供有益参考。

关键词：原材料期货;套期保值;风险;措施

一、套期保值风险概念和一般特征概述

套期保值主要是指企业为了有效规避市场上原材料价格大幅波动所带来的经营风险，利用期货市场与现货市场价格相反的价格关系建立起一种对冲机制，这种对冲机制能够实现生产成本的锁定。套期保值可分为多头套期保值和空头套期保值，也可以根据对冲程度划分为完全套期保值和不完全套期保值。套期保值风险主要是指企业在开展套期保值经济业务时因控制不当以及其他不确定事件而影响预期目标的可能性。套期保值风险一般具有客观性、复杂性、偶然及可预防性、动态可变性四个特征。

二、企业开展原材料套期保值业务的主要作用分析

一是可以大幅降低企业生产经营所需原材料的市场波动所带来的不利影响和经营风险，即在开展原材料期货套期保值过程中，可以提前锁定原材料的售价、数量和成本，在一定程度上缓和了波动性;二是可以在一定程度上降低企业原材料的库存成本和资金占用，即原材料的期货套期保值是以保证金的形式进行交易，因此只需要较低的资金量就可以合理控制企业所需求的原材料，不仅可以减少大宗材料的库存成本，同时还提高了资金周转率，缓解流动性压力;三是开展原材料期货套期保值业务，是在充分掌握宏观和微观经济信息的基础上进行的，因此促使企业在进行决策时更贴近于市場，决策更理性化，客观上对企业综合实力的提升具有促进作用。

三、原材料期货套期保值业务的风险识别与分析

1.原材料期货套期保值业务的现金流风险

充足的现金流是企业维持其正常运转的核心资源，现金流不足可能会给企业带来较为致命的影响。在开展原材料期货套期保值业务时，虽然开展此项业务的初衷是为了保障企业的经营收益，但同时也容易给企业带来两方面的现金流风险，主要体现在：一方面是开展原材料期货套期保值业务的资金受制于市场，客观因素较多，预测难度较大，从而导致资金需求具体数量难以合理估计，不能安排周密的资金计划，容易出现临时资金需求扰乱企业整个现金流的问题而产生现金流风险;另一方面则是在遇到市场出现单边下跌的极端行情时，倘若对后续走势判断失误，保证不会被强制平仓而遭受损失，企业就不得不源源不断提供保证金，在此时若企业缺乏足够的融资能力，极大可能会因此而产生现金流风险。

2.原材料期货套期保值业务的内部控制制度不健全风险

虽然目前我国已经制定了《期货交易管理条例》《期货交易所管理办法》《期货公司监督管理办法》和《期货投资者保障基金管理暂行办法》等相关规章制度，但是多数是对期货业务的规定，较少涉及企业的原材料期货套期保值业务的具体规范，因此多数开展此项业务的企业主要是以内部控制制度来约束该项业务，控制风险。

但是在实务中多数企业的原材料期货套期保值业务的内部控制并不健全，存在一定的潜在风险，主要体现在：一是在开展原材料期货套期保值业务过程中的决策体系不够健全，在进行买入或卖出套期保值操作时，操作时间及位置判断至关重要，但是当前多数企业在进行套期保值业务决策时，仍然存在决策流程过于简单，没有做到所有决策都与市场分析紧密结合，决策的主观性因素占比较高;二是在原材料期货套期保值业务中缺乏健全完善的组织结构和细化的实际操作制度，即一方面没有针对期货套期保值业务职责进行分工、明确、职责到人，特别是未设立独立的风控职能岗位和人员进行风险监控，难以及时、准确对风险进行识别和防控，另一方面则是套期保值业务开展的制度覆盖面较广，但是细化程度不足。

四、应对原材料期货套期保值业务风险的措施

1.计出较为明晰的原材料期货套期保值操作方案

根据企业实际情况设计出较为明晰的原材料期货套期保值操作方案的主要目的在于规范企业的原材料期货套期保值业务，有效规避该业务可能给企业带来的潜在风险。在此建议将原材料期货套期保值操作方案设计如下。

第一步：根据企业的需要确定套期保值类型、原材料需求量、决策周期以及投入的资金量等信息。一般来说，进行原材料期货套期保值业务的企业多数是需求型的企业，买入型的套期保值较多，然后不同行业的企业会存在生产的淡旺季，分别确定淡季和旺季的原材料需求量，要保持套期保值的最佳效果，还必须确定合适的决策周期，目前较为常用的决策周期一般为十天，结合企业的现金流量情况以及原材料需求情况，确定投入套期保值的资金下限，同时为防止期货价格的剧烈变动，还需要留一定的结算准备金。

第二步：根据市场走势对套保比例进行适当调整。之所以要根据市场走势，主要是因为市场走势决定了企业的风险敞口，而风险敞口的设置是决定套期保值是否成功的关键，敞口头寸，也称为净头寸=现货购进库存+期货多头持仓-期货冒出持仓-已经确定的销售合同，而根据市场走势对套保比例进行调整的过程实际上就是对敞口头寸的管控过程，这样可以锁定企业的利润，规避运营风险。

在牛市环境下，需求型企业面临的原材料价格是不断上涨的，因此为规避上涨因素所带来的风险，企业应当尽早、尽多建立套保头寸，降低材料价格上涨带来的不利影响。在熊市环境下，需求型企业面临的原材料价格是不断降低的，这对于企业来说是极为有利的，但是由于熊市的开始与结束难以完全准确的把握，因此在熊市环境中企业仍需要进行套期保值以维持稳定的风险敞口头寸，以避免行情在反转时对企业购进原材料成本造成不利影响，值得注意的是此时套保策略应当尽可能减少套保头寸上的负面影响，以不影响头寸安全为前提，将套保损失降到最低。在震荡市环境下，原材料的价格涨跌随机性较强，但是上涨或下跌的幅度不大，所以套保头寸的盈亏也具有随机性，但是因为幅度不大，相对来说风险较小，此时建议企业维持正常的套保策略即可。

第三步：针对基差对套期保值合约进行调整。基差就是套期保值资产对应现货价格与期货价格之间的差额，它是套期保值业务损益的直观反映，而套期保值的完全实现便是通过基差的改变，基差变动与套期保值效果可参考下表。

基差变动情况套期保值效果基差不变期货、现货亏损相抵，实现完全保值基差走强（正向市场走强、反向市场走强、正向市场转反向市场）存在净亏损基差走弱（正向市场走弱、反向市场走弱、反向市场转正向市场）存在净盈利

2.企业应对原材料期货套期保值业务具体风险可采取的措施及建议

首先，对现金流风险进行管理优化。对原材料期货套期保值业务的现金流风险进行管理优化，可从两方面入手：一是进行资金预算方案的优化，即由企业内部专门的期货部门每月做好行情研判，制定套期保值方案，然后细化资金预算方案，尽量减少其对企业总体现金流的影响;二是要充分结合市场以及企业的原材料计划持仓量，在考虑浮动盈亏等因素的基础上最终确定当月所需保证金，并对可用保证金数量和建头寸所需的保证金进行实时动态跟踪。

其次，健全企業原材料期货套期保值业务的内部控制机制。要健全企业原材料期货套期保值业务的内部控制机制：一方面要有效降低主观因素在原材料期货套期保值业务开展中的影响，要紧密联系市场，以市场反馈的信息作为决策的关键依据;另一方面则要在设立专门的套期保值业务部门的同时，还有利用内部控制的牵制思维进行岗位的严格分工，确保业务能够相互稽核和牵制，防止出现越权交易，在制度制定方面要针对套期保值业务的具体流程制定详细的操作流程、监察流程和风险控制流程，特别是在针对一些极端情况时，更要明确追加保证金、减仓、平仓的具体情形，防止在出现紧急情况时难以及时采取应对措施而遭受巨额亏损。

五、结语

本文通过分析企业在开展原材料套期保值业务过程中可能存在的风险，然后针对这些风险，分别从构建风险评估数学模型以及应对的具体策略两大角度提出了应对的措施和建议，旨在为企业合理规避原材料期货套期保值业务风险，锁定成本费用水平，实现持续稳定发展提供帮助。

参考文献

1.童丹.HL钢铁公司期货套保业务风险控制研究.长沙理工大学，2014.

2.倪琳娜.SPICAL公司套期保值业务风险管理的优化研究.上海外国语大学，2019.

3.舒琳.钢铁企业套期保值风险管理研究.首都经济贸易大学，2017.

（责任编辑：王文龙）