关于科创企业估值难点的思考

摘要：随着我国经济体系的日益完善，越来越多的科创企业出现在人们的视野之中，由于这一类型企业的特殊性，对其准确估值较为困难。因此，本文从科创企业的不同阶段、不同维度出发，探究科创企业发展过程中估值的难点，进而针对性地探究能够突破科创企业估值难点的路径，希望能够对未来科创企业估值工作的开展有所帮助，并在一定程度上推动我国科创企业的发展。

关键词：科创企业;估值;难点

中图分类号：F272文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）14-0091-02

一、引言

随着我国经济体系改革的不断推进，科创企业作为我国经济市场中一种新兴的经济体系越发地受到人们的关注，尤其是自2018年，习近平总书记宣布开设科创板的背景观念下，如何针对科创企业进行估值就成为现阶段经济市场发展过程中迫在眉睫需要解决的问题之一[1]。虽然在既往有关科创企业的研究过程中，我国证券管理部门对科创企业的估值问题作出了一系列的规定，但是，由于我国有关科创企业的研究起步较晚，导致其中仍旧存在很大一部分有待解决的事项，本文将针对这些事项进行一一探讨，以期能够在一定程度上帮助科创企业突破有关企业估值的难点[2]。

二、科创企业的概述以及构建科创企业的四个维度

1.科创企业的概述

就科创企业来说，是近几年新出现在我国经济市场中的一种企业类型，这一企业的核心在于“创业创新”，这一模式在近几年我国“大众创业，万众创新”的精神指导下获得了很大程度上的发展，也逐步成为了我国未来社会发展的必然趋势[3]。

2.构建科创企业的四个维度

纵观目前对我国科创企业的研究来看，科创企业是近几年我国经济发展过程中新提出的战略模式，在这一企业模式中不仅囊括了对经济事务的创新，同时也在一定程度上囊括了产品以及管理层面的创新，只有实现了这三方面之间的融合创新，才能够在根本上推动未来我国科创企业的发展，通过以往的研究，笔者认为在其企业构成环节大都可以凝聚为四个维度：

首先便是高端科技维度的创新。其次是针对发明专利成果层面的创新。就这一成果的创新能够帮助企业最大程度上实现产品的变现，从而帮助企业最大程度上获得产能结构的升级，提升市场竞争能力的目标。再次是针对优化社会就业矛盾层面的创新[4]。最后是针对高精尖科学技术研发领域的创新。正是这些维度中创新思维的应用，帮助我国的科创企业犹如雨后春笋般蓬勃发展。

三、现有科创企业估值方法中存在的不足

纵观我国科创企业估值的实际情况，笔者发现现阶段大部分科创企业估值的方法都会沿用现代企业估值的方法予以开展，虽然这一模式能够一定程度对科创企业进行估值，但是因多方面因素的限制导致在实际的估值过程中仍旧存在不少问题，结合以往的研究，笔者认为目前科创企业估值中存在的难点集中表现在如图所示。

从图可见，并结合科创企业估值过程中现代估值法的应用来看，笔者发现实际估值过程中下述几方面因素的存在会限制科创企业估值的效果：

首先，科创企业经营数据不全或缺失对科创企业估值的影响。对于大部分处于初创阶段的科创企业来说，虽然产品是其获得行业优势的关键因素之一，但是仅凭产品优势很难对企业的综合实力进行考量，如果产品、经营数据选择或利用不当会在很大程度上影响企业经营的效果，从而会对科创企业的估值造成明显的困难[5]。

其次，资本结构的改变对科创企业估值的影响。对于科创企业来说，随着企业经营阶段的转变，企业原有的资本结构也会发生不同程度的转变，如随着私募股权在实际资本中的融入，企业的发展路径、方向也将发生较为显著的改变，尤其是企业被杠杆收购时，这一操作导致科创企业资本结构归零，将使科创企业的估值更为困难[6]。

再次，科创企业现金流量不稳定而引发的科创企业估值困难问题。对于科创企业来说，由于其在创业的初期往往会对产品做出较大的投资和开发，这一阶段对资金需求较大。同时随着企业经营的日益完善，企业运行过程中不同资金、优势的整合也会促使企业发生阶段性的资产跳跃，从而影响企业的资金流，造成企业估值的困难[7]。

最后，对于科创企业来说，企业价值波动较大也是实际估值过程中比较困难的因素之一。尤其是对于现阶段部分科创企业来说，过低、过高的科创企业心理预期都会在一定程度上影响对科创企业价值的衡量，从而为后续的经营投资埋下隐患。

四、科创企业估值难点的思考及突破估计难点的建议

1.科创企业估值难点的思考

通过上述研究，笔者认为基于科创企业估值的复杂性和现有估值模式存在的不足，科创企业估值的难点大都集中表现在如下三个方面：

首先，源于科创企业估值的复杂性远超传统企业估值的复杂性。比如，在进行传统企业的上市估值环节，估值人员可以以市场宏观发展区域为基础研究在某一时刻传统企业所具备的市场价值，并且通過企业现阶段所持有的资产进行预估，以此实现对企业价值的估量[8]。但是，就科创企业来说，由于其具备较强的社会性和经济性，很难针对其持有的资产进行明确的衡量，从而影响对这一类型企业估值的准确性，从而造成科创企业估值的困难。

其次，传统的估值模式与科创企业估值之间的不适配问题。就这一问题来说，也是造成现阶段科创企业估值难点的主要因素之一。就目前我国科创企业的发展态势来说，虽然对经济市场中私募投资项目的估值方法有很多，但是大部分的估值方法都停留在传统的企业估值基础上，虽然这一模式一定程度上能够满足对企业估值的需求，但是却不能系统、全面地针对科创企业的全部内涵予以体现，从而造成实际估值结果与科创企业的真实价值存在偏差，进而影响投资人对估值结果的使用。比如，由于估值方法选用不当或参数选取不合理，容易导致科创企业的估值出现过低或过高的问题。如果科创企业的估值过低，容易导致科创企业错失良好的投资机会，使其逐步走向衰亡;如果估值结果过高，就可能会被“人为”的塑造为投资者们追捧的项目，从而影响科创企业的长远发展。

最后，估值模式与科创企业所创造的经济价值不适配。比如，通过对以往构建科创企业的维度研究可以发现，对于不同阶段的科创企业，由于其所处行业的不同，导致在实际的工作中对其估值方法的选用不同，会使企业估值结果不一，所以在这一背景下，如何准确判断科创企业所处行业也是实际估值过程中比较难以把控的项目，这一问题也是造成后续科创企业估值难的因素之一。

2.突破科创企业估值难点的建议

通过上述有关科创企业估值难点的研究，笔者认为，未来在科创企业估值研究中，如果想要获得更好的估值效果，可以从以下三个方面入手：

首先，笔者认为应在原有科创企业估值的基础上，结合我国现阶段科创企业发展的现状，由国家监管部门出面，为科创企业创设更加科学、完善的估值方法指导文件，以此引导社会资本逐渐演变成创新资本，推动未来我国科创企业的良性发展。

其次，对于科创企业来说如何保护科创企业的知识产权也是实际工作中不可忽视的重要组成项目之一，所以未来突破科创企业估值难点的过程中，管理者们应针对这一层面予以系统的完善，最大程度上避免科创企业在创业、投资环节的盲目性，以此降低科创企业投资的风险，突破科创企业估值中存在的难点。

最后，科创企业的投资者们也应针对原有的估值理念进行系统的完善，将更加科学、创新的思维融入到原有的科创企业估值过程中去，以此帮助科创企业突破原有估值过程中存在或涉及的难点，实现预期的投资目标。

五、结语

综上所述，随着“大众创业，万众创新”理念在我国经济市场发展中不断渗透，科创企业作为一种新型的企业模式越发地受到人们的关注，所以在未来的市场发展过程中，应突破科创企业估值过程中存在的难点，引导对科创企业的合理估值，使投资者能准确获得科创企业的价值并合理投资，由此本文针对上述问题进行阐述、研究，希望能够对未来我国科创企业的估值提供帮助。

参考文献：

[1]乐凯，廖伊凡.“独角兽”企业估值研究——以美团点评为例[J].商讯，2020，（03）：21+23.

[2]申万宏源课题组.科创板运行中相关风险点与防范研究[J].证券市场导报，2020，（01）：2～10+20.

[3]王勇博.科技型企业估值难点分析[J].价值工程，2019，38（31）：73～75.

[4]张陆洋，钱瑞梅.关于科创企业估值难点的思考[J].安徽师范大学学报（人文社会科学版），2019，47（04）：104～110.

[5]夏帅伟.网络安全企业的估值模型初探[J].信息安全与通信保密，2019，（02）：34～43.

[6]刘祥剑.基于用户流量的互联网企业会计估值问题研究[J].中国总会计师，2018，（12）：82～83.

[7]高春玲，刘永前.浅析生物医药企业估值问题[J].中国乡镇企业会计，2018，（10）：23～25.

[8]郑小惠，张婷婷，余在洋，等.基于用户流量的互联网企业价值评估[J].现代商业，2018，（22）：90～92.

作者简介：

喻文婷，供職于坤元资产评估有限公司。