上证三季度或见中期顶

卧龙

通常，笔者会分析国证A股指数（399317）走势，因其反应全体A股整体表现，而较少分析上证综合指数。上证指数其优势是历史悠久，在周期分析方面较为准确，但相较中国股市整体表现，则是准确度每况愈下。笔者在上一期文章中亦提到，自2007年10月6124点以来，上证指数不但严重落后于国证A股指数，更连沪深300指数都不如。2007年10月高位，当时上证指数比沪深300指数高出约300点，但如今沪深300指数则已反超上证1376点。若以两者作ETF投资，则上证ETF大幅落后。

今年2月21日拙作《以史为鉴：庚子疫症对股市影响》曾经分析过上证指数。文中主要从两方面分析上证指数：一是基钦周期;二是波浪分析。

长期而言，将2007年10月6124点划分为循环浪III较为合适，之后是长达10年甚至20年之循环浪IV。2007年10月跌至2008年10月1664点为IV浪A，1664點升至2015年6月5178点为IV浪B，5178点跌至2019年1月2440点为IV浪C，2440点展开IV浪D反弹。通常第4浪出现水平三角形，其中D浪因为跟随C浪后面，市场容易误认为新牛市。投资者可以将当下牛市呼声与之对比，“慢牛”、“结构牛”、“复苏牛”等等。

历史上，上证指数牛短熊长乃最大特征，根据统计，牛市行情（熊市中大反弹亦计算在内）持续时间最长不超过28个月，最短只有13个月。

（1）因1992年上海股市才放开股价限制，1991年9月至1992年8月行情以深圳综合指数代替，持续23个月;

（2）1996年1月至1997年5月牛市，时间持续16个月;

（3）1999年5月至2001年6月牛市，时间持续25个月，期间1999年6月底至年底大幅回落;

（4）2005年6月至2007年10月牛市，时间持续28个月;

（5）2008年10月至2009年11月（上证指数高位出在2009年8月，其他指数出在2009年11月）大反弹行情，时间持续13个月;

（6）2013年6月至2015年6月，牛市行情（算是吧，上证指数严格而言仍是熊市反弹）持续时间为24个月，其中包括低位徘徊长达10个月时间;

（7）2016年1月至2018年1月熊市小反弹、蓝筹股核心资产行情，时间持续亦是24个月。

历史上7次大行情平均持续时间长度为21.8个月，而以2019年1月底部至今反弹行情已经持续19个月，因此投资者必须保持审慎态度。

在《以史为鉴：庚子疫症对股市影响》一文中，笔者认为自2019年1月以来走势进入IV浪D反弹中，当时认为测试浪D反弹空间有两种情况：

（1）水平三角形内相同方向两个子浪经常呈现黄金分割比例。1664点至5178点，其0.382倍为1342点，即目标3782点;其0.5倍为1757点，即目标4197点;其0.618倍为2171点，即目标为4611点。

（2）考虑5178点至2440点黄金分割位，其中反弹0.382倍跌幅，目标大约3485点;反弹0.5倍跌幅，目标约3809点;反弹0.618倍，目标可上望4132点。

对2019年1月低点2440点以来波浪分析，笔者认为，一组abc三浪反弹走势可能性最大。正如前述，上海股市历史上行情持续时间平均21.8个月，目前正进入尾声阶段。目前看行情最高点暂时而言是3458点，距离5178点至2440点0.382黄金分割位仍有一点距离，故而后市尚有余波。再具体数浪，2019年1月2440点至4月高位为浪（a），2019年4月高位反复跌至2020年3月低位2646点为浪（b）。浪（b）大致上划分成双重三走势。2646点以来，将形成一组5浪，为浪（c）。（c）浪1升至6月9日2957点。（c）浪1呈现倾斜三角形，其中1浪（iii）升156点，1浪（v）升155点，好险，差一点便不成立！3458点结束（c）浪3，之后进入（c）浪4调整。

（c）浪4有两种可能性：一是7月27日3174点结束，3174点至今进入（c）浪5上升，周五下跌，大约是5浪（ii）回吐;二是（c）浪4又是一个水平三角形走势，之后再进入（c）浪5上升。

假设上证指数本轮行情在越过3458点之后不远处结束，则可能三角形IV浪D未结束，仅仅为其中D浪（a），之后进入D浪（b）回落。《以史为鉴：庚子疫症对股市影响》一文中如此判断：

“自2019年1月展开之平均40个月周期走势，最短32个月——即2021年9月为新周期最快底部，最长48个月——2023年1月为新周期最晚见底时间。现在关于下一个周期底部究竟是浪E终点，抑或仅仅为D浪（b）回落之低点？可以考虑，若底部愈靠近2021年9月，D浪（b）回落可能性愈大;底部愈靠近2023年1月，浪E终点可能性愈大。”

目前而言，D浪（b）低点见本轮基钦周期底部可能性较大。蚂蚁金服据传将于9月或10月上市，历史上，马云系上市，大市都不好。2007年阿里巴巴网络于香港上市，当年全球股市见顶，2008年金融风暴席卷全球;2014年10月阿里巴巴于美国上市，2015年中国股市重大股灾，美股也好不到哪里去，出现大调整。如今蚂蚁金服上市，各位持股待跑方为上策。

黄金价格创历史新高，过去几年，对于金价走势分析，笔者虽然看涨但认为是B浪反弹，暂时看属于数浪出错，暂时未能有确定看法。而白银价格近期大幅补涨，此处先分析银价走势。

先回顾一下历史上著名案例：亨特兄弟白银操纵案。1973年尼尔森·亨特开始在中东囤积白银现货，同时于纽约及芝加哥期货市场做多白银期货。1973年12月亨特家族已持有2000万美金白银现货，而持有白银好仓3500万盎司，成本价2.9美金，成为全球最大白银持有人之一。当时墨西哥政府手上亦持有5000萬盎司白银，成本价低于2美金。白银价格因此飚升，最高见6.7美金，墨西哥政府连忙出手了结，5000万盎司抛出致银价跌回4美金/盎司。1974年美国政府批准黄金期货交易，金价飚升但银价表现一般。亨特兄弟继续买入现货及增持白银期货好仓。

1979年夏天亨特兄弟向纽约及芝加哥期货交易所下达累计4000万盎司做多指令，银价由6美金升至11美金。1979年末，银价已超过30美金，吸引许多贸易商行及经纪公司转向白银投机活动。美国安格公司以35美金价位做空白银1900万盎司，亨特兄弟接下抛盘。当时菲林生产商柯达每年白银需求为5000万盎司，对银价飚升非常愤怒。蒂芙尼公司（Tiffany & Co.）于《纽约时报》刊登广告，咒骂“囤积好几十亿美元白银者丧尽天良”。

1980年1月初，纽约期交所（COMEX）管理委员会有史以来首次限制大买主买卖数额，大大限制投机行为，但中小投机者还是买进白银令银价上升。1980年1月21日银价升至历史最高位：50.35美金。纽约商品交易所不久便颁布临时规定：即日起禁止建立新白银期货合约，只允许旧合约平仓。于是银价见顶，迅速暴跌，亨特兄弟追加9亿美金保证金。1980年3月中旬银价跌至20美金，3月27日银价开市15美金，很快跌至10美金。白银操纵案就此结束。

1980年白银价格结束第（3）浪，跌至1993年2月3.51美金为第（4）浪。3.51美金展开第（5）浪，至2011年4月见顶，结束循环浪III。2011年4月至今为循环浪IV。这是首选数法。关于循环浪IV，其中一种可能性是跌至2015年12月为IV浪A，之后为扩张平台IV浪B。近期飚升属于B浪（c）一组5浪走势。结束后进入IV浪C下跌。另一种可能性是循环浪IV以三角形走势出现，目前进入B浪（c）上升，结束后进入三角形浪C下跌，此后尚有浪D及E，才结束浪IV。还有一种向好数法，1993年2月至2011年4月升浪仅仅是第（1）浪，2011年4月至今年3月低点为第（2）浪，目前进入第（3）浪上升，如此后市白银价格将一路飞升，不得了。