顺丰控股：疫情间营收高增长 成本端承压

王柄根

《动态》：顺丰控股于2020年4月24日发布一季报并举行了电话会议，您能否为我们介绍公司的经营情况吗？

孔铭：公司的营业收入同比增长了39.5%，业务量（快递件数）同比增长76.1%，但归母净利润为9.1亿元，同比减少了28%，扣非后归母净利润为8.3亿元，同比减少了约0.5%。

收入端的增长是有两个原因：1）因为电商特惠件的增速良好，最近一个月每天大概是500-600万票的规模，相较于去年第三、四季度300-400万票有很大幅度的增长;2）在疫情期间，因为客户对时效性的需求，很多原本不是顺丰的散户客户开始使用顺丰寄防疫物资。此外，春节期间市场上的供需不平衡，很多同行的复工率较低，但顺丰全年无休并增派人手，所以是有一定的市场份额上升。

利润端有所下降的原因有以下两点：1）疫情所导致的狭义和广义成本，主要是防护、防疫成本以及增派人手的支出，故人力和运力成本在第一个季度因为疫情的影响同比有较大幅度的增长;2）公司对应收账款做了2.8亿元的减持准备，担心因为部分B端客户延迟复工，所以主动在往年拨备的情况下提高了减持。

《动态》：2020年一季报中顺丰的成本管控是自2017年发布季度报表以来是最优秀的，您能否为我们分析顺丰控股在成本端做了什么，以及特惠快件业务未来的盈利趋势是如何的？

孔铭：顺丰今年在成本管控方面有3个动作：1）快慢分离;2）分拣设备的自动化提升;3）营业网点向多、小、密、清方向发展，更加的小型化、贴近客户的需求、靠近客户的使用地、更加轻资产的运营。

特惠快件方面以前的成本是超过10元，去年底顺丰将其降至10元以内，但是距离给客户的5元单价来说还有较大差距，所以顺丰今年的目标就是将其成本再降低50%左右。因为做了特惠快件，顺丰的产能利用率目前已经能达到70-80%。

《动态》：您能否为我们介绍顺丰下半年或明年的资本开支计划？会不会因为疫情增加货运飞机的采购？

孔铭：资本开支目前仍然是维持不超过10%的指标，货运的货机今年大概会增加4-5架飞机。其实顺丰今年以来已增加了20条航线，包括国内和国际的，而且还增加了飞机飞行的时间，因为机组人员的费用和飞机损耗都是固定支出，只是油费上涨了一些，但是收入增加了不少，变相降低了飞机的飞行成本。

《动态》：近期，市场深度调整，顺丰控股自高位下跌约10%，对于接下来的趋势您怎么看？

孔铭：基本面上，顺丰2019年的五大新业务（快运、冷运、同城配、国际、供应链）收入占比达到25.6%，保持了较快的增长态势，经历了本次疫情，顺丰的品牌形象“快”和“安全”得到进一步提升。

二级市场走势上，顺丰现市盈率估值（TTM）為36倍，较高于1年内的平均值33倍，股价走出双顶形态，支撑位在42元水平，投资者需耐心观望。