中小企业利用私募股权融资的风险防范研究

黄晓倩

摘 要：我国整体市场经济发展状况不断变化，私募股权融资方式成为继银行债权融资和公开股票市场融资的第三大融资市场的主体，既为中小企业发展提供了机遇，同时也为其带来了严峻挑战。本文通过对中小企业利用私募股权方式进行融资的研究，提出其风险防范工作的重点，为今后中小企业顺利进行私募股权融资提供管理建议。

关键词：中小企业;私募股权融资;风险防范

一、引言

目前，中小企业已经逐渐成为我国整体经济发展的重要力量。中小企业在壮大发展过程中，因自身经营规模及注册资金有限，通常需要寻求外部资金帮助，以扩大企业规模，提升效益。由于中小企业缺乏充足的抵押条件及完善的财务管理系统，银行无法给予企业高额贷款。

利用私募股权融资，不但能够解决中小型企业资金缺口问题，也能通过相关私募机构对企业针对性的指导，有效帮助企业快速发展。私募股权融资在给企业带来高效运营资金的同时，也伴随着相关融资风险。本文从中小企业利用私募股权融资存在的风险入手，展开阐述，针对中小企业如何正确开展风险防范工作进行深入探讨。

二、中小企业利用私募股权融资存在的风险

1.融资规模不匹配风险

通常状况下，私募股权融资的扶持对象是以国企为主，尤其是政府出资的产业基金，募集资金规模小则千万，大则上亿。中小企业受其规模所限，融资需求具有小、平、急的特点，在融资期间如果没有合理预测融资规模，可能出现融资过多、资金闲置的现象。

同时，私募股权基金从根据标标的项目，构建基金方案，向合格投资者募集资金，再到在中国基金业协会备案后进行股权投资，周期在2？个月，如果遇到非政策鼓励行业，募集及备案周期可能更长。面临财务危机的中小企业利用私募股权基金募集周转资金，未必能及时帮助企业渡过难关。

2.企业价值低估风险

中小企业在实际利用私募股权进行融资之前，要对企业价值进行评估。正确开展价值评估工作，能够对企业未来经营和发展进行准确预判。私募机构在对中小企业在开展基金估值工作时，主要依照二级市场同行业PE测算，但是二级市场具有不稳定性的特点，募集资金的时点将对企业估值产生重大影响。如果时机不对将导致企业整体估值偏低，不仅造成本轮融资让渡更多股权，同时也影响企业后续再融资效率及未来发展形象。

3.商业机密泄露风险

中小企业在实际利用私募股权进行融资之前，私募机构一般会对融资企业进行财务、法律等方面的尽职调查，大量专利技术、客户渠道及财务信息在调查过程中被传输、引用，以便其对融资企业股权价值进行准确判断。保护企业商业机密，除了要求尽调人员有勤勉尽责、恪守本分的职业道德外，还对企业在涉密载体的构建、收发、中转以及使用保管等方面有较高要求。但是中小企业自身商业机密保护意识比较薄弱，保密技术及手段欠缺，加之保密工作责任主体划分不明，进而增强商业机密泄露的可能性。

4.不恰当的协议引起盲目扩张风险

一些中小企业与投资方会签订特定协议，通常包含上市条款或高速业绩、规模增长条款，如果企业不能在约定时间内实现对赌条件，融资企业将会面临巨额赔偿。企业为了完成对赌条件，融资企业可能采取扩张政策，对相关企业进行收购，进而实现扩大自身经营规模的目标。但是并不是所有的扩张政策都适用于各个类型的企业，如果中小企业综合竞争力比较薄弱，还想落实不合理扩张政策，将会进一步加剧企业资金流紧张，也会对其稳定发展产生一定影响。

5.分散控制权风险

中小企业运用私募股权融资通常伴随部分控制权让渡，社会资本进入企业之后，通常会要求在企业的董事会、监事会上占有一席之地，参与经营管理，监控财务情况。由于投资者层次不同，有些财务性投资者只追求短期利益，与公司长远目标冲突。他们可能利用新公司的优势资源，开发其自己的新产品;或恶意投资与其他外部机构联合起来对创始股东产生致命影响。

三、中小企业防范私募股权融资风险的方法

1.合理预测融资规模，优化治理结构

中小企业也融资规模应与企业战略一致，确定融资规模前，应提前预测未来1？年营收、利润及现金流情况，确保融资总量前提下，结合融资成本控制，运用股票、债券、基金等融资工具进行结构化设计，合理确定融资规模。

企业在运用私募股权融资时，应充分考虑私募机构对企业运营的影响，企业在融资谈判前，应做好股权控制与公司治理的结构设置。可以运用员工股权激励的方式，让骨干成员持股，保证创始团队的控股地位，减轻财务性投资者对公司经营的影响。还可以通过投资条款约定，设置同股不同权的条约，在保障投资者利益同时，避免控股权稀释。

2.以实际需求为依据，合理选择估值方式

中小企业在开展私募股权融资活动过程中，运用科学合理的企业估值方式，对企业综合竞争力具有重要作用。通常状况下，投资方会掌握具有先进性、科学性的估值方式，这样在与企业进行谈判的过程中，就能占据有利地位。很多中小企业自身的管理水平有待提升，如果其还不具备科学合理的估值方式，就会直接使中小企业在谈判中处于劣势地位。

根据证券基金业协会的《私募投资基金非上市股权估值指引》，企业价值评估包括市场法、收益法及成本法，中小企业运用这三种不用形式的估值方式，能够产生不同的估值效果。这就要求中小企业在与投资方进行谈判时，能够结合实际需求，选择并运用具有针对性的估值方式，进而有效提升中小企业的实际价值。

3.与中介机构或者投资方签订保密协议

尽职调查作为私募基金融资的前期环节，并不能保证成功融资。但尽职调查势必涉及企业大量商业机密，签订保密协议显得尤为重要。保密协议要包含涉密岗位、保密期限、保密主体及范围及纠纷方案。如果需要，还可以约定竞业禁止条款。

4.合理预测企业发展阶段，慎重选择投资方

中小企业为了能够长远发展，在实际选择投资方的过程中，不应该只是将重点关注点放在投资金额方面，而是要注重考虑投资方对企业后续的实际规划。因此，中小企业为了能够防止在后续获得融资资金之后的发展方向与预期不符，就要严谨慎重的選择投资方，并与投资方积极探讨企业未来发展规划，保证二者合作的长久性与有效性。

5.聘用专业人员，提升融资效率

中小企业在利用私募股权进行融资的过程中，会涉及很多专业性的问题。为了防止中小企业在融资谈判及后续合同签订过程中处于劣势低位，聘请专业人员全程参与其中是尤为重要。这里不仅包括法律文本的审核，还应包括对融资程序的合规性，财务预测的准确性。良好的律师、会计师及券商团队对其融资辅导，将会有效防范防止中小企业的融资风险，提高融资效率，对企业后续发展乃至上市产生积极影响。

四、结语

总之，中小企业利用私募股权融资，能够提升自身在行业内的核心竞争力。在实际开展此项融资活动的过程中，就要以自身实际经营发展状况为基础，合理判断企业发展趋势，慎重选择投资者，使企业发展规划与投资者对企业未来发展的规划保持一致。

同时，还要注重管控融资过程中控制权分散，保证创始股东控股地位，进而为中小企业长远稳定发展创造条件。此外，为了能够保证中小企业生产经营的独立性和自主性，还要对企业整体进行正确评估，保证私募股权融资的专业性，避免中小企业在融资过程中产生相应风险。

参考文献

1.陈安悦，董晓艾，蔡杉耸.我国私募股权众筹融资的法律风险防范制度研究.中国市场，2017（17）.

2.彭真明，曹晓路.论股权众筹融资的法律规制――兼评《私募股权众筹融资管理办法（试行）》（征求意见稿）.法律科学（西北政法大学学报），2017，35（03）.

（责任编辑：王文龙）