关于县乡地区储蓄国债市场发展现状的调查与思考

李诗怡

摘要： 随着经济社会的不断发展，县乡地区居民投资理财需求不断增长，储蓄国债成为县乡地区风险保守型中低收入群体的投资选择之一。但由于县乡地区储蓄国债承销机构网点少、国债下乡宣传服务与储蓄国债产品设计不够精准，县乡地区国债销售长期以来难以实现较大突破。本文以问卷调查的方式对湖南省株洲市县乡地区储蓄国债投资者进行了调查，通过分析株洲地区县乡储蓄国债发行管理的现状及存在的问题，提出了促进县乡地区储蓄国债市场发展的建议。

关键词： 储蓄国债 县乡地区 国债下乡 额度倾斜

一、研究背景

县乡地区人口众多，居住人口以中低收入群体为主，投资理念相对保守。故研究普遍认为面向个人投资者发行、有国家信用作为保障的储蓄国债应更受县乡地区投资者偏爱。但实际上由于县乡地区储蓄国债承销机构网点少，现行储蓄国债产品设计难以适应县乡尤其是农村居民需求，加之宣传方式单一致使销售、投资双方信息不对称等因素，县乡地区储蓄国债投资者购买需求长期被直接或间接降低，储蓄国债在县乡地区的市场占有率一直偏低。2019年，株洲辖内县乡地区储蓄国债销售占比仅为19.6%，远低于城区储蓄国债销售占比60.5个百分点。

实践证明，在额度充分释放、宣传力度加大等因素带动下，县乡地区储蓄国债市场拥有很大发展空间。若能从增加县乡储蓄国债发售网点与发售额度、优化储蓄国债发行品种、建立完善县乡国债发行监管机制、进一步加强国债宣传力度、创新国债销售发售模式等方面加以优化，将有助于推动县乡地区储蓄国债销售进一步“增点扩面”。

二、调查基本概况

本文主要运用问卷调查的方式，调查对象为株洲辖内县乡地区的储蓄国债投资者（含潜在投资者），了解掌握辖内县乡国债销售基本情况，分析储蓄国债在当地的目标投资群体特点。在问卷设计上，主要从投资者个人及家庭收入财产情况、理财认知及行为、投资理财偏好等方面来了解县乡居民对储蓄国债的认知、投资行为和投资需求。本次问卷调查合计发放问卷1200份，回收有效问卷1110份，回收率92.5%。本文所指的储蓄国债投资者既包括实际投资者，也包括潜在投资者。其中实际投资者552人，占比49.7%;潜在投资者558人，占比50.2%。

（一）储蓄国债投资者以中老年人为主，这部分群体投资倾向于无风险或低风险产品

参与问卷调查的实际投资者中，30岁以下的年轻人占比21.0%，30-40岁（含）的中青年人占比18.3%，40岁以上的中老年人占比60.7%（335人），以中老年投资群体为主。

据统计，实际投资者中73.4%倾向于投资无风险或低风险的理财产品，如储蓄国债、保本浮动收益型理财产品、货币基金等，335名中老年投资者中78.5%做出了同样选择。从数据上看，储蓄国债投资群体普遍追求无风险或低风险的投资收益。

（二）储蓄国债投资者以中低收入人群居多

一般认为，居民收入水平与风险投资产品选择存在一定正相关性，收入越高、可承担的投资风险越高，故无风险的储蓄国债更受中低收入群体青睐。据统计，参与调查的实际投资者中，个人年收入10万元以下的占比达82.2%、家庭年收入在20万元以下的占比达77.9%、家庭可投资流动资产规模在20万元以下的占比达68.8%、家庭净资产规模在50万元以下的占比达64.9%。

（三）储蓄国债因低风险、资产保值增值功能得到投资者青睐

储蓄国债因其信用安全、收益稳定等特性受到保守型投资者青睐。据统计，82.6%的实际投资者因储蓄国债有国家信用保障选择投资，77.5%的实际投资者因储蓄国债收益稳定选择投资，而因储蓄国债起售金额小投资门槛低、支取方便、分段计息优点而选择投资储蓄国债的实际投资者较少，分别只有45.3%、31.5%、21.0%。

储蓄国债实际投资者投资国债主要是看中其保值增值功能，据统计，有68.8%的实际投资者出于此目的进行投资;出于养老、子女教育目的进行投资的实际投资者相对较少，占比分别为49.6%、37.7%。

（四）储蓄国债投资者投资粘性不强，购买频率不高

本次抽样调查的实际投资者中，72.8%购买储蓄国债频率并不固定，而有规律购买储蓄国债（每期购买、每年购买、包括到期后继续购买）的占比仅达27.2%，低于前者45.6个百分点。因储蓄國债常被投资者拿来与银行存款、理财产品等低风险产品进行比较，因而有55.1%的实际投资者会因银行理财、定期存款、大额存单、货币市场基金利率的上涨而降低储蓄国债投资意愿，县乡地区国债“铁粉”不多。

三、调查反映的问题

（一）储蓄国债产品自身设计问题致使县乡地区投资者需求难以得到满足

1.储蓄国债发行时间与县乡地区投资者投资时间错配，易造成目标投资者流失。一是目前我国储蓄国债发行时间为每年3-11月，而这一期间县乡地区青壮年劳动力普遍在外务工、求学，发行期内投资者出现一定空缺。二是发行期覆盖农村地区备耕春耕期，投资者支出项目较多，投资积极性减弱;三是发行期恰与县乡地区投资者收入高峰期12-2月相错，容易造成握有余钱的投资者投资其他项目的现象。

2.储蓄国债期限品种单一且长期固定，难以满足投资者多样化需求。纵观近年来我国储蓄国债发行历史，存在期限品种结构长期不合理的情况。目前，3年期、5年期两期限品种储蓄国债不利于满足投资者多样化需求，尤其是3个月、6个月、1年期等短期储蓄国债品种空白，难以适应县乡农户，尤其是青壮年投资群体收入少、收入不稳定、支出用途多、支出无规律的收支特点。县乡地区投资者收入的不可持续性、短期性特点与储蓄国债的中长期投资属性难以准确匹配，一定程度上降低了潜在投资者转换为实际投资者的可能性。据统计，在所有样本中，42.9%的受访者认为储蓄国债存续期太长、40.2%的受访者认为储蓄国债品种太少。

（二）承销机构县乡网点匮乏，监管部门考核难点多，国债营销效率降低

1.县乡地区储蓄国债承销网点较少，投资者面临购债难问题。目前，株洲市仅中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、邮储银行5家承销机构在县乡地区销售储蓄国债，5家机构在株洲县本级实有网点77个，具有发行资格的网点51个，发行网点占比69.9%，低于市本级比重12.6个百分点。据了解，2019年，株洲市共有乡镇68个，而仅有农业银行、邮储银行2家承销机构在乡镇地区销售储蓄国债，2家机构在株洲乡镇地区实有网点74个，具有储蓄国债发售资格的网点仅27个，发行网点占比仅36.5%，分别低于市本级、县本级比重46.0、33.4个百分点。县乡地区承销网点少极大影响了储蓄国债市场在本地区的拓展。

2.承销机构储蓄国债考核机制不健全，对促进县乡承销机构销售作用不大。从当前我国储蓄国债代销模式看，各承销团成员国债销售情况与代销机构利益的关联度不高，承销团管理制度也未将县乡地区国债销售状况作为考评的重要内容，可能会出现各县乡承销网点消极销售的情况。同时，人民银行分支机构并未完全覆盖全国各县域地区，加之央行国债管理人员多为兼岗，致使监管部门对县乡国债的考核主要停留在非现场监督方面，监管下沉压力极大。综上，尽管当前人民银行、财政部及其分支机构陆续出台并完善了一系列承销机构管理办法，以加强对承销团成员储蓄国债宣传、发行、兑付等方面的管理以及对投资者权益的监管保护，但考评制度从制定与执行层面均仍难以对承销机构形成强约束。

（三）储蓄国债额度分配管理方式致使县乡地区国债发售遇到难题

目前，我国储蓄國债额度配置以竞争性抓取为主、计划分配为辅的分配模式。具体到湖南，也只有极少数承销机构发售储蓄国债采取下放销售额度的方式。这种网上“自动抓取、先到先得”的分配方式，虽满足了效率需要，却给金融服务较滞后的县乡地区国债发售造成难题。实践也证明，在额度充分释放的情况下，县乡地区储蓄国债市场大有发展空间。据统计，在2019年4月储蓄国债“随到随买”发行试点作用下，当年株洲县乡地区储蓄国债的销售额实现了较大突破，同比增长5.7%，其中，农村储蓄国债销售额同比大幅增长153.7%。

（四）储蓄国债宣传模式相对固化，对县乡市场投资者吸引力不足

从储蓄国债投资主体及行为选择特点来看，县乡地区投资主体为中低收入的中老年群体，而现有储蓄国债宣传并未根据不同地区的投资者特征进行定制，呈现“城市乡村一把抓、重城市轻农村”的宣传特征。县乡地区各承销机构储蓄国债宣传多停留在网点柜台，多使用“人讲解、贴海报、拉横幅、发传单”的原始宣传模式，宣传覆盖面狭窄，国债下乡宣传难以对县乡市场形成有效开发、难以对农村投资群体投资潜力形成有力挖掘。据统计，本次抽样调查的实际投资者中，通过国债下乡宣传获知国债信息的仅有19.6%。投资者更多是通过银行大屏幕、折页等宣传，理财经理推荐等传统方式，占比分别达63.4%、58.0%。

四、意见与建议

一是持续增强国债精准宣传力度，进一步开发县乡市场投资者需求，建立以人民银行、财政部协调监督，县乡政府支持配合，承销团成员具体承办的长效、系统性的国债下乡服务、宣传体系;二是适当增加县乡地区储蓄国债发售网点并进一步修订对承销机构乡村国债销售的考核机制、提高日常巡查、检查力度;三是优化储蓄国债品种设计与发行方式，创新投资者购债途径，探索农村金融机构加入储蓄国债承销团成员以及通过云闪付、支付宝、微信等第三方支付平台销售储蓄国债的可行性;四是优化储蓄国债额度分配管理办法，额度适当向县乡地区倾斜，探索储蓄国债向农村地区定向发行机制，将国债下乡筹措的资金定向用于发展“三农”方面来。

参考文献：

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作者单位：中国人民银行株洲市中心支行