京东618赴港上市二次上市开启“新京东时代”

汪林

2020年6月8日，京东集团在港交所发布公告称，当日上午9时正式启动公开发售，股份代码9618，公开发售价将不超过每股236港元。

根据公告，京东拟在全球发售1.33亿股，其中香港发售股份数目为665万股，国际发售股份数目为1.2635亿股；预期将向国际承销商授出15 %超额配股权。

按公开发售价不超过每股236港元计算，经扣除应付的预计承销费用及发售费用后，假设超额配股权未获行使，则全球发售募资净额约为309.88亿港元（约合39.985亿美元），假设超额配股权悉数获行使，则约为356.49亿港元（约合45.999 3亿美元）。

此前，招股书显示，京东香港IPO募集资金将用于投资以供应链为基础的关键技术创新。例如，京东将继续投资智能定价及存货管理系统等一系列运营系统，通过建立仓库自动化系统、优先路线规划系统及智能硬件等各种内部系统，实现物流能力数字化，同时将继续吸引及培养世界级软件工程师、数据科学家、人工智能专家以及其他研发人才，并扩展智能物产组合。

据招股书，截至最后实际可行日期，刘强东持有4.485亿股普通股，占股15.1 %，拥有78.4 %的表决权；腾讯全资子公司黄河投资有限公司持有5.272亿股普通股，占股17.8 %，是最大股东，拥有4.6 %的表决权；沃尔玛持有2.89亿股普通股，占股9.8 %，拥有2.5 %的表决权。

此外，京东已向港交所申请豁免，尽管截至6月5日，京东并无任何关于香港联交所潜在分拆上市的时间或详情的具体计划，但其仍将继续探索不同业务的持续融资需求，并可能在3年期间内考虑将一项或多项相关业务于香港联交所拆分上市。

京东在618大促周年庆期间动作频频，5月27日，京东零售与快手达成战略合作的传言成真，成为电商和直播行业的首个牵手大秀；5月28日，京东与国美的亲密度再上一层楼，在国美官方旗舰店入驻京东之后，京东宣布战略投资国美，以1亿美元认购其发行的境外可转债。

对此，国内知名电商智库网经社电子商务研究中心发布《电商快评》，对京东回港上市给予解读。

解读一：京东为什么选择二次上市

香港资本市场稳健

网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，多家中概股相继传出回港二次上市，阿里、美团、小米和腾讯等公司先后在港交所上市，能够看出内地企业对于香港市场保持足够的信心，在很多内地企业处于战略转型期这样的一个大背景下，相信中国香港市场能够为他们的转型提供稳定、有力的资本市场专业二级的市场融资服务。京东二次上市能够实现股民、投资者和用户在中国资本市场的统一。

为新的战略目标做支撑

曹磊指出，我们也看到京东目前正处在战略转型阶段，过去的两年间，京东在技术领域进行了大量的投入，而且在对内提升效率和对外服务输出上也初见成效，2020年初以来，京东确立了“以供应链为基础的技术与服務企业”的战略定位。除了京东商城板块已美国上市外，还有京东数科、京东物流和京东健康等3个子集团“独角兽”以及底层及技术板块的京东云。稳定的金融服务也是其实现战略目标的一个重要支撑。这几个子板块在今后几年内或将陆续IPO，此外还有京东投资的一大批创业公司，构成“泛京东系”外围壁垒，与“阿里系”形成有力对抗。

补充融资渠道

网经社电子商务研究中心特约研究员、北京东晓腾飞供应链管理有限公司总经理陈虎东表示，京东自建物流体系的优势已凸显出来，其运营智能物流园区、全国各地开仓、并且在智慧供应链方面的巨大投入，都说明了其在供应链后端方面的发力势头不减，而这些是需要烧钱的。在国外机构对国内零售市场、供应链市场不了解的情况下，京东选择二次港股上市，则可以多一条融资渠道，为其物流、数科和健康等板块研发弥补弹药，也是顺理成章的事情。

解读二：二次上市对京东有哪些影响

定位基础服务解决方案提供商

陈虎东指出，京东二次上市，或旨在解决供应链后端支撑的融资问题，最终通过后端供应链的求变。这次港股上市，或许会对其冷链物流、数字化仓储、配送和分拣等业务利好，毕竟这些都是供应链的诸多直接业务环节，受到的利好或许比较直接。

曹磊指出，京东的终极目标是定位基础服务解决方案提供商，成为社会多个行业的基础服务解决方案提供商，比如京东数科。加上京东已经突破零售，有京东工业品、办公品，也正在向往B端发展，业务层面更加多元化。

加快合作布局

曹磊认为，京东凭借着在供应链和技术上的优势，可以延伸到很多产业，甚至突破零售的边界，与很多的场景连接。比如快手，有场景优势，但是无法解决后端的履约环节，京东就可以为其补充上这一块；比如国美，线上能力不足但是在后端供应链上有优势，同样可以和京东实现优势互补。其实过去两年来，我们看到京东的很多战略合作都是基于连接者这样一个角色，相信未来一段时间京东的一些合作布局也会延续这样的一个思路。达达集团的成功IPO，某种角度而言，也意味着“京东系”上市公司雏形浮现。京东二次上市后，也将加快其合作布局，逐步完善战略目标，进入“新京东时代”。

物流是核心竞争优势

网经社电子商务研究中心特约研究员、鲍姆企业管理咨询有限公司董事长鲍跃忠认为，从目前来看京东物流，整体的业态带来了较大的影响因素，从长远来看，京东物流还是一个较核心的竞争优势，京东恢复港股上市也是作为京东最大的核心优势。它的物流体系，未来一定能在京东的这个系统当中发挥着非常重要的核心价值。

提高市场吸引

莫岱青指出，京东未来还有可能继续拆分，比如京东物流也有单独上市的可能性。京东二次上市能提高其市场吸引力。京东赴港上市，与阿里齐聚香港。它们在股价、业绩和市值等方面都会引发资本市场关注。加上此前已在香港上市的互联网公司有美团、同程艺龙、小米和宝宝树等，这样更会增强港股对世界市场的吸引，利于获取优质资源。

促进市场份额提升

据国网经社电子商务研究中心发布的《2019年度中国网络零售市场数据监测报告》显示，从2012 ～ 2019年京东位于网络零售B2C市场交易份额依次为22.3 %，22.4 %，20.2 %，23.4 %，25.4%，32.5 %，27.8 %，26.51 %，呈现平稳增长态势。莫岱青表示，二次上市后能够助推京东业绩进一步的提升，促进市场份额的增长。同时随着京东在港上市，也就意味着零售电商间又将展开新一轮的较量。

解读三：京东未来面临着哪些挑战

社交、流量体系待完善

京东虽然拥有京喜、芬香，并且拥有3.87亿人的年活跃用户，还未完善自己的私域流量。但曹磊指出，京东缺乏自身流量入口，像抖音、快手自带流量，宝宝树、小红书也有自己的社区。而京东缺乏社区沉淀，还未形成引以为傲的拳头产品，形成壁垒。未来需要更多结盟，如与快手、腾讯微信等。

另外，京东缺乏社交运营体系，用户分享、推广、晒单以及种草等这样的社交闭环还没完全建立起來，未来需要积极地追赶。

供应链转型遇对手

陈虎东进一步指出，大的头部电商，一般都会转型，京东这种转型只是其中的一个方向，供应链的转型，其实是很多头部电商的一个重要方向，但是供应链中一个很大优势，物流和仓储，京东做得比较好。阿里巴巴在这方面与京东相比，平台化的物流思路可能真的不如京东来得实在、来得有效率。但是不管如何，供应链的方向，是很多物流企业、供应链企业突破的方向。

目前供应链方向是很多企业争夺的市场，京东的竞争对手不少。在供应链标准化、智能仓和物流专业化方面，很多小企业其实做得更灵活，所以京东未来转向以供应链为重点的市场，收获的竞争将是另一副模样，挑战者更多、模式也更多样，这些对于京东来说都是挑战。

下沉市场面临挑战

电商的焦虑有一部分来自用户的数量拓展。莫岱青指出，下沉市场消费场景已经成为重要的消费增长点。如何更好地抢占下沉市场的区域，也成为利润最大化的重要突破口。如今京东、拼多多和阿里电商三巨头均已完成下沉市场布局。对于他们来说做好存量的同时，需要继续挖掘增长点，提高用户拉新数量，最终实现转化。截至2019年底，在活跃用户上，阿里达7.11亿，拼多多5.85亿，京东为3.62亿，同比增长18.6 %。京东年活跃用户数被拼多多超越，因此对于京东来说做好用户增量显得尤为关键，它在下沉市场的拓展依然面临挑战。