科技成长股或将成为下半年A股的主线

龚方件

经历了一波新冠肺炎疫情的调整，2020年下半年A股的最强主线已经出现，那就是科技成长股。

2020年2月中旬，中国证监会通过出台再融资新规定，一石二鸟，一方面解决了大量上市公司在疫情之后面临的融资难题;另一方面，激发了市场巨大的激情和活力。在新规出台后，不难看到，市场的做多热情被极大地激发，不但主要股指一路上升，而且公募基金——睿远均衡价值的1200亿认购也打破了历史纪录。

做投资要关注天时、地利、人和。天时，是重大政策面的变化;地利，是宏观面和企业基本面;人和，是市场人气、资金参与情况。这其中，天时是最重要的，作为投资者要牢牢记住，投资要跟着国家政策走。

有一句市场的老话叫涨时看势、跌時看质。这句话的意思是，下跌的时候要注意公司的市盈率、市净率、分红率、基本面，上涨的时候更要注重行业是否站在风口，有市场认可度，此时盈利就没那么重要。在证监会214再融资新规之下，今年主线大概率是以芯片股、5G、新能源为代表的科技成长股的行情，各种并购重组甚至蛇吞象的案例将不断产生。业内人士认为，投资者可以适当建仓、调仓。如芯片股为代表的成长股，行情应该不错。

回忆一下2015年，当时的大牛市主要炒作互联网+、手游、影视等，逻辑是移动互联网对产业的推动，当时定向增发是一个主推手。而2020年的市场，定向增发放开后，机会集中在三条战线：芯片、5G和特斯拉，这里面芯片的逻辑是最硬的。第一，国家战略上，芯片自主替代是刚需。芯片是中国第一进口商品大类。根据海关数据，2018年芯片进口总额达到3120.58亿美元，同比上年增长19.8%，创下历史纪录。我国芯片的自给率严重不足，2018年仅达到15%。再加上美国现阶段动辄提出在芯片供应链封锁我国科技企业，特别是华为和中兴通讯这些大型公司，因此，我国芯片国产替代有巨大需求。

第二，行业景气度上，芯片向上拐点或已到来。5G商用已启动，推动全球存储扩产及中国大陆整体晶圆、封测产能扩张，2020年或是半导体设备景气度复苏的拐点之年，设备需求及订单向上拐点或已到来，本土企业有望把握先机。随着中芯国际、长江存储等内资晶圆厂技术成熟度上升，国产设备正获得更多验证试用平台和进口替代机会。

第三，政策变化上，再融资新政有利芯片股。随着定增新规出台，未来再融资的条件相对更为宽松，而芯片股是属于资本密集型行业，具有高杠杆的特征，需要长时间、大周期投资，依赖于外部股权融资。随着政策环境更温和，芯片行业有望获得更快发展，因为种种利好因素，芯片股涨势如虹，以2020年为例，不到两个月时间，国证芯片指数涨幅超过50%。需要指出的是，半导体这类科技企业的研究门槛高、杠杆高、周期长、风险大，对于个人来说是很难有足够的资源和精力去研究的，而以投资半导体指数基金方式，可以有效获得收益，降低投资个股风险。

目前，市场上有3只专门跟踪半导体行业的指数，即广发国证半导体芯片ETF（简称芯片基金，（159801）、国泰CES半导体ETF、国联安中证全指半导体ETF，这三只产品较为接近，主要投资半导体芯片产业的上市公司，区别在于指数的编制方法不同。

投资者应该如何在这三个基金中选择呢？我认为可以采取几个标准：

第一，芯片是个赢家通吃的行业，盈利呈倒金字塔模式，第一名拿走大部分利润。因此选择指数时，应该从龙头集中度角度去选择。随着芯片性能的快速提升，行业格局变成技术最先进的产品，单价高、利润率高、出货量大，最终成为性价比最高的产品。例如，高端处理器（CPU）超4000元，而低端处理器（MCU）价格只有个位数，最后的结果是赢家通吃、胜者为王。

不难看出，美国的英伟达、AMD，韩国的三星，中国台湾的台积电都是全球最优秀的半导体公司之一，这些龙头公司拿走了各自领域的大部分利润，也全部在股市上涨百倍，成为各自所在市场的最牛个股之一。对比之下，国证芯片指数成份股数量25只，个股平均市值435亿元，基本涵盖了芯片行业市值最大的25只股票，其走势代表了芯片龙头企业的整体表现。而中华半导体指数成份股数量50只，个股平均市值231亿;中证全指半导体指数成份股个数为32只，个股平均市值245亿。国证芯片指数是3个芯片指数中更接近“芯片龙头”指数的标的，对应的芯片基金（159801）持有的芯片龙头股，产业地位高、盈利更佳。

第二，从产业链角度，半导体覆盖芯片制造、封测、芯片设计等多个产业，建议选择产业链更完整的指数。从申万二级行业分布来看，国证芯片指数覆盖的产业链更完整，对应的芯片基金是唯一在光学光电子上分配了部分权重的，覆盖了半导体芯片产业链上下游龙头企业。目前我国半导体芯片行业正处在发展机遇期，未来芯片产业链的上市公司，特别是具有核心竞争力的龙头企业大概率将从行业的大发展中受益。

第三，从大基金入股角度选择，半导体大基金代表国家战略，大基金参股成份股比重越高的指数，指数前景越好。2014年9月，国家IC产业基金正式成立，以直接入股方式，对半导体企业给予财政支持或协助购并国际大厂。从资金层面，大基金一期已经投资完毕，共计投资1387亿元。大基金二期于2019年10月22日正式成立，注册资本金为2041.5亿元，规模是一期的两倍左右，预期总投资规模将达到2000亿元。大基金的投入程度代表着国家层面对于半导体芯片产业的扶持力度，大基金参股的上市公司，股价表现要远优于行业其他公司。从大基金对于3个芯片指数成份股的持股情况，可以看到国证芯片指数有40%的成份股被大基金作为前十大股东所持有，比例远超全指半导体指数（28%）和中华半导体指数（26%）;国证芯片指数被大基金持有的成份股权重合计50.42%，也高于另外两个指数。

第四，从成分股增长数据看，主营收入增长率和净利润增长率越高的指数，投资价值越大。根据Wind数据，未来两年国证芯片指数预估主营业务收入增长率和净利润增长率，每年都好于同类的中华半导体指数和全指半导体指数的表现。上述两项指标复合年化数据将分别达到30.95%和45.16%，大幅优于同类的中华半导体指数和全指半导体指数。国证芯片指数领先的原因，在于其10大重仓股合计权重最高，集中度最高，而芯片股是龙头效应。从财务增长数据看，国证芯片指数对应的芯片基金更具备投资价值。

第五，从指数的历史收益表现看，收益越高的，越有投资价值。从长期收益率看，2012年以来，国证芯片指数累计收益率达到418%，年化收益率达到23.31%，大幅领先中华半导体指数和全指半导体指数。综合风险和收益后，国证芯片指数的夏普比为0.62，也大幅优于同类其他两只指数。从短期收益率看，2019年以来，随着半导体芯片产业景气度提升，半导体芯片指数强势上涨，截至2020年1月31日，国证芯片指数累计收益率高达181%，分别超越中华半导体指数收益24%、超越全指半导体指数收益18%。

随着中国证监会再融资的放开，2020年下半年的最强主线已经出现了，那就是科技成长股，通过并购融资，不断做大做强。从国家战略、经济景气度、资本市场政策变化看，中国半导体公司站在风口浪尖，中国半导体行业有着广阔的市场空间，一系列政策资金扶持为国内企业成长为国际大公司提供了时代机遇。半导体的投资难度大、风险高、周期性强，需要投资者具备专业的知识、前瞻的视野和较高的风险承受力，对于一般投资者来说，建议用参与半导体指数基金的方式，分享行业高速发展的收益。

现在投资半导体的指数基金一共有三个，都比较优秀，但从龙头集中度、产业链布局、大基金比例、财务数据、历史业绩这五点分析。最后需要注意的是，由于芯片基金属于高弹性、强周期的品种，波动相对大，投资者可以考虑用定投或者分批买入的方式参与，分享行业发展机遇，避免一次性买在高位。

（编辑 周静 charm1121@sina.com）