顺丰集团借壳上市后对企业财务绩效的影响研究

程腊梅 张明明 杨维群

摘 要：随着互联网的发展，电子商务出现在人们的生活中，随之而来的快递行业也成为人们必不可少的服务种类，快递公司也随之增多。由于主营业务相同，快递行业竞争激烈，不得不进入资本市场，来获得企业的发展资本。2016年是各大快递竞相上市的一年，由于IPO审核时间较长且限制较多，借壳上市以其标准松、时间短的特点成为近年来各大物流公司选择的上市方式。借壳进入资本市场后，企业的财务绩效评价成为关注焦点。因此，本文以顺丰借壳上市为分析案例，选取2015—2018年顺丰集团的各项财务指标，计算顺丰集团额的EVA值，利用所得出的EVA数值对顺丰集团上市前后的财务绩效进行评价分析。

關键词：借壳上市  财务绩效  顺丰集团  EVA评价体系

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）01（a）--02

1 EVA评价体系

EVA，全称Economic Value Added，中文名称为经济增加值。是指税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。由于企业会计报表披露的“经营资产”和“总资产”等是按照会计准则计算出来的，可能展现不了企业真实的业绩。作为全面评价企业绩效的方法，EVA承认股权资金的成本，在一定程度上能反映出企业创造价值的能力。引导企业重视长期价值创造，减少盲目追求利润总量和增长率的倾向，保证公司利益相关者的权益。

2 顺丰控股EVA评价体系

2.1 计算税后净营业利润

税后净营业利润（NOTAP）是EVA评价体系中最重要的数据，主要是指假设企业在收付实现制的基础上，扣除所得税的影响的全部资本税后收益。调整后的税后净营业利润=息税前利润×（1-所得税率）+坏账准备+少数股东权利+资本化研发支出-营业外收入+营业外支出-递延所得税资产增加额+递延所得税负债增加额，其中，息税前利润=净利润+利息支出。

2015—2018年顺丰控股的营业利润如表1所示。

2.2 计算资本总额

投资资本总额（TC）是指企业权益资本和债务资本的总和，资本总额=债务资本+权益资本。其中，债务资本总额=短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债;权益资本=普通股股权+少数股东权益+坏账准备+资本化研发支出+资产减值损失-在建工程-递延所得税资产增加值+递延所得税负债增加值。调整后的资本总额如表2所示。

2.3 计算加权平均资本成本率

2.3.1 计算资本结构

在计算加权平均资本成本率之前首先要明确顺丰控股的资本结构，才能进行下一步的演算，其中，债务资本比例=债务总额/资本总额;权益资本比例=权益总额/资本总额，具体数据表3所示。

2.3.2 计算债务资本成本率

本文采用中央人民银行2015—2018年的人民币一年期贷款基准利率，在考虑企业所得税的基础上，计算出实际债务资本成本率。

实际债务资本成本率=（1-企业所得税）×加权平均的一年期贷款利率

2.3.3 计算权益资本成本率

根据资产定价模型（CAPM），权益资本成本率的计算过程如下：

（1）无风险收益率的确定

由于国债具有稳定、安全的特点，因此确定无风险收益率，具体内容如表5所示。

（2）市场风险溢价的确定

由于市场风险溢价具有不确定性，因此风险溢价的度量没有统一标准，本文根据国内相关专家方法，以GDP增长率为市场风险溢价，具体内容如表6所示。

（3）β系数的确定

由于β系数计算复杂，本文选取同花顺数据库2015—2018年的β系数，具体数值如表7所示。

根据上述数据，可以计算出顺丰控股权益资本成本率，如表8所示。

综上所述，2015—2018年顺丰控股加权平均资本成本率如表9所示。

2.4 计算EVA

根据定义中EVA的公式可以计算得出顺丰控股2015—2018年EVA，具体数值和走势见表10和图1所示。

3 基于EVA的顺丰控股借壳上市前后财务绩效评价

根据图1可以看到，顺丰控股2015—2018年EVA呈现上升状态，在顺丰控股上市前和上市年度，企业的EVA均为负数，原因是在借壳上市前，企业成本耗费较大，导致税后净利润较小。在经过企业上市的发展之后，2017年顺丰控股的EVA由负转正，实现了较大的飞跃，主要是由于企业资本的大幅度增加。尤其是2018年，企业的EVA较2017年提升了422238.71万元，说明顺丰控股在借壳上市后所创造的利益远远大于成本，企业创造的价值也不断提升。总的来讲，顺丰控股的EVA呈逐年增长状态，顺丰控股借壳上市之后给企业带来了巨大的经济效益，促进了顺丰的业务转型发展，扩大了企业的融资渠道。

4 结语

本文依据顺丰集团2015—2018年度财务数据，并通过EVA分析体系研究得出，顺丰集团借壳上市后给企业财务绩效带来了一定的效果。企业的资本得到扩大，由此发展趋势较好。由此可见，借壳上市这种上市方式，在一定程度上能为企业募集资金，给企业带来不错的收益。当然，借壳上市对顺丰控股的影响还需更长期的数据进行分析探讨。

参考文献

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