如何理解医药股的“贵”？

修同

红学堂：马老师，好多读者都知道您一直看好医药股，现在医药股处于什么阶段？

马曼然：医药板块有一定的涨幅，但总体依然处于牛市初期阶段。过去几年医药股经历集采等行业性质的调整，今年开始复苏，尤其对于制药产业来说，今年是牛市第一年。

《红学堂》：我记得去年时，您比较看好创新药，今年您又开始看好慢病，这两块是同一个逻辑吗？

马曼然：大的逻辑是一样的，就是目前中国医药产业与发达国家相比，在各个分支上都与国际同类企业市值差距很大。

红学堂：如何理解这个市值差距？就用您长提的创新药举例子吧。

马曼然：我去年说过，如果把西药做个组合，包含的就是中生、信达、恒瑞、君实、翰森、复星、恒瑞、贝达等等这些，这些公司里除了恒瑞市值大一些，其余公司在我去年说的时候，市值加起来也就是三千亿，现在估计比那个时候高很多了，但也就在五千亿左右。五千亿市值几乎涵盖了整个中国创新药的第一阵营，不及欧美国家一家药企巨头市值的一个零头。我们的互联网产业的总市值与美国差距不到一倍，但我们的医药产业与美国比总市值差距还有二三十倍。

红学堂：马老师，列举一下您下半年看好的一些细分医药产业和代表公司吧。

马曼然：列举可以，但不做个股推荐。

糖尿病领域：国内龙头企业市值与国际龙头诺和诺德、礼来市值差距超过30倍以上，糖尿病三大细分GLP1、小分子化药口服降糖药和胰岛素分别对应的代表个股翰森制药、华东医药和通化东宝。

心脑血管：包括高血压和心脏病、脑卒中等，高血压领域的创新药信立坦对应公司信立泰，心脏病领域速效救心丸对应中新药业，安宫牛黄丸对应同仁堂。

麻精用药：国内麻醉药、精神用药刚起步，代表公司恩华药业、人福药业、翰森制药等。

品牌中药：人们更加注重治未病，提高免疫力，代表公司有片仔癀、云南白药等。

大分子生物药：免疫治疗、单克隆抗体药物是未来创新药的发展趋势，代表公司有康弘药业、信达生物、PD1龙头恒瑞医药、复星医药等。

红学堂：很多人认为医药股估值贵了，这点您怎么看？

马曼然：估值是动态的。医药股整体估值并不贵，这个贵和贱要看你从哪个角度去理解，如果只看PE，那是估值工具，不是估值，估值要结合产业发展周期。如果企业处于成长周期，未来还有很大的成长潜力的话，短期估值可能贵点，但过两年就不贵了。不光我们的银行股，美国的银行股估值同样很低，但今年美国银行股跌下去就很小的反弹，相反美国的医药指数却创出新高，美国那边的医药股比咱们的还强。根据人类发展的大趋势，未来几年就看大众消费、医药和新兴产业，拼多多、美团点评，包括美国的四大互联网巨头同时刷新历史新高，这就是大市，投资一定要看对大市。

紅学堂：但欧美股市中医药巨头的实力是我们没法比的，即便是我们的恒瑞，研发投入也不及他们一个零头大。

马曼然：但我们的市场大啊！未来中国将会成为世界最大的医药市场，大池子里才能长出大鱼。二十年前，我们的互联网跟美国互联网差距上千倍，现在基本达到同级别水平了，我们的腾讯阿里都是几万亿市值，这放在二十年前是不敢想象的。不光互联网，二十年前让你把北京的房价和纽约、伦敦、东京的对比，一般人也是不敢比的，我们就投资那些注定必然如此的东西。

红学堂：但欧美股市中医药巨头的实力是我们没法比的，即便是我们的恒瑞，研发投入也不及他们一个零头大。

马曼然：但我们的市场大啊！未来中国将会成为世界最大的医药市场，大池子里才能长出大鱼。二十年前，我们的互联网跟美国互联网差距上千倍，现在基本达到同级别水平了，我们的腾讯阿里都是几万亿市值，这放在二十年前是不敢想象的。不光互联网，二十年前让你把北京的房价和纽约、伦敦、东京的对比，一般人也是不敢比的，我们就投资那些注定必然如此的东西。

红学堂：马老师，品牌中药股最近纷纷有启动迹象，是不是意味着也该轮到它们进入牛市周期了？

马曼然：片仔癀、云南白药领衔的品牌中药股潜力巨大，他们在各自的领域还有很大的发展潜力。云南白药就应该去对标强生，静态还差几十倍空间，动态就更大了。品牌中药整体估值更低，类似2014年的茅台。