我国企业对外绿地投资方式的财务风险探析

侯雨晴

【摘要】随着我国“一带一路”倡议的推进实施以及经济全球化的快速发展，国内企业开始不断探寻国外投资市场。绿地投资作为对外直接投资的主要方式之一，规模及总量不断增加，伴随而来的各种投资风险也逐渐成为业界关注的焦点。文章对我国企业对外绿地投资方式的财务风险类别、成因等进行分析，以南京某公司在马来西亚新建子公司为例，分析探讨我国企业对外绿地投资的财务风险，以期为企业降低風险提供建议。

【关键词】绿地投资；财务风险；防范与管控

【中图分类号】F425；F125

一、引言

随着经济全球化的发展，越来越多的国家为了拓展发展空间积极探索海外市场，探寻海外投资机会。我国提出了“走出去”“一带一路”等一系列倡议，以刺激国内企业拓宽国外市场的积极性。据商务部发布的数据显示：2017年，我国对外直接投资净额为1582.9亿美元，位列全球国家排名的第3位；到2017年底，对外直接投资累计净额达18 090.4亿美元1，由2016年的第6位跃升至第2位，其中，绿地投资作为直接对外投资的主要方式之一，不易受东道国法律政策的限制，规模在不断扩大。自20世纪90年代以来，国内多家企业开始实施绿地投资项目。1993年，上海厦华公司在美国独资创建了环球控制系统有限公司；2001年，北大方正在加拿大设立研究所；2010年，中国工商银行在马来西亚建立分行；2015年，福耀集团在美国开展绿地投资项目。

国内企业对外绿地投资项目的增加不仅满足了企业自身发展的需要，提升了企业的国际地位，也给世界上其他国家提供了发展机遇。随着国际市场的扩展，绿地投资所面临的财务风险也逐渐成为业界关注的焦点。探寻我国企业对外绿地投资的财务风险，有针对性的提出相关规避风险的建议，使企业的对外绿地投资项目顺利实施，提高企业对外投资项目的盈利能力，增强企业国际地位，对进一步提升“走出去”的质量有着重要意义。

二、我国企业对外绿地投资概况

（一）相关概念

企业进行对外直接投资主要有两种模式：绿地投资和跨国并购。绿地投资是指在其他国家建立一个全新的企业或开展一个全新的项目，它可以给东道国带来很多贡献，比如新的技术、新的就业、新的市场等。跨国并购是指并购企业通过购买另一国企业（被并购企业）的部分或所有股份，从而得到对另一国企业经营管理的实际控制权。

我国企业对外绿地投资在所有权比例上可分为独资经营和合资经营两种模式。独资经营是指投资企业全额出资在东道国建立新企业，该企业能够进行独立的经营管理等活动；而合资经营是指投资企业和东道国企业共同出资新建企业，在遵守东道国法律政策的基础上，本着利润同享、亏损共担的原则，共同经营企业的方式。

（二）我国企业对外绿地投资的概况

绿地投资是我国企业对外直接投资的主要方式之一，因此可通过企业直接对外投资的整体数据情况间接了解我国企业对外绿地投资的概况。相关数据显示：我国2017年对外直接投资1582.9亿美元，同比下降19.3%，虽相比以前年度有所下降，但仍居于世界第三位，仅次于美国（第一位）和日本（第二位）2。自2003年以来，经济全球化进程加快，我国对外直接投资一直持续增长，2017年虽然出现投资额减少的情况，但相比2015年仍保持着增长状态，且是2002年对外直接投资流量的58.6倍。暂时的负增长并不意味着我国对外直接投资的衰落，而是因为一方面我国企业在对外投资项目上回归理性，另一方面我国政府加强了对国内企业海外投资的审查力度。从双向投资角度来看，我国对外直接投资的总额已经连续三年超过吸引外资，在全球的影响力仍在不断扩大。

在我国对外投资早期发展过程中，国内企业主要是采取绿地投资的方式，2008年发生全球金融危机之后，许多欧美企业经历了一段较长的财务困境时期，国内企业抓住了此次机遇，开始积极地发展跨国并购项目，从而使得跨国并购在对外直接投资中所占比例大幅增加，而绿地投资所占比重开始有所下降。至2015年，跨国并购交易记录为7210亿美元，相比2014年增加了67%，而绿地投资总额为7660亿美元，相比2014年仅增长8%。2017年已宣布的绿地投资金额下降14%，我国企业对外绿地投资的速度放缓，结构在进一步优化3。图1为2007—2017年我国企业对外直接投资的金额变化趋势，以及绿地投资的金额变化趋势。

（三）我国企业对外绿地投资相对跨国并购项目的优缺点分析

在进行对外直接投资决策时，企业首先需要考虑的是对外投资模式选择的问题，绿地投资与跨国并购各有优缺点，表1中列出了两者的对比结果。

三、我国企业绿地投资所面临的风险

（一）政治风险

企业进行对外绿地投资项目会受到多方政治因素的影响，包括党派之间的斗争、恐怖主义的存在以及邻国土地纷争。政治环境是否稳固决定着企业能否保持正常的运营活动。投资企业应该充分考虑这些政治因素对企业投资项目可能造成的影响，充分了解东道国的政治环境，采取相应的经营策略，以保证投资活动的正常进行。

（二）经济风险

东道国的经济环境对我国企业对外绿地投资项目来说是一个很重要的影响因素，经济风险可以用东道国的国内生产总值、通货膨胀率以及汇率变化水平来衡量。其中汇率风险尤其会影响绿地投资项目，依照国际经济学原理，汇率变动可分为汇率水平的变动（贬值或升值）和汇率的波动（汇率变动的幅度大小）。汇率水平的变动会直接影响国内企业进行对外绿地投资时支付方式的选取，企业的绿地投资项目通常需要用东道国的货币做交易，那么人民币与当地货币的汇率变动将会对投资活动产生较大的影响，人民币一旦发生贬值，则投资资本将会增大，给投资项目的利润造成损失。汇率波动幅度的加大会使企业直接撤出东道国的投资，重新考虑东道国区位的选择。因此，经济风险在我国企业对外绿地投资的财务风险中占据着至关重要的地位，企业在进行对外绿地投资活动时，应结合自身具体情况，做出合适的选择，制定符合自身条件的策略以规避经济风险。

（三）社会风险

企业进行对外投资时，东道国的社会状况对投资项目也有很大的影响。社会风险主要来自以下三个方面：劳动力的情况、自然环境状况以及文化方面的差异。东道国的劳动力情况可以反映出企业新建项目的劳动力成本；自然环境状况引起的风险，会增加企业营业外损失，给企业运营带来负担；文化方面存在的差异不仅会给企业对当地员工的管理带来风险，也會在企业与当地合作商的交流中带来风险，企业进行投资项目时应尊重当地文化，尊重当地宗教信仰与风俗习惯，以降低各种风险发生的可能。

（四）其他风险

除了以上风险之外，我国企业进行对外投资时还应注意以下几个方面，考虑周全才能更好降低风险带来的损失。其一是法律法规方面的风险，企业的投资活动必须遵守东道国的相关政策和条例的规定，否则有可能导致投资失败；其二是子公司的法律和财务工作可能会存在外包风险；其三是国内员工的派遣问题，如果工作签证流程出现风险，将会导致项目建设的延期，增加成本等。

四、我国企业对外绿地投资案例分析

（一）案例背景介绍

南京某公司4成立于1995年，主要业务是研发电力系统的保护技术，开发产品并生产销售。公司自成立以来一直保持着科学稳健的发展状态，在其所处的行业中一直是佼佼者，被誉为国家重点软件企业和国家重点高新技术企业。其生产出的产品在我国国内市场上占据着很大的份额，为我国的 “西电东送”、上海世博会、三峡水电站等许多重点工程做出了贡献。2018年，南京某公司实现年度营业收入额为86.3亿元。

2006年，南京某公司利用其核心技术，开始拓展海外业务，步入海外市场。至今为止，公司已在巴西、印度、墨西哥、马来西亚等多个国家设立绿地投资项目，全球近百个国家都在用该企业生产的产品。南京某公司的许多控制保护技术走在全球前列，是我国国际化投资项目发展最快的电气公司。2015年，南京某公司在吉隆坡全资新建马来西亚子公司，进一步拓展在东南亚地区的业务范围，提升了公司在东南亚乃至整个亚太地区的电气行业中的形象。

（二）南京某公司对外绿地投资的选择

1.对外直接投资模式上的选择

南京某公司海外业务的不断发展主要依靠EPC项目5，随着电气行业的不断发展，海外对此类项目需求也在不断增加，但是考虑到项目实施的便利性，海外业主不愿直接与国内母公司签订EPC合同，承接海外EPC项目的主体只能为海外子公司，因此，在绿地投资和跨国并购之间，南京某公司等从事电气行业的企业都更愿意选择绿地投资作为公司对外直接投资的方式。通常其新建的子公司所承担的首个EPC项目的质量好坏将直接影响子公司的盈利能力。

2.对外绿地投资东道国的选择

在南京某公司开始进军海外市场时，许多北美洲和亚洲地区的发展中国家恰好开始准备建设自身的电力基础设施，公司若在这些地区新建投资项目，将会有可观的利润。因此，这些发展中国家成为南京某公司进行绿地投资决策的首选东道国。马来西亚作为亚洲发展中国家的一员，与非洲国家相比，政局比较安稳，经济发展较好；与欧洲等发达国家较多的地区相比，人工成本较低，劳动力价格比较廉价；再加上其本地区的电气技术水平较为落后，对我国的电气技术比较认可。因此，在2015年，南京某公司选择马来西亚作为其进行海外绿地投资的东道国。

（三）南京某公司在马来西亚绿地投资风险分析

1.政治风险

虽然马来西亚与东南亚以及非洲的许多受恐怖主义威胁的国家相比，时局比较稳定，社会也较为安定，但是依旧存在着许多潜在的政治风险。一是马来西亚国内的党派斗争：一直以来，在马来西亚政党中地位较大的组织是国民阵线联盟（简称“国阵”），该组织在历年大选中一直保持着胜利的记录。2013年，虽然“国阵”依旧是大选中获得胜利的一方，但是随着反对派力量的增大，此次大选之后反对派对结果表示抗议，并组织群众进行大规模的游行，使得政治局势动荡。二是2014年发生的 “MH370”事件，此次事件的发生对我国国民情绪影响很大，虽然马来西亚政府从事件发生到2018年5月底，一直没有停止搜救工作，但至今为止，对大众来说此次事件仍然没有得到很好的解决。三是马来西亚与邻国的领土争端，一个国家与邻国关系是否友好在一定程度上可以反映出该国对外资企业的态度。马来西亚与文莱、菲律宾以及我国都存在着领土的争端问题，严重的领土问题可能会带来军事上的冲突，会增大我国企业对其投资的风险。以上三个方面都会给对马来西亚投资的项目带来风险，政治的稳定是企业经营的前提，如果一个国家的政治局势不够稳固，将会失去对外来投资者的吸引力。南京某公司在对马来西亚投资时，充分考虑自身可能面临的政治风险，制定好防范措施，以将风险带来的损失降为最低。

2.经济风险

我国企业在外进行绿地投资活动时，可以利用GDP（国内生产总值）增长率、汇率、通货膨胀率来衡量项目的经济风险。

（1）GDP情况分析

2015年南京某公司在马来西亚建立子公司，表2搜集了该公司绿地投资当年以及前五年马来西亚的GDP情况。

GDP是衡量一个国家经济状况的重要指标，该指标的增减对国家经济状况的反映是十分直观的。一个国家的年度GDP代表着其每年生产的最终产品和服务价值的总和。由表2可以看出，虽然马来西亚的国内生产总值在逐步增加，但其增长率在2011年和2015年并没有稳步上升，因此南京某公司在绿地投资时要增强防范意识，制定合适的经营策略，以预防风险的发生。

（2）汇率情况分析

马来西亚实施的汇率政策是管理下的浮动汇率制，图2是中国银行马来西亚币现汇卖出价历史走势图7。

银行的现汇卖出价是指银行卖出外币时的价格，图2中数值越高，说明马来西亚币较人民币来说贬值；该汇率值降低，表明马来西亚币较人民币来说升值。由图2可以看出，在2015年第三季度以及2016年第四季度，马来西亚币值有所增加，但是在2016年第一季度，银行的马来西亚币现汇卖出价有较大幅度的上升，这意味着等量的马来西亚币可以兑换的人民币量有较大幅度的减少，对南京某公司在马来西亚的子公司来讲，会产生不利的汇兑损益。从整体变化趋势来看，走势波动越小，对南京某公司的绿地投资项目来说，汇率风险越小；趋势波动越大，则其绿地投资项目面临的外汇风险就越大。因此，南京某公司应多关注汇率的变动，及时调整子公司的风险控制策略，以便将汇率风险可能造成的损失降为最低。

（3）马来西亚的通货膨胀率分析

通货膨胀率也被人们称为物价变化率，可以反映马来西亚币贬值的程度。通货膨胀率过高将会对经济的良好运行造成影响。图3是马来西亚的通货膨胀率8。

西方经济学中理想的通货膨胀率应该稳定在1%～3%之间。由图3可以看出，马来西亚的通货膨胀率在2016年初以及2017年出现过高的情况，通货膨胀率过高会使得利率随之上升，对南京某公司在当地的绿地投资项目来说，贷款的成本增加，即融资风险加大；原材料、交通、水电费等物价上涨，劳动力成本等随之增加，使其经营风险变大；各项成本的增加导致产品价格的上涨，产品定价上涨将使得南京某公司马来西亚子公司失去市场竞争力，财务风险增大。

3.社会风险

南京某公司在马来西亚进行绿地投资活动时，可能面临的社会风险主要来自三个方面：

（1）马来西亚劳动力情况

南京某公司2015年在马来西亚设立子公司时，需要考虑的一个重要因素之一就是该地区的劳动力参与率。劳动力参与率可以反映一个地区的居民更愿意将自己的时间用来工作以赚取收入，还是更愿意选择闲暇。若马来西亚的劳动参与率偏低，表明南京某公司建立子公司时雇佣劳动力的成本就会增加，投资风险发生的可能性就会增大。

由图4可以看出：自2016年起，马来西亚的劳动力参与率整体开始出现下降的趋势，一直持续到2017年年末才大幅度回升。劳动参与率的下降虽然代表着国家的福利政策变化，居民生活水平提升，但是对于南京某公司马来西亚子公司来说，当地劳动力参与率的下降代表着工作收入对居民的吸引力降低，居民更愿意选择闲暇来代替辛苦的工作。为了吸引劳动力，公司需要提升工资水平，随之而来的劳动力成本就会增加。分配给劳动力的资金增加会导致公司面临突发状况时的资金不足，给公司的正常经营增加负担，财务风险变大。

（2）自然环境带来的风险

南京某公司马来西亚子公司位于首都吉隆坡，它是马来西亚最大的城市。吉隆坡属于热带雨林气候，四季不分明，全年如夏，光照和降水量很大。而高温和潮湿的环境对子公司的设备来说存在着易被腐蚀的隐患，设备腐蚀将会增加项目成本，对子公司的正常运营造成影响，因此南京某公司在吉隆坡进行绿地投资时应注重场地的选取，应注意设备防腐蚀，降低自然环境带来的风险。

（3）文化差异带来的风险

马来西亞是一个注重宗教文化的国家，其国教是伊斯兰教。宗教的训言就是马来人的信仰。他们不吃猪肉不喝酒，这与我国的酒桌文化差异很大，在国内许多企业喜欢在酒桌上谈生意，将敬酒视为一种礼仪，因此南京某公司在针对当地员工的管理、与当地业主的合作问题上应注意这些文化的差异，不要触犯当地人的禁忌，以便更好地管理公司、更好地开展与当地业主的合作项目，降低文化差异带来的风险。

4.其他风险

南京某公司在马来新建子公司时，子公司的法律和财务等工作需要交给当地的事务所来做。工作外包给其他机构会带来风险，母公司要加强对此类风险的关注，及时对风险实施应对措施；南京某公司还应考虑到马来西亚对工人的社会保险政策以及工人福利方面的规定，主要有1951年雇员储蓄基金法、1952年劳工赔偿法、1963年雇员社会安全法以及1966年劳工法，以预防法律政策风险发生的可能性；除此之外，国外的新建项目需要国内员工出境工作，员工出境签证办理过程是否顺利直接会影响到投资项目的工作进度，因此南京某公司应考虑周全，将派遣员工带来的风险损失降为最低。

五、我国企业进行对外绿地投资时的相关建议

（一）对东道国进行充分全面了解，制定好投资策略，规避政治法律风险

不成熟的策略对企业投资项目的实施是十分不利的。从南京某公司在马来西亚吉隆坡的案例可以看出，东道国的政治、经济、社会环境都会给投资项目带来不同的风险。充分地了解东道国的政治经济环境以及社会文化与本国的差异对绿地投资项目的成功至关重要。企业应根据东道国的具体情况，结合自身所在行业的特点，制定出相应的投资策略并根据可预见的风险做出相应的策略调整。策略的制定要注意思路的创新，不能照搬国内母公司的经验。企业还要注意加强内部管理，好的管理才能制定好的投资策略，有效规避可预见的风险。

（二）采取本地化经营模式，积极履行企业责任，化解社会文化风险

我国企业在绿地投资的过程中应根据当地的社会文化采取本地化经营模式，遵从当地的法律制度以及相关政策规定，尊重当地的文化习俗，根据当地员工的需求建立相应的奖励机制，高效管理员工，增加企业的运营效率，降低因为社会文化差异带来的风险。与此同时，企业也要积极承担应有的社会责任，用自身技术带动东道国产业发展的同时，不忘给社会做贡献，树立良好的企业形象。

（三）加强企业自身的防范意识，改善风险评估机制，提高应对风险的能力

对企业正常运作来讲，每一项工作背后都可能隐藏着不同的风险，所以改善企业的风险评估机制十分重要。企业要加强防范风险的意识，建立一个完整的系统去评估和监测风险，采取科学方法对即将实施的绿地投资项目的风险进行合理的防控。条件允许的企业最好能够成立一个独立的部门，专业的对风险进行管理，如果资源不够充足，可以利用风险评估模型来评估投资的环境，提升公司对风险的辨别能力，减少风险的来源。在预防风险的基础上，企业还必须加强应对风险的能力。结合东道国的情况，健全企业的反馈机制，提升企业的应急能力。一旦出现风险，企业要做到能够迅速、准确地采取相应的措施，以减轻甚至有效地化解风险。

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