美股接连熔断，A股吸引力提升

郭施亮

谈及股市熔断，我们会联想起2016年初A股市场的股市熔断。但是，似乎谁也想象不到的是，作为全球成熟的资本市场，截至北京时间3月23日，美股市场却在短短10天时间内触发了4次熔断，出乎市场的预期。

美股10天内触发4次熔断

受1987年美股股灾风波的冲击影响，随后美股市场设置出一套股市熔断机制。根据美股市场的熔断机制设置，在市场触及7%跌幅的时候，市场会触及第一级的停牌条件，暂停交易时间为15分钟。在市场跌幅达到13%的时候，市场会触及第二级的停牌条件，暂停交易的时间为15分钟。不过，在极端的市场环境下，当市场跌幅达到20%的时候，市场会提前结束当天的交易，并于下一个交易日恢复交易。

从美股熔断机制推出以来，至今合计发生了5次触发熔断机制的现象。其中，第一次是在1997年，第二次到第五次则是发生在2020年3月9日、12日、16日与18日，美国股市发生4次向下熔断，且在连续10天的时间内发生。

值得一提的是，从今年2月美股创出历史新高之后，却在一个月的交易时间内出现了30%左右的累计最大跌幅，这也是近30年内比较罕见的现象。即使在2008年金融海啸风波的时候，美股市场在2008年一年的跌幅仅有33.84%，2008年至2009年累计最大跌幅为54%，但这是一年时间才完成的跌幅水平，而如今的美股市场却在短短一个月的时间内完成了30%左右的跌幅，确实出乎市场的预期，截至北京时间3月23日，道指已经失守20000点关口。

受美股暴跌的影响，无论是欧洲股市还是亚太股市，都受到了不同程度上的下跌影响。在最近一个月的时间内，不少股票市场的累计跌幅在30%左右，短短一个月的时间，跌去了过去几年所累计的全部涨幅。

全球股市暴跌背后原因

新冠肺炎疫情扩散，被市场认为是股市暴跌的导火索。一场突如其来的疫情风波，加剧了市场的恐慌情绪，对经济的冲击影响正逐渐展现。作为经济晴雨表的股票市场，自然更容易受到资金的集中抛售，随着疫情的深入发展，股票市场的抛售力度显著提升，在最近一个月的时间内，全球股票市场的恐慌情绪几乎达到了高峰值。

实际上，在全球市场恐慌升温的背景下，疫情扩散更可能只是一个催化剂。在全球股票市场暴跌的背后，更大程度上体现出市场资金的恐慌程度，并由此引发全球市场的流动性挤兑风险。在股票市场暴跌的同时，已经把这一种流动性挤兑风险扩散至其余主要的投资渠道，例如黄金、比特币等。

以美股市场为例，在这一次股市暴跌的背后，更可能是过去十年美股市场巨大获利盘的集中释放过程，同时借助这一次疫情扩散的契机，迅速挤压掉美股市场居高不下的估值压力。经过这一个月股市的快速下跌，如今全球股票市场的估值水分得到了一定程度上的挤压，整体估值压力骤然降低，对全球股市中长期的发展还是带来了有利的影响。

A股市场影响几何

突如其来的疫情风波，对全球金融市场的冲击是非常显著的。但是纵观疫情期间全球股票市场的表现，A股市场却是相对抗跌的市场。在最近一个月的时间内，欧美股市的普遍跌幅在30%左右，但A股市场的跌幅却在5%以内，展现出近年来比较罕见的抗跌优势。

值得一提的是，在此次疫情暴发之际，2月3日，A股市场曾经出现了长阴下跌的走势。但是在随后几个交易日的时间内，A股市场却呈现出震荡回升的走势，并一举填补了2月3日的跳空缺口。如今，即使海外疫情持续扩散，但对A股市场的冲击影响却比较有限，A股市场的表现确实非常强势。

事实上，这些年来A股市场经历了不少的黑天鹅事件，从系列黑天鹅事件中，A股市场却逐渐获得了成长与壮大，自身的风险防御能力以及抗跌能力也得到了实质性的增强。

在A股市场抗跌能力不断增强的背后，实际上离不开几个因素的影响。

一是与海外成熟市场相比，A股市场自身的估值优势较强。对任何一个金融市场来说，基本面与估值水平更容易吸引资金的参与，更是一个股票市场投资吸引力的重要体现。作为一个新兴的市场，本身应该获得一定的估值溢价，如今A股市场的整体估值水平仍然处于历史估值底部的区域，整体投资吸引力确实诱人。在疫情扩散的背景下，对估值优势突出的股票市场，更可能展现出一定的抗跌能力。

二是A股市场最核心的优势，莫过于A股自身具有较强的流动性优势。不少投资者会问到一个问题，即同属一家上市公司，为何A股市场与港股市场的定价有所不同，且在多数时间内，A股的价格会存在更多的溢价率。究其原因，则是在于A股市场自身的流动性优势，持续高效的流动性优势往往会对市场价格起到积极的支撑影响。在这一轮疫情扩散的事件中，不少市场深陷流动性挤兑的风波，但与之相比，A股市场却具备较强的流动性优势，持续高效的流动性优势却更容易吸引资本的关注，并对市场构成一定的积极推动影响。

三是现阶段内欧美股票市场属于加速去杠杆、去泡沫化的阶段。但是对A股市场来说，却提前几年时间完成了去杠杆化、去泡沫化的过程。与此同时，从2015年下半年开始步入深度调整以来，A股市场累计调整的周期已经有四年半以上的时间，但在此期间，欧美股市却呈现出单边上涨的走势，两者之间的市场关联度并不强。由此一来，在本身金融杠杆率不高、股市泡沫压力不大的背景下，A股市场的抗跌能力自然更具优势，近年来即使是各种各样的黑天鹅事件冲击，也并未从根本上冲击到A股市场，A股市场的投资吸引力正在逐渐提升。

美股10天内触发4次熔断，对全球股票市场的影响是深远的。但是作为新兴市场的A股，却在一次又一次的考验中成长与壮大，整体抗跌能力与投资吸引力正稳步提升，对A股投資者来说也是带来了一个福音。