货币宽松，仍然房住不炒

赵彭

近20年里，最让老百姓琢磨不透的可能就是股和房。

为对冲疫情影响，3月份以来，美、欧等央行快速降息至零，金融市场跌宕起伏，海外主要经济体集体“放水”。多国央行纷纷出台大规模资产购买计划，甚至实施无限量化宽松。疫情之下，全球货币政策激进，引发了国人对我国在量化宽松政策中造成通货膨胀的市场担忧。

实际上，近期我国货币政策传导效率的确有明显提升。但相较欧美，在疫情纾困政策上的流动性投放，更多倾向对实体经济的支持。其中，贷款利率显著下降，信贷结构持续优化，特别是受疫情影响较大的行业、小微企业得到了大力度的信贷支持。能够看出未来的发展重心仍是支持实体经济，货币政策大概率将持续宽松。

货币宽松后，房价再次成了人们关注的焦点。

5月10日，央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》。房地产方面，报告提出持续深化LPR改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换。疏通货币政策传导机制，引导贷款市场利率下行。

在LPR定价机制下，未来存量房贷利率的变化取决于5年期以上LPR的变化。而5年期LPR趋势则由三方面的因素决定：政策利率/市场利率、房地产金融政策、银行的市场化加点。贷款利率的发展取决于宏观经济发展的总体形势，房地产金融政策要考量地方房地产市场发展情况，银行市场化加点的空间则由银行内部资金成本决定，它们共同影响着LPR的走势。中长期来看，未来随着经济降速、房价滞涨甚至回落、政府逐步规范隐性债务，贷款利率水平大概率会趋于回落，居民买房成本预计将会进一步降低。

央行最新发布的数据也证实，4月份住户存款减少7996亿元，日均从银行“涌出”超266亿元。其中，住户部门贷款增加6669亿元。疫情过后在住房消费上增长较快。

可以说，近20年里，最让老百姓琢磨不透的可能就是股和房。

对此，民间有个说法，2000年至今上证指数只从2100点涨到2800点，不过1.33倍。北京房价从3000元/㎡涨到65000元/㎡，足足21.6倍。不用較真数据，这之间的差异感是可以真实体验到的。

央行报告也显示出一个“悲催”的现实：居民财产有负债的家庭中，户均家庭总负债为51.2万元。其中75.9%的居民家庭负债是因为购房，可见房地产占居民财产负债份额非常高。

而且房地产还造成贫富差距急剧扩大。在消费端，早年低价入场的人占据了大量社会资源，而在市场高位进场的一部分人还完每月贷款后资金却大多捉襟见肘，造成这部分人不敢消费。在生产端，甚至出现了上市公司靠炒房提升业绩，靠出售房产续命等一系列头条事件。这对实体经济带来了很大影响。

因此，若此时仍有大规模资金以炒房为导向进入市场，势必造成房价波动，影响到千家万户的生活和经济建设的高质量发展。

5月9日，在以《全球经济与决策选择》为主题的在线论坛上，国务院参事、住建部前副部长仇保兴也表示：“我们的房地产市场，投机性和投资性的比重相当高。现在市场资金利率中枢呈下行态势，再加上政策支持实体经济的导向，部分企业融资成本降低。今年一季度的信贷投放量很多，再贷款政策使用很多，对中小微企业确实起到了一定的支持作用。但是也存在部分企业经营贷流入了房地产市场，还出现了企业的套利行为。比如前阵子很出名的深圳企业贷款炒房事件。而要降低风险，就得去杆杠，减少泡沫，政府对此非常重视。”联想到近期众多城市接连推出取消限购等试探调控放松的边界的举措，就不难理解，本次报告中，只字未提“因城施策”的原因。