新冠疫情加速历史性变革

程实

“世上唯有变化是永恒的。”疫情作为催化剂，迫使人们首次完全从物理世界中脱离，反思现实世界的因与果，或将加速适应于数字经济的社会秩序与道德文化的形成。由此，真正意义上的数字革命即将来临，全球经济、贸易关系、国际格局和货币秩序都将迎来历史性变革。

变革之一（二十年）：以技术革新为核心引擎，重塑互联网产业繁荣。疫情的特殊场景提升了客户需求与模式创新的适配程度，催生数字经济一次新的路径跳跃，由流量红利的争夺进阶为新生需求的挖掘，从而对企业及个人产生长期性影响。从企业角度，疫情期间，迫于现金流压力的企业开始主动寻求变革，将工作场景向线上迁移。从个人角度而言，疫情成为了生鲜电商的转折点，也造就了在线金融服务的扩容期，将引致长期的生活消费习惯转变。因此，我们认为，以技术革新为核心引擎的数字革命将促进二十年历史拐点的形成，挖掘互联网产业的新增长红利。

变革之二（二十五年）：以传统改造为全新目标，促进全球化利弊的再平衡。在全球“大封锁”的防疫背景下，供应链断裂的风险成为现实，也正逐步加深全球工厂布局的忧虑。由此，为防范紧急情形下供应链断裂等问题，数字革命对传统工业与贸易的改造或将发力。当前，除引导必要产能回流之外，各国加速布局5G、数据中心、星链等数字经济基础设施，加紧研发人工智能、工业互联网等新科技，以期推动“云产业链”落地，促进海外工厂进一步自动化、智能化、规范化。我们认为，以传统行业改造为全新目标的数字革命，将推动全球二十五年拐点的形成，促进全球化风险收益的再平衡。

变革之三（四十年）：以杠杆效应为基本特性，接棒成为新兴市场國家增长源泉。区别于要素依赖型的传统增长模式，数字经济借助数据的高效赋能和无损共享，摆脱了边际收益递减的陷阱。人的创造力与影响力蕴含于数权分配体系中，以更有限的人力与资本创造更大的价值。本次疫情的严厉防控之下，关乎实体商品与资产的价值创造行为受到物理约束，数字经济却因此获得了一次性群体扩容的契机。根据IMF最新预测，2020年全球经济增速料将降至-3%。相较而言，在国际金融危机的冲击高峰，2009年全球经济增速仅跌至-0.1%。借此契机，疫情对全球经济的短期冲击，料将进一步柔化中国等新兴市场国家的增速目标，加速由增速到增质的转型。而以杠杆效应为基本特性的数字革命，或将撬动新兴市场国家新的增质空间，促成全球经济四十年拐点的到来。

变革之四（百年）：以货币演变为底层基础，改造国际货币体系的霸权结构。此次疫情中，美联储发起两次非常规降息至零利率，并推出开放式、不限量QE以填补美元流动性黑洞。虽然短期可解金融市场燃眉之急，但是长期来看，举措却有失审慎。据世界银行及IMF数据显示，美国占全球经济的比重已经由1960年的约40%下降至24%，但美元在全球外汇储备的比例仍在62%的高位。由此可见，当前国际货币体系仍是以美元为核心的霸权结构。因此，大多数持有美元外汇储备的国家，或将对美联储的超预期货币宽松产生担忧，并转而寻找新的货币替代体系。自2018年比特币问世以来，国际货币体系新的竞争者已经诞生。虽然曾饱受争议，但演变至今日，数字货币已蜕变出多种形态。第一是各国央行加紧研发的央行数字货币，仍然由主权背书，但嵌入可编程设计，自上而下独具精准滴灌的效果；第二是发端于商业银行的数字货币（如JPM Coin），偏重改造支付和结算方式；第三是由Facebook主导、全球多个知名公司参与的Libra，剑指商业化的私人货币体系；第四则是由比特币衍生而出的加密货币（如以太坊），不断扩大社区与革新技术，拓展全新的商业形态。各类数字货币形态不尽相同，但均蕴含了对未来货币体系演变的美好想象。因此，以货币演变为底层建筑的数字革命，或将促成人类社会百年拐点的形成，改造国际货币体系的霸权结构。

（作者为工银国际首席经济学家、董事总经理）