中铁投资印尼雅万高铁的效益及风险分析

温铎

[摘 要]雅加达—万隆高速铁路是中国和印尼两国“互联互通”的标志性项目，雅万高铁项目正稳定推进。雅万高铁项目的运行不仅满足了印尼对于基础设施建设的强烈需求，同时对于发挥中国高铁的技术和竞争优势具有重要的经济意义，对于整个东南亚及“一带一路”沿线国家都将产生示范效应。然而在项目的实施过程中也遇到了投资模式方面、政治环境方面、自然条件方面、财务方面以及运营方面等风险。深入研究这几类风险发生的机制，提出多维度持续改进规避政治风险，严把工程质量关，攻克技术难题，最大限度规避自然风险，加强资金管控，及时关注市场变化多角度防范财务风险，与相关利益方合作克服运营方面的困难以应对运营风险。

[关键词]雅万高铁;一带一路;风险;示范效应

Abstract： Indonesia is an important partner of the 21st Century Maritime Silk Road initiative in Southeast Asia. The Jakarta-Bandung High-Speed Railway linking between China and Indonesia is an iconic project. The Jakarta-Bandung High-Speed Railway project in Indonesia， known as the "the first overseas order" China Motor Company， is now under construction. The operation of The Jakarta-Bandung High-Speed Railway project not only meets Indonesia's strong demand for infrastructure construction， but also has important economic significance for exerting the technology and competitive advantage of China's high-speed rail， which will have a demonstration effect for the whole Southeast Asia and the countries along the Belt and Road. However， in the implementation of the project also encountered risks in investment model aspects， the political environment aspect， the natural condition aspect， the financial aspect and the operational aspect， etc. The mechanism of these kinds of risks should be deeply studied， and corresponding preventive countermeasures should be made for different kinds of risks.

Key Words： the Jakarta-Bandung High-Speed Railway; the Belt and Road; Risk; Demonstration Effect

共建“一帶一路”是习近平总书记于2013提出的重大倡议，在国际上得到广泛认可与响应。至2018年中国企业对“一带一路”沿线国家投资已突破1000亿美元大关，与各国的投资合作日益深化，一大批项目正在推进，示范效应不断增强。雅万高铁是中国“一带一路”倡议和印尼海洋支点战略对接的重大项目，是世界上第一个由政府主导、两国多家企业组成联合公司进行合作建设和管理的高铁项目，也是东南亚第一条时速350公里的高铁，中印尼两国人民十分关注，两国领导人高度重视，对于中国高铁对外投资具有重要的示范效应。

一、雅万高铁项目简介

雅万高铁项目是指印尼雅加达—万隆高速铁路建设项目，项目全长142公里，最高设计时速350公里，建成通车后，两地间通行时间将由3个多小时缩短至40分钟。

2015年3月至4月，中国国家发改委与印尼国企部分别签署了关于雅万高铁项目合作建设的谅解备忘录和框架安排;同年8月13日中方提出为项目提供55亿美元贷款，中国国家开发银行提供75%的贷款，剩余25%为项目资本金，由中印尼合资公司提供;同年10月17日，中铁与印尼四家国有企业签署协议成立合资企业;2016年3月16日，印尼交通部与雅万高铁合资公司在印尼雅加达签署特许经营协议。同年4月4日，中国与印尼企业合作建设的雅加达至万隆高速铁路总承包（EPC）合同在印尼雅加达签署。这标志着该项目进入全面实施阶段;2019年9月30日，雅万高铁全线首榀箱梁架设成功，高铁建设继续稳步推进。

中印尼雅万高铁项目从签署合资公司协议至今，出现了许多问题，克服了诸多困难，如今一步一个脚印正在扎实推进。

二、雅万高铁项目效益分析

（一）彰显中国高铁国际竞争优势并产生示范效应

中国的高铁技术目前处于国际领先地位，也是新中国成立以来在工程技术领域少有的、系统性的能够在全球获得领先地位的技术。雅万高铁项目的成功有助于其向世界展示其竞争优势，让世界又一次重新审视中国的创造能力。

1.中国高铁技术先进且兼容性好

中国的高铁技术是在引进、消化和吸收当今发达国家四种具有代表性的高铁技术后融合创新而形成的具有自主知识产权的新技术。

2.中国高铁技术全面环境适应力强

中国拥有全产业链优势，通过在本国的大量建设实践，健全了适应多种地形和气候的全系列高铁产品。

3.中国高铁建设和管理经验丰富

2018年底，中国高铁线路长度已达到2.9万公里，运营里程为世界之最，占世界高铁的60%。在高铁建设过程中积累了丰富的建设和管理经验，在施工、设计、装备、运营、养护维修、服务等方面优势明显，在建设和运营方面正逐步走向智能化、一体化，可为世界高铁建设和发展提供更全面可行的中国方案。

（二）远期将创造可观的经济效益

印尼是东南亚最大的经济体，是世上第四大人口国，这样一个具有地区影响力的发展中国家，一方面拥有良好的自然资源禀赋和经济发展潜力，另一方面面临着人口众多，交通基础设施薄弱的发展瓶颈。铁路交通产业尤其不发达，不仅线路和设备陈旧，铁路网也不完备，现有铁路线仅零星分布于爪哇岛和苏门答腊岛的部分城市。因此，印尼对发展铁路交通具有迫切的现实需求。该项目建成将有效缓解首都雅加达至万隆的交通压力，提高当地人民的生活水平，带动沿线相关产业发展，加快形成高铁经济走廊，促进经济发展。

一般的观点认为，高铁项目短期内确实难以盈利，但从长远来看，雅万高铁将带来示范效应，中国高铁可以通过技术转让和联合生产进一步打开东南亚乃至中东市场。按照协议，该项目造价为每公里2.22亿元人民币左右，根据中铁隧道集团总工程师的预测，雅万高铁每公里的成本大概为1.8亿元人民币，因此会有一定盈利。据印尼万隆工学院预测，雅万高铁项目初期客流日均约4.4万人次，如果以平均票价20万印尼卢比（约100元人民币）计算，全年车票收入可达3.2万亿印尼卢比（约合16亿元人民币）。参照情况相似的京津城际高铁，预计建成6年后可实现盈利。而雅万高铁的特许经营权为期50年。长期看，本项目可以实现较大的盈利。

（三）有助于促进两国关系

在国家战略层面，中国中车生产的高铁动车组在中国高铁外交的影响下逐渐具备了较强的竞争力。目前，印尼在其改革的藍图中，基础设施建设被认为是重中之重，印尼加快项目的推进，预计将于2021年竣工。

引入中方投资建设雅万高铁，与印尼政府加强基础设施建设的国策及海洋支点战略密切契合，不仅可以藉此学习中国的高铁技术和运营管理经验，还可以推动中印尼经贸投资合作关系进一步走向深入，夯实两国全面战略合作伙伴关系的实质内涵。

三、雅万高铁项目的风险分析

从长远看，雅万高铁项目的实施必将产生巨大的经济和社会效益。然而由于多种因素的共同作用，项目实施过程中必然会有许多的风险。

（一）复杂的国际形势与印尼国内政治不稳定带来的政治风险

1.复杂多变的国际形势给雅万高铁项目带来一些潜在风险

中国与印尼之间关于南海岛屿主权之争一直存在，这直接影响了中国和印尼两国关系。南海局势稳定才能保证中国中车在雅万高铁以及印尼的投资安全。如果纠纷升级，企业利益必将受到巨大损失。在中印尼雅万高铁项目中失败的日本一直对雅万高铁项目心有不甘，这必将对项目的顺利进行产生负面作用。近年来国际上对于走向富强的中国总是心存疑虑，加之美国等西方国家所宣传的“新殖民主义”论调，导致印尼国内很可能在雅万高铁项目后续的建设中出现不可预料的风险。

2.印尼国内政治局势的不稳定影响雅万高铁项目

由于印尼领土呈现分散群岛的状态，而国民为多种族的构成，成为境内分离主义的温床。分离主义与恐怖主义为本就经济处于相对欠发达状态的印尼雪上加霜。高铁地面运行、载客量较大，安检相对于航空宽松，可能导致其更易受到恐怖主义袭击。雅万高铁的运营一旦受到恐怖主义袭击，后果不堪设想。

（二）自然条件给项目顺利推进带来了不确定性风险

印尼位于地球两条最活跃地震带——环太平洋地震带和欧亚地震带的交界之处，可谓是地球上最“脆弱的地方”，常有严重的地震发生。自然条件的恶劣会严重地影响雅万高铁项目，项目唯一供高铁车辆停放维修的动车所德卡鲁尔动车正处于爪哇岛，这里多火山和地震，火山灰遇水形成的淤泥层深达25至30米，如果不解决这一问题，动车所即便如期竣工，很有可能在短时间内遭遇不均匀沉降而变成危建;动车组列车在中国运行有着较长的时间，机车对于处于亚热带地区的中国的温度和湿度变化已经有较强的适应性。但是印尼属于热带雨林气候，全年高温多雨。动车组列车对于印尼当地的热带环境下的温度、湿度的适应性都不能特别准确地预估。如果有不适应的现象出现不仅对雅万高铁项目产生运营风险，还有影响中国中车的形象。如果发生严重事故，甚至会引发印尼当地的法律诉讼，使中国中车声誉受损。

（三）资金、盈利能力等财务风险威胁雅万高铁项目

1.成本上升以及项目延期带来的资金风险

雅万高铁项目所需资金主要是由中国国家开发银行提供的无政府担保贷款。有研究表明（白丰朝，2019），国家开发银行对雅万高铁项目的贷款风险值为71.8，属于“一般”风险程度。如高铁建成后亏损将造成合资公司资不抵债，面临破产，破产后，联合企业承包体的运营权与所有权将由印尼政府收回。这将给中国中车以及联合承包体内的其他企业带来的投资失败风险;另外由于在中方低估项目建设成本、征地拆迁成本不断上涨、劳动力成本居高不下、难以形成规模经济等问题的存在，价格优势可能难以为继。原定2017年12月完成的征地工作一直拖到2019年4月才完成94%。预计2019年完成的项目按照目前的进度最早也要在2021年完成。项目的延期会使得中印尼合资公司面临巨额的滞纳金和其他经济损失。

2.客流量与运营成本的不确定性带来的盈利风险

普通的印尼民众对于高铁的认识程度不高，有可能更喜欢坐普通列车或者公路交通往来雅加达至万隆，导致雅万高铁的已确定客户群数量过少。此问题的根源是印尼社会对公共交通的接纳度低且雅万高铁车票定价略高。雅万高铁建成后，其产生的客流量及预测成本将对其净现值会产生较大影响。有分析（王思高，2019）表明，客流量下降5%时净现值将变为-22.90，运营成本上升5%时净现值将变为-13.96。这表明，客流量和运营成本的微小不利变动都会使得项目的净现值变为负值，从而对项目的盈利能力产生负面影响。因此，以目前所预测的客流量和成本，会对雅万高铁的运营产生巨大的压力。

（四）运营过程中可能出现的风险

1.配套软件及硬件设施不足引发的风险

两国语言环境、生活习惯、铁路规模、服务模式和业务复杂度的差异要求重新对客票系统进行架构改造和功能剪切。雅万高铁项目相关的配套设施远远尚未完善，在国内常见的与高铁无缝连接的地铁、公交等项目也没有开始建设，这会对降低民众选择高铁出行的意愿，从而影响高铁收入。

2.BOOT投资模式的风险

雅万高铁项目采用的BOOT投融资模式意味着项目建成后的运营权以及所有权都归属中印尼高铁合资公司，期限是50年。这种模式有助于引入更多企业参与项目，无需政府承担项目资金。这种模式投资额较大、回收期较长，项目建成后，中铁必须参与运营，直到50年后交与政府。这无疑对于运营能力提出了更高的要求，增加了参与成本与盈利难度。

四、规避雅万高铁项目风险的对策分析

（一）多维度持续改进规避政治风险

面对国际上一小部分对于“一带一路”倡议的误读，要持续性地宣传开放包容的中国形象，讲述积极奋进的中国故事，破解西方媒体的负面宣传;深入研究印尼国内政治局势，加强与其国内各利益方的交流为规避其国内政局变动;深化两国在反恐领域的安全合作。加强与印尼的人文沟通合作，树立本土化经营观念，要提供更多的工作机会，传递积极的信号，以此消除印尼民众的误解，使其认识到雅万高铁项目的积极意义。

（二）严把工程质量关，攻克技术难题，最大限度规避自然风险

自然风险并不能控制，只能掌握其规律并加以防范。中方联合承包体要积极进行技术攻关，巩固完善自身的技术条件，以设计出可以适应印尼本地的高铁技术。为雅万高铁项目量身打造适合热带气候条件的中国标准动车组。因地制宜，结合中国高铁多年建设经验进行技术创新。例如，在面对火山灰造成的地基沉降问题上，我方采用了预应力管桩进行复合地基处理技术，成功解决了难题，高标准完成了任务。

（三）加强资金管控，及时关注市场变化多角度防范财务风险

项目实施过程中关注资金安全，提高资金的使用效率，創造条件降低项目成本。及时关注市场变化，根据实际情况建立合适的政策，创造机会推进能与高铁无缝对接的其他交通工具项目建设。对客流量的变化建立预警体系。中方应与印尼政府合作加强公共交通宣传和教育，调整高铁票价和销售策略。扩大雅万高铁的正面影响，进一步吸引民众的选择。

（四）与相关利益方合作克服运营方面的困难以应对运营风险

项目建成后中方在雅万高铁参与50年运营期间应充分发挥自身国内的运营经验优势，与印尼政府合作加强公共交通宣传和教育，调整高铁票价和销售策略。提高高铁的上座率。提供良好服务，积极地融入当地的社会，增加自身的主导权、话语权，以最大限度宣传中国高铁。

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（责任编辑：张彤彤）