优化高新企业融资路径探析

刘显升

一、我国高新企业的融资特点

（一）高新企业数量较多，对资金的需求量极大

我国高新企业数量庞大，涉及医药、仪表仪器以及其他电子设备制造等多个行业，高新技术研发依赖大量的资金支持，且高新技术的研发周期普遍较长，如研发一种新药物可能需要耗费数亿元研发费用，对于资金的需求量极大。

（二）高新企业创新力度较大

当前我国高新企业是现代科学技术创新的重要组成部分，尽管当前已经有超过一成的高新企业营业额超过一亿元，但依然存在近一半的高新企业营业额未能超过500万元，可见当前我国高新企业中绝大部分尚属于中小型企业，正是由于其积极创新高新技术，才能够有效促进我国高新技术的快速发展。

（三）高新技术创新经费的来源渠道匮乏

当前我国高新企业技术创新相关经费的来源渠道较少，绝大部分都属于企业自有资金，金融机构和政府方面所能够给予的资金支持比例极小，由此可见我国高新企业的技术创新资金来源渠道极少，一旦企业缺乏充足的创新资金支持，会对其高新技术创新的有效性产生严重影响。

二、制约高新企业融资的主要因素

（一）信息方面不对称

高新企业所研发的技术具有较强的专业性，其研发人员在研发过程全程参与，而研发过程属于新技术及新产品的开发过程，无法确保新产品或新技术能够得到成功研发。而投资者无法全程跟踪整个研发过程，并且由于自身专业能力和人力资源不足等因素的影响，导致其无法准确判断高新企业所存在的风险，很难真正了解企业的具体信息，所以相对于普通企业，投资人员在高新企业投资方面存在更严重的信息不对称问题。金融机构方面，由于企业可以全面了解风险暴露、自身项目投资以及收益情况等各方面信息，但金融机构会因为各种主观及客观因素的影响而无法详细了解具体信息，使得其所做出的决策有所偏差。由于信息方面的不对称导致高新企业势必会出现意向选择和道德风险，从而迫使金融机构向借款人收取更高的利息，以获取更大收益，若金融机构未能充分了解高新企业的实际情况，低估其可能存在的风险，势必会导致金融机构贷款风险上升，且其因此而产生的损失并不能够通过前期较高的利息进行弥补。

（二）缺乏健全的市场法律制度

我国在高新企业融资方面的法律法规尚存在诸多不足，如证券市场的信用评级和退出制度、证券市场监管制度以及信息披露制度等都不够完善，导致缺乏有效的法律法规保障高新企业顺利融资。以风险投资为例，其在促进我国高新企业形成及发展方面作用重大。借助关联企业之间的交易损害创业投资方利益的现象在企业运营中较为常见，如此会对创投企业的投资信心产生严重影响，究其原因是因为法律法规及监管不健全所导致，进而对高新企业融资产生影响。再以证券市场融资为例，当前证券市场资本结构单一，主板上市的条件较为严格，而创业板尚处于起步阶段，场外市场发展更严重滞后，导致其他部分高新企业只能够选择通过创业板上市，但创业板自身缺乏合理的、健全的法律法规进行约束，导致创业板中的企业普遍存在高股价、高市盈率、高比例超募等问题。

（三）缺乏完善的公司治理结构

高新企业管理层的管理能力较低是导致高新企业融资困难的重要因素之一。尤其是在创业的初期阶段，由于企业自身成立时间较短，且规模较小，自身缺乏完善的公司治理结构，整体透明度较低，缺乏完善的规章制度，导致企业很难从外部获得资金支持。即便企业逐渐发展，由于其创始人只懂得技术研发，缺乏较强的管理能力，导致其内部管理模式未曾改变，不当的管理模式会对企业的正常发展产生严重影响，进而影响企业融资。而且企业自身的研发能力及研发成果直接决定了其能够从政府方面获得补助资金的多少，如果高新企业所研发的技术属于不急需或相对低端的技术，则其市场前景会受到质疑，对其融资产生影响。

（四）投资者自身素养水平较低

政府、银行、个人投资者、法人投资者以及风险投资家等在投资高新企业前，都需要先评估高新企业的研发技术和行业前景等，并在此基础上确定是否对其进行投资，尤其是风险投资者，除了需要掌握金融领域最新的知识，还需要熟悉拟投资企业的相关知识，同时还需要具备丰富的管理经验，如此才能够确保其投资时的判断更为准确。但当前我国的实际情况是很大一部分信贷人员及投资者都缺乏较强的职业判断能力和专业知识素养。我国创业投资尚处于起步阶段，缺乏相应的中介服务机构，导致创业投资公司在选择可投资高新企业时较为困难，若其无法有效认证高新技术产品的价值及其未来发展空间，势必会导致其向高新企业的投资存在较大风险。

三、完善高新企业融资路径的具体措施

（一）构建完善的信用评级和信用担保制度体系

企业向金融机构筹资过程中，按照相关合同约定，有合法的担保机构为企业提供担保，在债务到期时，若债务人无法按约定偿还本息，则由负责担保的机构承担合同约定责任，使得金融机构债务得到保障，此称之为信用担保。而信用评级则是由某些专业的信用评估机构对受评企业金融情况及历年数据进行调查分析，并在此基础上形成整体的金融信用评价。

信用担保由专业担保机构负责，高新企业在向银行等金融机构进行融资时，需要办理资信评价等各种复杂审批手续，而若通过专业机构的信用担保，能够大大降低高新企业所需要付出的时间及成本，在满足其融资需求的同时，化解金融结构风险，如此能够在很大程度上解决信息不对称问题，由担保机构承担银行等金融机构可能存在的不了解高新企业真实信息的风险，使得高新企业和金融机构实现共赢。此外还可以基于此发展高新企业融资的再担保制度，为高新企业的信用担保机构提供再担保服务，使得专业机构的担保风险得到进一步分散，再度降低高新企业的融资难度。

还可以由政府牵头，以高新企业为基点构建相应的信用体系，并实现高新企业、金融机构和担保机构之间的信息共享，如此能够有效避免金融机构向高新企业投资时可能出现的信息偏差的问题，并且让担保机构和金融机构都能够共享信息资源，大大降低其在信息收集方面所需要支付的信息成本，同时还能够更加真实的体现高新企业的价值，降低风险，并提高融资有效性。

（二）构建完善的信息披露制度及投资退出渠道

信息披露制度主要是由招股说明书制度、定期报告制度以及临时报告制度组成。大部分高新企业信息都内部化，与其他企业相比，投资者与高新企业合作谈判过程中，其很可能会因为存在一定的外盘性，或出于某种合作目的而隐瞒真实信息。为能够大大降低高新企业融资困难的问题，高新企业相关管理部门必须要积极建设完善的信息披露制度，并确保其得到有效落实，使得外部投资者能够更加容易的获得相关资料，并准确了解企业的研发及财务风险情况，有效提升高新企业的风险透明度。

高新企业融资的多个渠道中，创业投资主要是为日后获得红利或出售该股权获得投资回报为目的，所以必须要保证资金退出渠道顺畅，否则会对创业投资企业的投资意愿产生影响。所以应当由政府引导多种退出渠道的发展，确保整个创投退出市场稳定、可靠。从根本上保证高新企业的融资渠道顺畅、稳定。

（三）加强高新企业管理水平

1、提升高新企业内部管理水平

除依靠法律法规及规章制度约束之外，高新技术还必须要提升自身实力，除继续对高新技术和项目研发予以高度重视之外，还应当从战略目标、组织架构以及内部控制等方面入手，提升内部管理水平，通过良好的内部治理结构，降低企业运营风险，并减少信息不对称和信用风险等问题，提升企业信用等级，有效争取外部融资。所以高新企业需要明确自身发展目标，提升管理层决策及管理水平，保障企业的核心竞争力，并促进自身规范化发展，结合自身实际情况，制定长期及短期目标，有效降低可能存在的运营风险，提高融资成功率。

2、完善财务部门职能，并做好融资筹划

财务部门在企业发展过程中作用重大。当前大部分高新企业对于财务部门不够重视，但实际上财务部门还能够编制预算、预测企业财务风险、安排融资，完善企业的内部工作，将企业的财务风险控制在安全范围内，合理把控企业现金流，并制定科学的还款计划及往来款信用政策，提升企业收入，并充分应用企业的商业信用进行融资。所以高新企业需要严格遵循相关法律法规，完善财务部门职能，加强对财务人员在成本、投资、融资以及现金流方面的管理培训工作，有效拓展融资渠道，满足自身融资需求。

3、加强研发投入

高新企业成功融资需要建立在投资方对其认可的基础上。所以高新企业必须要加强研发投入，除通过专业培训提升研发人员的科学素养及专业能力外，还可以加强与高校间的合作，通过校企结合的方式培养专业人才，为自身后续发展打下坚实的基础。同时还需要加强对研发投入的引导和支持工作，积极推动自身高新技术产业化，拓展技术创新的资金来源，通过多种融资渠道切实保障企业科研活动的顺利开展。

（四）促进高新企业项目评估服务中介机构发展

高新企业项目评估服务中介机构处于投资者和高新企业之间，其需要依法获得相关资格，并专门从事为投资者和高新企业提供由于合作或融资所涉及到的法律咨询及财务等方面服务的组织。专业的中介服务体系能够帮助投资者进行项目评估、风险测算及利润预测，不仅降低投资者在此方面所需要支付的成本，同时还能够提高其信息准确度及真实性。所以政府方面也应当积极采取措施予以引导，促进中介机构的发展，并制定相关的法律法规，构建相应的信息共享平台，允许中介机构、金融机构以及高新企业共同查看，从而促进高新企业和金融机构达成合作关系。