陕西省引汉济渭工程债务融资分析

白刚　杨建国

摘 要：目前，我国跨流域调水工程建设资金结构多采用“建设资本金+融资贷款+法人投资”模式。跨流域调水工程具有公益性和经营性的双重特点，其建设资本金组成结构及其占工程建设总投资的比例大小是关系到项目融资方案的关键。主要分析引汉济渭工程债务融资，并对其融资方式、项目融资贷款、银行授信额度及授信方案、贷款能力测算成果进行分析。

关键词：陕西省;引汉济渭工程;债务;融资

中图分类号：F832        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2020）10-0082-02

引言

资本金组成结构及比例，资本金来源渠道的可靠性进行分析，为工程建设提供支持。引汉济渭工程依据相关水利政策和工程建设管理规定，项目建设必须坚持执行资本金制度以及法人责任制，其中资本金比率需要按照国家相关规定与政策执行[1～2]。陕西省引汉济渭调水工程是从陕西南部汉江流域调水至渭河流域关中地区的大型跨流域调水工程，对于缓解关中地区水资源供需矛盾，推动关中地区经济社会发展意义重大。结合国家及陕西省相关政策以及陕西省经济社会发展的实际，引汉济渭工程建设的资金投融资模式为“建设资本金+融资贷款+法人投资”。引汉济渭工程具有非常强的公益性质，其资金投入必须以中央和地方政府的投资为主。引汉济渭工程可研静态建设资金168.74亿元，按项目可研报告贷款能力测算推荐的设计方案资本金为115.42亿元（占静态总投资的68.4%），在供水水价1.5元/m3时，最大贷款能力72.64亿元（含建设期融资利息19.32亿元）。

一、融资方式和融资贷款

融资从是否具有到期还本付息压力与是否分散对项目控制权来分，可以分为权益性融资与债务性融资。债务性融资主要包括通过银行等金融机构贷款，以及发行债券等方式筹集的资金;权益性融资主要指通过发行各种股票等方式获得资金。采用债务性融资的项目需要按期还本付息，但不会分散债务人对项目的控制权，债权人一般不参与到项目的经营与决策中来;权益性融资的项目无到期还本付息的压力，但是会分散对项目的控制权。投资者有权参与到项目的建设经营与管理过程中，并且享受所有者权益，但投入资金仅可转让不得撤资[3～4]。

由于引汉济渭工程建成后能够产生售水收入和售电收入，具有稳定的现金流，因此建议工程建设资金债务融资模式主要采用项目融资贷款。

项目融资是指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，仅对融资项目的未来收益及资产享有清偿请求权。实施项目融资的项目具有以下特点：一是贷款有特定而明确的用途，二是借款人通常为企业法人，三是还款资金主要依赖融资项目未来受益。

项目融资区别于传统融资的最显著特点就是保障还款的是融资项目未来的现金流量及融资项目自由资产，并非项目发起人本身的信用。在项目自身信用条件满足的情况下以项目未来受益偿还债务;在融资项目信用不足的情况下项目发起人可以为融资项目提供特定的一部分资产作为贷款担保，以增强融资项目的信用，前一种称为债权人对项目发起人无追索权，后一种称为债权人对项目发起人有有限追索权，均属于项目融资。

根据2009年7月18日中国银监会发布的《项目融资业务指引》，融资项目有多家金融机构共同参与的，在原则上需要采取银团贷款的方式进行。

项目融资申请包括以下条件：一是项目已经政府批准;二是可研报告及设计预算审查通过;三是项目有引进国外设备、技术及专利的，已办妥有关手续;四是生产规模合理，技术保障明确，项目发展前景良好，具有较强的盈利能力和抗风险能力;五是预算费用合理、投入物来源稳定可靠;六是建设用地手续齐全，配套设施落实;七是经济与社会效益良好;八是资金来源可靠。

引汉济渭调水工程已经国家发展改革委审批立项，用水市场稳定，社会效益良好，移民征地等获得政府支持基本落实，因此符合项目融资的条件。

另外，陕西省水务集团在2011年与国家开发银行陕西分行、中国农业发展银行陕西省分行、中国农业银行陕西省分行、中国建设银行陕西省分行、中信银行西安分行、浦发银行西安分行等6家金融机构签订了授信金融合作意向书，累计签约金额600亿元，用于引汉济渭调水项目、渭河综合整治项目、泾河东庄水库工程、农业灌溉设施建设项目在内的四个重点水利建设项目[5～6]。

二、银行授信额度和授信方案

商业银行向客户（非金融机构）直接提供资金，或者由于客户在生产经营过程中产生的只负责人以及赔偿等做出保证称为银行授信。表内业务主要形式有票据融资、透支、贷款、融资租赁、贸易融资、商业贷款、垫付等;表外业务主要形式有开局信用证明、信用证保兑、票据承兑、借款担保、票据承兑、备用信用证、有追索权的资产销售、保函、借款担保、未使用的不可撤消的贷款承诺、债券发行担保等。银行授信按其期限长短可分为短期（1年及以内）与中长期（1年以上）。

银行授信又可以分为公开授信、基本授信、内部授信以及特别授信四种。由于引汉济渭工程的授信形势为公开授信，因此，此处仅就公开授信作以说明。所谓公开授信，是指商业银行对符合某一一定条件的集团性质客户或者单一法人客户，在银行对客户投资风险以及财务状况进行综合调查分析评价的基础之上，就其核定的授信额度，与客户签订授信协议，以便于客户在一定时期内就其核定的综合授信额度内可以便捷地使用以后授予的信用。公开授信的主要标志就是授信银行需与客户签订公开的授信协议，在此项协议中必须明确规定授信期限（根据具体用途要符合相关规定）、授信额度以及授信使用条件等[7]。

显然，引汉济渭工程的授信为中长期贷款授信，授信形式应为公开授信，陕西省水务集团在2011年与国家开发银行陕西分行、中国农业发展银行陕西省分行、中国农业银行陕西省分行、中国建设银行陕西省分行、中信银行西安分行、浦发银行西安分行等6家金融機构签订了授信金融合作意向书，累计签约金额600亿元，用于引汉济渭调水项目、渭河综合整治项目、泾河东庄水库工程、农业灌溉设施建设项目在内的四个重点水利建设项目。因此，引汉济渭工程实际上已经具有了银行公开授信。有了公开授信，就可以不再提供担保。

授信额度根据引汉济渭水源工程资金筹措方案，总额度应为72亿元。在工程开工后，引汉济渭项目建设办公室可根据已达成的总授信额度，分批使用贷款，与银行签订贷款合同。贷款使用年限根据国家西部大开发相关政策为25年，其中宽限期7年，即从首笔贷款开始的7年建设期内只偿还利息，不还本。

三、贷款能力测算成果

按水利部水利水电规划设计总院水总[2012]33号文根据陕西省有关部门意见并综合考虑受水区水价承受能力和还贷要求，在推荐供水水价为1.5元/m3、水电站发电上网电价为0.30元/kWh时，确定的项目资本金为115.42亿元，占静态总投资的68.45%;贷款额度为53.32亿元，建设期利息为19.32亿元，工程总投资为188.06亿元。

综上分析，引汉济渭工程贷款以项目融资贷款为主，借助陕西省水务集团融资平台完成72亿元的项目融资贷款是有保证的。融资贷款期限、贷款使用过程及融资利率，需在具体谈判中详细落实。

结语

引汉济渭工程筹资方案设计中，主要是針对资金的筹措结构比例进行分析优化。在上述工况中，采用项目最大贷款能力测算的成果，项目最大的贷款额度为72.66亿元，占总投资38.6%，相应的资本金额度为115.40亿元。若贷款额度超过此限度，项目投运后的正常运营及还贷可能出现问题，只能通过水价的提高及财政补贴来保证，不利于项目今后的良性运营。在国家投资政策有利的情况下，通过加大财政资金的争取力度，适当提高资金本的比例，可相应降低贷款额度;在项目资本金不到位的情况下，可通过筹集法人（或自然人）投资补充;在项目建设期间，项目年度财政资金到位滞后的情况下，可以通过银行短期贷款缓解短期的资金不足[8]。

参考文献：

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[2]  李升，樊珮琪.地方政府隐性债务风险的防范与化解[J].财政监督，2019，（13）：18-23.

[3]  王琦.环境规制、环境信息披露与企业债务融资[D].北京：北京外国语大学，2019.

[4]  陈颖.我国中小型企业债务融资面临的问题及对策分析[J].中国管理信息化，2019，（4）：124-125.

[5]  王洁筠.国有企业债务融资结构优化途径及应对建议分析[J].财会学习，2018，（33）：192-193.

[6]  安彬，肖薇薇.1957—2016年陕西省日照时数时空变化特征研究[J].河南科学，2018，（11）.

[7]  刘倩，魏敏.内部控制与债务融资成本的关系分析[J].行政事业资产与财务，2018，（22）：17-18.

[8]  陈珏.企业面临的债务融资风险与对策探讨[J].财会学习，2018，（31）：188.

收稿日期：2019-09-02

基金项目：商洛市科技计划项目（SK2015-33）;洛南县水务局横向课题（SLFZGHBZ-HT）

作者简介：白刚（1997-），男，陕西榆林人，学生，从事土木工程研究;杨建国（1968-），男，陕西商洛人，高级工程师，从事水利水电建设工程管理研究。