欢乐家采购、营收皆有异常产能过剩仍募资扩产

谢碧鹭

欢乐家拟IPO，募集资金的大部分用于扩大产能，然而从目前情况来看，其产能利用率明显偏低，现有产能尚且无法充分利用，再募资扩产不但会造成资源浪费，还会增加经营成本。此外，该公司诸多财务数据的勾稽关系也存在异常。

近日，欢乐家食品集团股份有限公司（以下简称“欢乐家”）发布招股说明书欲冲刺创业板。此次上市，欢乐家拟募资4.92亿元，分别用于年产13.65万吨饮料及罐头建设项目、营销网络建设项目、研发检测中心项目和信息系统升级建设项目等。

目前欢乐家的主营业务是饮料和罐头销售，倘若按照欢乐家的募资计划发展，届时该公司将达到56.36万吨饮料和16.78万吨罐头的年产能。但事实上，目前该公司的产能利用率并不高，而且其营收增速也在不断放缓。因此，如何实现旗下产品销量的增长才是该公司亟需思考的问题。

除此之外，据《红周刊》记者核算，报告期内欢乐家部分财务数据勾稽关系存在异常，需要公司给出合理解释。

产能利用率不高

据了解，欢乐家成立于2001年，公司自成立以来一直致力于水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品的研发、生产和销售。其主要营收来源是饮料产品和罐头产品，特别是椰子汁在报告期内营收占比超过4成。

据招股书显示，本次欢乐家上市拟募资4.92亿元，其中对于“年产13.65万吨饮料、罐头建设项目”拟投资金额高达2.58亿元，占全部投资金额的52.44%。其中扩产规划中最主要的产品是椰子汁，占到了13.65万吨总产能中的7万吨。

欢乐家表示，该项目中的生产线建设主要包括引进国内外先進生产设备，采用国内外先进加工工艺，进而提高公司生产效率和产品品质。本项目建成后，能够有效提高销售旺季的生产能力，进而提升公司的盈利能力。但生产能力的提高，是否能真的能让其盈利能力提升呢？

《红周刊》记者翻阅招股书发现，不论是旺季还是淡季，欢乐家目前的产能利用率都没有达到饱和状态，就公司目前的销量而言，现有产能完全可以满足需求。

据招股说明书显示，报告期内欢乐家饮料的产能利用率分别为31.24%、37.71%和33.64%;罐头产能利用率分别为61.56%、63.24%和51.14%。即使是旺季，公司饮料的产能利用率也仅有51.73%、72.91%和69.46%;罐头的产能利用率仅为70.1%、72.84%和81.55%。从上面的数据不难看出，欢乐家的实际产量是远远低于其产能的，其产能利用并不充分。

再从销量方面来看，招股书显示，报告期内欢乐家分别销售了13.5万吨、16万吨和16.75万吨饮料;分别销售了6.66万吨、6.78万吨和7万吨罐头。截至2019年末，欢乐家饮料和罐头的年产能分别为46.36万吨和13.13万吨，显然，其销量距离产能饱和还有很大距离。

若按照其计划发展的话，建成后欢乐家饮料和罐头的年产能将分别达到56.36万吨和16.78万吨。但按照欢乐家目前的产销情况来看，即便是不扩大产能，其产能也不能被完全利用，那么其扩大产能的意义何在呢？反之，其产能大幅提高以后，如果无法充分利用，不仅无法对业绩作出贡献，可能还会导致营业成本增加，拖累业绩。

此外，目前欢乐家营收和净利的增长速度在不断放缓。报告期内，其营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元和14.24亿元，2018年和2019年分别同比增长13.39%和5.12%;其归母净利润分别为0.83亿元、1.61亿元和2.07亿元，2018年和2019年分别同比增长93.03%和28.46%。

在销售渠道上，欢乐家拟募资2亿元用于营销网络建设。不过欢乐家现有销售渠道以经销为主，报告期内其经销模式下的销售收入分别占总收入的98.69%、98.76%和97.98%。

欢乐家表示，营销网络建设项目不会改变公司现有销售模式。在以经销商为主的传统销售模式之下，欢乐家斥巨资来进行网络营销，能否快速提高销量则需要打上一个问号。

营收数据存疑

除了上述问题之外，据《红周刊》记者核算，报告期内欢乐家营业收入和现金流及经营性债权之间的财务勾稽关系存在异常。

据招股书显示，2018年欢乐家的营业收入为13.55亿元。报告期内，其主营业务是饮料和罐头的销售，该部分营收适用增值税税率从2018年5月1日起，由17%下降到16%，按照月平均税率来计算，可以计算出当期的含税营收大致为15.76亿元。按照一般财务勾稽关系，该部分含税收入将体现为同等规模的现金流入和经营性债权的增减。

那么实际情况又如何呢？在合并现金流量表中，2018年欢乐家“销售商品、提供劳务收到的现金”为15.39亿元，再加上当期预收款项所减少的395.1万元，则当期与营收相关的经营性现金流入金额大致为15.43亿元。将其与含税营收相比，大概存在3300万元的差额。

也就是说，当期的含税营收并没有完全转化成现金流入，部分以债权形式被计入了经营性债权中，理论上当期经营性债权应当有大约3300万元的增加。然而据招股书显示，截至2018年末，欢乐家的应收票据为25万元、应收账款为1.17亿元、坏账准备为674.36万元，同类项目合计较2017年末不仅没有增加反而减少了近5700万元。

表1 与营收相关数据（单位：万元）

这明显和理论上应该要增加的金额并不相符，一增一减之下，出现了将近9000万元的差额。也就是说，2018年欢乐家大概有9000万元的含税营收既没有相关现金流入，也没有经营性债权的支持，可能含有“水分”。

《红周刊》记者以同样的逻辑计算了该公司2019年营收数据的财务勾稽关系，发现亦存在3000多万元的差额。就目前该公司招股书所披露的信息而言，我们没有找到上述勾稽差额产生的原因，因此，需要公司做出合理解释。

采购数据异常

除营业收入数据存在诸多疑点外，欢乐家采购数据与相关现金流及经营性债务之间的财务勾稽关系同样存在异常，需要高度警惕。

据招股书显示，2018年欢乐家面向前十大供应商的采购金额合计为4亿元，占年度采购总额的35.53%，由此可以推算出当期采购总额为11.27亿元，欢乐家主要采购物品包括水果、糖、包装盒等，该部分适用增值税税率自2018年5月1日起由17%下降到16%，由此可以推算出当期的含税采购总额大致为13.11亿元。

根据财务勾稽关系，该部分含税采购金额应当体现为经营性现金流的流出及经营性债务的增减。进一步來说，2018年欢乐家“购买商品、接受劳务支付的现金”为8.56亿元，当期欢乐家预付款项减少了83.56万元，考虑到这部分金额的影响后，当期欢乐家与采购相关的现金流出大致为8.55亿元，相较于含税采购金额要少4.56亿元，也就是说当期大概有4.56亿元的含税采购未以现金支付，应体现在应付账款等经营性债务中。

表2 与采购相关数据（单位：万元）

那么实际情况又如何呢？据招股书披露，截至2018年末，欢乐家的应付票据为210万元、应付账款为3.2亿元，同类项目合计较2017年末仅增加了不到1600万元。这一结果显然与理论上应该增加的金额相差甚远，大概存在4.4亿元的差额。也就是说，当期欢乐家大概有4.4亿元的含税采购没有相关财务数据支撑。

那么其2019年的数据情况又如何呢？据招股书显示，2019年欢乐家向前十大供应商采购金额为2.92亿元，占年度采购总额的32.4%，由此可以推算出2019年该公司的采购总额为9.03亿元，该部分采购适用增值税税率自2019年4月1日起由16%下降到13%，按照月平均税率计算，可得出当期含税采购总额大致为10.27亿元。那么，2019年欢乐家的含税采购和相关现金流及经营性债务之间的勾稽关系是否正常呢？

进一步来看，2019年欢乐家“购买商品、接受劳务支付的现金”为8.08亿元，再减去当期预付款项所增加的380.61万元，则当期与采购相关的经营性现金流出金额大致为8.04亿元。将其与10.27亿元的含税采购金额相勾稽，存在2.23亿元的差额，理论上这部分金额未支付现金，应该体现在当期的经营性债务中。

据招股说明书显示，截至2019年末，欢乐家应付票据为4319.64万元、应付账款为2.74亿元，同类项目合计较2018年末不仅没有增加，反而减少了大约490万元。这显然和理论上应该要增加的金额并不相符，一增一减下，和理论应增加的金额之间存在2.28亿元的差额。

连续两年该公司采购数据的财务勾稽关系均存在异常，到底是出于什么原因，恐怕只有公司自己清楚。