中青旅多元化经营对企业财务绩效影响的研究

【摘 要】 本文将通过对中青旅多元化经营对企业绩效影响进行分析，发现中青旅多元化经营发展中出现的问题并提出合理改进建议，以探索合理的多元化经营方式，以期对于其他正处于转型期的旅游企业多元化发展也提供一定的借鉴和指导作用。

【关键词】 中青旅 多元化经营 企业绩效

一、引言

近年来，我国旅游业在国家政策支持、经济快速发展、国民生活水平日益高的背景下迎来一轮持续的高速成长。据统计，2018年实现旅游总收入5.97万亿元，同比增长10.5%，2018年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.94万亿元，占GDP总量的11.04%。出境旅游市场规模增长到1.49亿人次，同比增长14.7%，出境游客境外消费超过1300亿美元，增速超过13%。旅游业不仅正在成为拉动中国经济增长不可忽视的重要力量，也为全球经济增长注入了新的活力。

中青旅控股股份有限公司（简称中青旅）于1997年创立，同年的12在上海证券交易所成功上市，是国内旅行社里第一个A股上市公司。中青旅经过多年发展，其主营业务范围不断扩展、壮大规模、并且不断调整其发展战略，主营业务在2000年增加IT产品销售与技术服务，2005年增加酒店业;2007年增加景区经营、房地产销售、房屋租金;2009年增加了会展服务业务;2013年由于房地产行业不景气，开始缩减。目前公司现有业务包括旅行社业务，多板块的整合营销业务、景区业务、酒店业务、以IT硬件代理、系统集成业务和策略性投资业务。

旅游行业的日趋激烈竞争，对外部环境的敏感性，季节的周期性以及其脆弱性，自身又具有综合性及整体性的特征，都使得旅游业面临巨大的经营风险，许多企业选择多元化经营战略来分散风险、获取新的利润增长点。然而旅游企业多元化经营普遍存在一些问题，并未带来预期效果，甚至反而可能拖累企业绩效下滑，本文基于中青旅多元化经营对企业绩效的影响分析，发现中青旅多元化经营发展中出现的问题并提出合理改进建议，以期为旅游业企业多元化经营所参考借鉴。

二、文献综述

现实经营环境中旅游企业的多元化经营究对其绩效的影响如何？回顾国内外关于多元化经营与公司绩效关系的研究成果，主要有两大阵营，一是认为多元化经营与企业绩效呈负相关关系。Lang和Stulz（1994）通过对业务多元化与业务单一化企业进行比较，推断出多元化经营模式对企业在绩效方面取得优良成绩存在不良影响。姜付秀等（2006）研究表明上市企业多元化经营发展的不断加深对企业收益波动存在负效应。卢宁文等（2016）研究表明上市公司的多元化经营程度与企业绩效呈现显著负相关。二是认为多元化经营与企业绩效呈正相关关系。Palich（2000）进行实证研究得出，进行多元化经营的企业绩效反映出随着多样化经营的不断深入而提高。潘虹（2017）研究表明多元化战略在公司治理结构与公司财务绩效中有着举足轻重的中介作用。金措（2017）研究表明而多元化程度与公司绩效有明显的正相关关系。

从目前的文献阅读中较少针对旅游行业或者某一旅游企业的多元化经营与企业绩效的关系进行研究，具体问题要具体分析，从具体行业和个别企业实际发展情况的探讨对多元化经营绩效的研究更具有针对性。因此，本文选取旅游企业中比较具有代表性的一个旅游企业，分析多元化经营绩效的具体表现形式，以得出更为合理、科学的结论，并在此基础上为企业存在的问题提供行之有效的对策。

三、多元化经营对企业绩效影响分析

公司多元化经营的效果直接体现在公司的财务表现上，如果公司多元化经营的财务状况有向好的表现，说明多元化经营提升了企业绩效，反之亦然。本文选择从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力的相关财务指标分析其多元化经营对企业绩效影响。

从图1可以看出，中青旅主营业务利润率、销售净利率、净资产收益率在2000-2003年间出现直线下降趋势，2003年到达到历史最低点。主要原因是从2000年开始中青旅对如网络建设等非旅游业务加大资金投入。同年还成立了青旅电子商务有限公司，逐步开始其高科技产业的战略性谋划。2001年，中青旅与绿城公司合作，着手房地产业务的发展。由于主业旅游业根基还未稳妥，盲目开展的非相关高科技和房地产业绩不理想，甚至出现亏损，使得企业盈利能力急剧下降。从2005年开始逐渐剥离亏损非相关业务，中青旅逐步开始“一体两翼”模式战略发展，开始了以主业为基础，相关多元化为主，不相关多元化为补充模式，盈利能力逐步回升。但是受2009年金融危机影响、H1NI 流感和各种突发事件致使主营业务利润率有所波动性增长。但是在金融危机的困境走出之后，企业盈利能力达到一个较高的指数，这期间收购的乌镇旅游、布局景区和酒店业务如火如荼的开展等多元化经营为企业利润的增长作出很大贡献。可以看出以主业为主的相关多元化为企业的利润增长和稳定的盈利能力做出较大贡献，而不合时宜、盲目的非相关多元容易给企业带来财务危机和资金负担。

从图2可以看出，中青旅在2004年之后流动比率、速动比率一直较低，主要是受企业经营策略改变的原因，中青旅开始进行的一体两翼多元化投资策略，逐步加大酒店、景区、房地产、高科技等方面投资，不断壮大的这些非相关业务投资，会导致企业资金回笼变慢、存货积压、变现能力变弱。此阶段由于中青旅开展非相关多元化产业，进军高科技领域业务失败，后期进行业务剥离，降低了资产负债率，但是过低的资产负债率说明此时资金没有被充分利用，并不利于企业的长远发展。从2000年到2005 年中青旅资产负债率一直处于下降趋势，到 2003年和2004年，低至24%。此阶段由于中青旅开展非相关多元化产业，进军高科技领域业务失败，后期进行业务剥离，降低了资产负债率，但是过低的資产负债率说明此时资金没有被充分利用，并不利于企业的长远发展。由于企业进行多元化经营、拓展企业业务，会加大举债规模，所以2005年之后资产负债率开始上升，总体维持在一个合理范围内。之后该公司进行业务调整，对房地产销售等不景气业务进行缩减，降低了风险，所以2013年之后下降，但是资金利用率也相对降低了。

中青旅2000-2016年存货周转率和应收账款周转率的变动情况如图3所示，存货周转率在2000-2005年阶段处于上下波动，到2004年到达一个较高点，之后存货周转率开始骤然下降。此阶段由于经历了开展多元化投资到失败，进行业务剥离，因此，出现波动频繁，营运能力不稳定。之后由于2010年之后企业进行战略转型，基于旅游主业的良好发展，相关多元化产业为主和非相关多元化产业为辅的模式，使产业之间产生协同作用，促进企业营运能力的提升。2000-2004 阶段，应收账款周转率不高，该阶段由于企业主业旅游业未稳，又开始进军高科技等非相关领域投资且投资失败，造成企业资金紧张、收账缓慢。2005-2007年应收账款周转率呈直线上升趋势，收账速度得到提高，表明此阶段企业收账速度较快，短期偿债能力较强，缩减了收账费用，降低了因坏账带来损失的可能性。反映出企业变现速度快，和管理效率高。但从2008年开始呈现逐步下降趋势，说明中青旅此阶段收账速度逐步下降，账龄长，资产流动性差，短期偿债能力比较弱。由于中青旅2007年收购乌镇古镇大获成功，之后开始加大投资脚步，加再加上房地产业近年来的低迷，致使中青旅房地产业资金回笼慢等因素，影响了企业的营运能力。成长能力分析是对企业能否持续盈利和持续发展进行考察。

由图4可知，中青旅主营业务收入增长率、净资产增长率、总资产增长率自2000年开始，呈波动下降趋势，2003年跌至最低点，主营业务收入增长率甚至达到-35.4%，企业呈现亏损状态。主要是由于2000年开始实施的非相关多元化为主的经营战略，忽略了主营业务的基础性地位，盲目开展非相关多元化，再加上2003年遇到非典对旅游业巨大冲击，使得企业面临巨大经营风险，甚至亏损状态。直至企业进行业务调整之后才开始有所好转。2007年主营业务新添房地产业务和景区业务，促进了公司收入。2009年又增加会展业务，增长率又再次小幅上升。但是，2010年中青旅主营业务收入增长率呈现负增长，主要是受房地产业务影响，其房地产控股和参股公司业绩同比大幅下滑。2013年之后，其主营业务增长率出现走低下降态势。而净资产增长率和总资产增长率则自2003年之后直至呈现波动性变化，可见中青旅旅游业主业具有行业脆弱性，易受外部环境影响，开展多元化经营十分必要，但是2中青旅成长能力波动过大、过于频繁，说明其成长能力具有较大不确定性，难以令人满意，其多元化经营的发展战略还有待改善。

四、结论及建议

多元化经营的实施的一个基本前提就是核心业务的充分发展，这是企业进入新领域的前提，也是减少企业多元化失败的必要保障。旅游业产品同质化严重加剧了行业内本就激烈的竞争，即便是已经发展成为国内知名旅游企业的中青旅仍旧压力重重。外在压力的巨大和行业竞争的激烈为中青旅优化主业并积极发展多元化提供必要性。从前文分析可知，中青旅多元化发展中，其财务表现有好有坏，由于企业核心资源的动态性、管理者特性以及企业外部环境变化的不可预测性，使得多元化业务投资和规模不可能一步到位，需要不断调整优化。

本文根据中青旅多元化经营对企业绩效影响的分析情况，结合中青旅多元化经营的具体状况和当前发展趋势，对提高中青旅绩效的多元化经营提出以下具体改进建议。

1、优化主业并积极发展相关多元化

首先，巩固并优化旅行社业务，提高公司核心竞争力。旅行社业务是中青旅发展的基础，旅游服务业务是公司旅游价值链的核心。其次，积极发展会展业务，扩大品牌影响力。如果中青旅能够充分利用其市场布局广阔的区域优势，为其拓展更多的业务，则会进一步提高其品牌知名度和影响力。最后，积极拓展景区业务，提高资源配置效率和协同作用，成为中青旅利润的新增长点。。

2、及时调整多元化行业定位及结构

首先，对部分行业定位需要进行调整，注重市场需求，抢占并细分市场份额，对酒店的业务定位和投资方向进行及时的调整。其次，及时调整行业结构，对缺乏核心竞争力以及丧失利润增长空间业务进行剥离，缩减房地产业务。最后，建议中青旅应时刻关注各行业领域发展动态，根据时机和发展状况及时调整多元化行业定位和结构，时刻保持谨慎性投资和对市场的敏锐洞察性，尽可能降低经营风险，借助多元化经营的优势促进中青旅可持续发展。

3、选择合适时机拓展新业务新行业

在选择新业务新行业时，要立足长远，根据企业发展方向和发展战略进行投资，不能跟风盲目投资。结合本文对中青旅多元化经营绩效分析可知，当前中青旅旅游业主业总体来说经营状况良好，并且旅游业正在进行变革时期，因此现阶段也是寻找新的利润增长点好时机。 建议中青旅注重行业发展趋势，顺应旅游业互联网+发展趋势，加码新兴产业。中青旅致力于打造“综合旅游服务领导者”，应在互联网领域尽早布局，适度增加研发投入，一经研发成功，结合公司现有业务，技术成熟后，可能产生爆发式的增长，同时分散中青旅的经营风险。

【参考文献】

[1] Lang H P，Stulz R M. TobinS Q，corporate diversification and firm  performance[J]. Journal of Political Economy， 1994（6）：1248-1280.

[2] Palich L E，Carini G R，Miller.The impact of internationalization on the diversification-performance relationship： a replication and extension of prior  research[J].Journal of  Business Research， 2000（48）：43-54.

[3] 姜付秀，刘志彪和陆正飞等.多元化经营、企业价值与收益波动研究——以中国上市公司为例的实证研究[J].财经问题研究，2006（11）：27-35.

[4] 卢宁文，刘雪梅.多元化经营与内部控制对企业绩效的影响研究[J].中国商论，2016（33）：102-103.

[5] 金措.金字塔结构、多元化经营与公司绩效关系研究[J].财会通讯，2017（3）：36-39.

[6] 潘虹.多元化戰略在公司治理与财务绩效的中介作用[J].经济研究导刊，2017（9）：93-94.

作者简介：邹弘欣（1994-），女，汉族，河南洛阳人，在读硕士研究生，单位：广西财经学院，研究方向：企业财务与会计

课题项目：广西财经学院会计与审计学院课题资助项目《中青旅多元化经营对企业财务绩效影响的研究》