电力企业融资方式分析及路径选择研究

许伟

摘 要：受到我国国民经济快速发展的影响，人们日常生产以及生活的电力需求也呈现出一种不断上升的状态，市场需求的扩大促进了电力行业的发展，但同样的也出现了电力供不应求的问题。为了进一步保障居民的用电需求以及促进电力企业发展，需要的建设资金数量可谓是一个天文数字，单纯依靠政府的财政投入是远远不够的，为此，电力企业就需要拓宽自身的融资渠道。本文从当前较为常用的电力企业融资方式分析入手。在深入分析其融资优势及其影响因素的基础上，就如何选择融资方式提出了自己的看法，以期对今后的电力企业融资方式选择有所帮助。

关键词：电力企业  融资  优势  影响因素  方式选择

一、当前电力企业融资方式的分析

（一）政策性质融资方式

这种融资方式的资金来源主要由政府部门的财政性支出国家开发银行的固定性质贷款这两部分共同组成的。但因为受到国家财政投融体制改革事业逐步开展的影响，在固定性质的资产投资中，政府直接投资所占据的比重呈现出一种不断下降的趋势。但政府在深入考虑电力行业特殊性的基础上，在电力企业的融资渠道中政府部门的财政性支出依旧占据着十分重要的地位。国家开发银行本质是一个政策性的银行，盈利并非是其主要目的，其主要目的就是保障国家各项产业政策的实时及落实，这种资金本质上来看是一种财政性质资金。但是这种方式最为显著的缺陷之一就是能提供的资金数量十分有限，对于电力企业发展所需的资金数目来说无异于杯水车薪。最具有代表性的形式就是之前的电力建设基金以及三峡建设基金。

（二）商业银行贷款方式

目前电力企业使用频率较高的融资方式之一就是商业银行贷款，这是一种间接性的融资方式，和其他的融资方式相比，商业银行贷款在流程上要优于债券及股票两种形式，且融资速度较快。除此之外，商业银行的长期贷款的利息一般都是在税前进行支付，且利率低于债券的融资方式，并且因为不存在发行费用，融资成本也是相对较低的。但其缺陷依旧十分明显：第一，财务风险进一步提升，加剧了企业的负担。第二，限制性条款数量较多，并且在正常情况下需要提供对应的抵押或者是担保，同时其筹资数额也是相对有限的。就我国目前的电力企业发展看来，绝大部分的电力企业的资产负债率较低，并且受其资本结构十分合理的影响致使其偿债能力较为强大，拥有较大的进一步举债空间。在使用商业银行贷款这一方面，电力企业可以通过短期借款循环往复的形式，发挥出短贷长用的效果，同时还可以从企业自身的资金需求情况入手将负债结构予以合理调整，将资金的使用效益做到最大化的发挥。根据我国2017年和2018年商业银行短期贷款融资数据统计看来。使用这种方式的前两位就是石油及电力行业。并且在融资数量及期数上都有着一定的提升。

（三）债券融资方式

企业债券发行这种融资方式的优势就是融资成本上和股票融资方式相比较低，但是依然高于商业银行贷款方式。并且可以在极短的时间内快速的筹集到大量的资金，同时对于企业自身的资本结构调整也有着十分显著的效果。从国内债券发行的角度上看来，电力企业适当发行企业债券能够做到行业优势的最大化发挥，电力企业自身投资的项目全部都是一些风险性较低且回报较为稳定的项目。再加之电力企业自身的信用度相对较高，这种种因素就决定了其债券发行的难度相对较低。与此同时，电力企业还可以考虑在海外市场中发放企业债券，借助这种方式，将海外的日趋成熟的资本市场进行最大程度的利用，实现进一步扩大海外融资规模的目标。电力企业将会更加倾向于债务的外币化，并且这种境外债券的发行还有一定的可能将未来还本付息的支出予以降低。

（四）股票融资方式

站在电力企业当前的融资角度上看除了政策性质的融资以及商业银行的贷款作为主力外，还可以采取股票融资的方式。这种性质的融资就是电力企业将自身的优质资产在部分或者是整体拆分之后在国内外的股票市场进行上市的一种方式。这种方式本身也可以做到在很短的时间内筹集到大量的资金，可以帮助电力企业规避相应的财务风险，除此之外，借助这种方式的使用可以很好的将电力企业内部的管理机制以及法人治理结构进行相应的调整，但其问题之一就是在融资的流程上较为复雜，在入市的要求上相对较高，同时还需要较高的资金成本，最为关键的一点就是可能会影响到企业的控制权。目前我国上市的电力企业中基本都是发电企业，电网企业的上市依旧出于一种论证以及准备的阶段中。

（五）项目融资方式

BOT、TOT以及ABS等等方式共同组成了这种融资方式，其中电力企业应用较多扥就是BOT方式，这种方式完全适应了电力企业所需资金量大以及回收周期相对较长的特点，同时实现了外资的吸纳以以及引入。但是其中却是涉及了我国政策中与之相关的方面，也就是说这种方式附带有一定的政策层次风险，需要通过随时关注政策变化进行调整以及风险规避。

其中较为新型的就是ABS方式，也就是资产支撑的证券化，同时也是信贷资产证券化方式中的一种，就是指资金的需求方将未来可被预测以及稳定现金流作为基础，借助信用评级手段，将资产所带来的预期现金流作为支持，向投资方发行证券用以筹集资金的一种方式。并且需要将日后所收获的现金流作为偿还返还给投资方。ABS方式的使用可以让企业以一个较低的信用级别来获取对应的高级别信用。因此不单单融资成本上有着显著的降低，同时还可以帮助一些非上市企业利用资本市场中的融资渠道。同时关键的一点在于ABS方式使用的过程中，因为其资金需求方是将资产的预期收入予以出售，并非是新负债的增加。这样一来，在取得了建设资金的同时也没有增加全新的负债，同时企业原有的股东结构也没有受到任何的影响，这对于那部分资产负债率常年居高不下的电力企业来说有着十分重要的意义。

（六）融资租赁

电力行业属于技术及资金双密集型的产业，通过融资租赁的方式可以大幅度降低因为设备过时带来的风险，在其期限达到之后需要在第一时间内将设备归还给出租房，风险则是完全转移到了出资人身上。其次，承租方也不需要完全承担自身购置固定资产的全部风险。对于电力企业来说，融资租赁方式的使用可以以最快的速度获取到需要的生产设备，生产能力会有着显著的提升。同时因为融资租赁的限制性条款数量较为稀少。可以帮助企业以及较低成本获取相应的设备。并且在企业负债比率保持不变的前提下，可在解决融资困难的同时将企业的举债能力予以保存。

二、电力行业中与融资相关的优势所在

（一）投入较大且回报期限相对较长

电力项目的建設所需要的资金从几千万到几个亿不等，如此巨大的投资规模带来的就是资金周转相对较为缓慢。并且因为项目建设规模的原因，其建设所需的周期一般都维持在三到五年之间，甚至于七八年的时间。同时在项目的建设中空间位置上不可分离。这就导致电力项目的资金从投入到最终产生相应的经济效益往往需求很长的一段时间。

（二）回报稳定且风险较小

电力行业在国民经济中占据着十分重要的基础性地位，同时对于缓解我国电力供应的紧张现状有着极为重要的意义。也正是因为这些优势导致近些年来在建设电力项目的过程中，国家在政策上往往都是给予电力企业的投融资一些优惠及倾斜。举个例子，借助于集资办电还本付息政策吸引到了大量的资金，并且为投资方提供较为稳定的资金回报率作为其投资保障，将投资风险性大大降低。

（三）新能源电价未来会有巨大优势

我国之前一直将煤炭作为主要发电原料，但是却带来了煤炭资源消耗过快且环境污染严重的问题。目前我国正在可持续发展以及节能减排的要求下，开发清洁能源。其中发展最为显著的就是太阳能。根据国家能源局的统计数据显示，在过去的四年时间里，煤电的发电成本上涨了67%。除去经济层次的成本之外，还有因为煤炭燃烧带来的环境成本。根据亚洲开发银行与清华大学联合发的 《迈向环境可持续的未来中国国际环境分析》报告中显示在2018年国内空气污染带来的经济损失达到了19734亿元，报除此之外根据中电联的预测我国的太阳能发电装机容量在2020年时候将会达到3亿千瓦时。尽管目前的光伏发电成本和风电和生物质能中的垃圾发电相比成本较高，但是风电和垃圾发电成本已经达到了一个极限值，光伏发电成本却是在不断的降低，在不久的未来光伏电价会在行业中占据极大的优势。也就是说未来作为主力的光伏发电因为价格优势也会为融资提供一定的便利。

三、当前影响影响电力企业融资方式选择的因素分析

（一）企业风险层次

在正常情况下。电力企业进行融资的时候需要考虑的一点就是融资之后为企业发展带来的好处，主要就是指融资的效率。这里所指的融资效率指的就是企业通过某种融资方式的使用得到其发展及建设的资金之后，考虑的最高成本和收益比率以及最低的风险。具体影响电力企业融资方式选择的因素之一就是企业风险因素。当一个企业处于负债经营状态下的时候是需要将本金及利息足数偿还的，也就会给企业带来一定的风险，主要表现就是现金流的风险以及清偿风险。前者主要指的就是企业在负债融资的状态下需要每一年定期偿还对应数额的利息，这就会对企业的现金流带来一定的影响，最终很有可能会因为现金流不足而出现财务山风险。这个风险可以很好的将企业自身的速动以及流动比率予以客观反映。而后者的清偿风险就是在负债融资到期之后企业需要进行还本操作，也同样会引发财务风险。

（二）国企法人治理率层次

我国之所以进行电力市场化改革，就是为了更好的改善电力企业内部的法人治理效果，同时将电力企业的资金使用效率予以提升，最终建立起一个符合市场经济发展需求的现代化企业制度。电力企业作为国有企业的重要组成部分，其企业治理主要可以分为如下的两个方面：第一，如何在成本投入最小化的实现上赋予企业内部管理层最为充分的经营自主权。同时还需要保障资本所有者的利益，总结起来就是需要将委托代理的成本最小化。第二，将管理层人员的潜力以及才能做到最大化激发，就是通过激励管理层人员将企业股东的财富最大化。由此不难看出在这个层次的影响因素中主要包括代理成本的最低化、法人的激励及其约束。

四、电力企业如何选择融资方式

（一）遵循融资方式选择的相关原则

电力企业进行融资的目标最终都是为了促进自身的发展壮大，因此在其融资过程中务必要遵循如下的几项基本原则：第一，融资成本的最小化。融资成本就是电力企业为了达成其资金筹措的目标所支出的全部费用总和，融资成本对于其融资效率有着极为重要的影响。由此出发，企业在选择融资方式以及做出融资决策的过程中需要在全面分析企业发展现状的基础上，借助计算机强大的计算能力将其所筹集资金带来的预期收益进行估算，必须要保证这个预期收益大于融资的具体成本。第二，融资规模的合理确定。企业实际发展所需的资金规模决定着其实际的融资规模。一旦融资数量超出了电力企业的实际发展所需就会导致企业自身的财务以及债务风险得到更进一步的提升。但是如果融资的数量远远低于企业发展的实际所需，就会对电力企业接下来的投资方向、数目以及其他类型业务的开展。因此在选择融资方式的时候，需要在全面综合考虑自身发展现状、实际需求的资金数量以及融资成本难易程度的基础上将融资规模予以确定。第三，企业控制权不可发生任何变化。如果一个企业丧失了对企业的绝对控制权，就会深刻的影响到企业内部开展经营、管理等方面的工作。甚至于造成企业自身的利润分流，为企业股东带来了经济损失。例如，债券融资带来的就只有企业债务提升，并不会对原有股东对企业的控制权产生相应的影响;但增发新股则会将原有股东对企业的控制权予以削弱，只有原股东也按相应比例购进新发股票的情况下才可以保障企业控制权不发生改变。

（二）融资方式的多元化发展

目前电力企业内部引入现代化的企业制度及市场化的竞争机制，导致电力企业的市场化程度逐步提高，同时投资主体也呈现出相应的多元化发展特征。在这种情况的影响下，我国的电力企业需要认清自身发展现状的基础上通过全面分析不同融资方式的优劣势，将企业的融资渠道予以优化，实现融资方式的多元化发展。

就目前的市场环境以及电力企业发展看来，商业银行贷款依旧占据着电力企业融资方式的主要地位，并且债券以及股票融资的方式占比则相对较低。为此电力企业需要最大化利用当前上市企业的融资平台并将之作为重要窗口购入优良资产，通过其资产规模的扩大将企业的融资渠道予以拓展。同时电力企业还需要将国家层面的战略性投资予以积极引入，将债转股形式予以推进将企业的负债进一步减轻。与此同时，电力企业还可以借助于自身的良好信誉以及市场表现，将企业债券的发行规模予以提升，将债券融资作为企业融资的重要方式之一。这种方式不单单能够将其自身财务杠杆作用予以充分发挥，并且完全不会对企业的控制权产生影响。除此之外，电力企业还需要注意全新融资方式逐步推广使用，诸如当前的融资租赁、商业票据融资、项目融资等方式都可以作为电力企业融资的全新方式，积极寻求符合企业发展实际的多元化融资方式，以此来吸引到更多的投资。

（三）建设专业化的融资队伍

为了进一步扩展企业融资模式，电力企业需要将融资管理队伍的规模做出适当的扩大。并且建立与之配套的团队聘用以及考核、激励机制，并且通过薪资待遇以及工作环境的调整将外界的具有专业管理经验的人才予以引入。同时这个团队中的全部成员需要同时对融资管理以及电力管理运营知识有着足够深入的了解。如此一来，电力企业就需要从定期培训入手，辅以考核，确保工作人员的综合素质水平不断提升。

五、结束语

电力行业本身也是一种资金和技术双密集型的一个行业，换言之就是其发展需要极为庞大的资金。在当前的市场化条件下已经不能单纯依靠政府财政性投入，需要从其风险及国企法人治理率两个层次入手，在遵循融资成本最小化、融资规模的合理确定以及企业需要保留绝对的控制权三大原则的基础上，针对目前使用频率较高的诸如政策性融资、商业银行贷款、债券、项目、股票等融资方式做出正确的选择以及组合，以此来确保电力企业得到充足的资金来发展壮大。

参考文献

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