中信证券：2月经营数据表现优异

本期股市动态30指数收于1099点，较上期下降2.41%，同期上证指数下跌0.17%，创业板指数下跌1.51%。成分股中，罗莱生活、七匹狼以及国电南瑞等个股涨幅靠前。应流股份、宁德时代以及中科三环涨幅靠后。

个股点评：

中信证券（600030）：受疫情影响，今年2月A股交投活跃，开户数和成交量大幅攀升，券商业绩也水涨船高。截止3月5日，已经有30家券商公布了2月份的经营数据，除了光大、财通、红塔和国元等四家净利润环比出现下降外，剩余均表现不俗，其中天风证券净利润环比增幅最高，达到777%。

同比来看，头部券商竞争优势明显，净利润规模增长最大，但内部也出现分化。中信证券在营收和净利润方面是双料冠军，其中净利润同比增长45%至11.82亿元，中国银河的净利润同比增长86%至6.94亿元，中信建投同比增长91%至7.7亿元。而国泰君安、兴业证券等少数头部券商则业绩不如去年同期。

市场连续多个交易日突破万亿成交量，而本轮券商股涨幅却不大，中信证券节后涨幅不足10个点。目前龙头券商股估值并不贵，如果成交量持续在万亿以上运行，券商板块爆发只是时间问题。

丽珠集团（000513）：近期公司发布回购计划，由于股价没法体现价值，拟回购股份，回购金额为2.5亿元一5亿元，回购价格不超过45元/股，本次回购的股份将用于注销减少注册资本。

随着基本面反转，公司做市值的动力很强。此前已陆续发布了股权激励计划、未来三年股东分红规划以及业绩预增等公告。这些公告对公司股价上涨有一定助推作用，但诚如我们前几期所言，市场对公司2020年股价的一致预期区间为38元42元，除非今年各期业绩报告有超预期表现，否则大概率会在此区间内波动，宜作高抛低吸操作。

宁德时代（300750）：之前宁德宣布进入特斯拉供应链，我们认为，公司的电池主要以方形为主，而特斯拉所用电池主要以圆柱形为主，而且宁德2018年的电池成本相比松下高了20%左右，因此，双方达成量产供货协议的可能性较低。但结果出乎意料，特斯拉将采购公司的“无钴”电池（大概率是技术成熟且成本较低的磷酸铁锂电池），同时，据媒体报道，双方约定的供货量不少于上海工厂（一期）规划产能的40%，如此一来，宁德有可能超越松下成为国内工厂电池一供。

但如此重磅的利好，市场并没有领情，股价反而从高位向下持续调整，最大回调幅度达20%。究其主要原因：一方面，前期涨幅过大，底部上来已经翻倍;另一方面，是宁德发布的两个公告短期偏利空。

其一，宁德发布2019年业绩快报，全年实现营收455.45亿元，同比增长54%，扣非后净利润为37.2亿元，同比增长19%，其中单季归母净利润8.92亿元，同比下降11.57%，扣非后净利润7.22亿元，同比大降34%，业绩增速处于此前公告区间中等偏下的位置，且四季度单季增幅低于预期。

其二，公司还发布了非公开发行募资扩产计划，拟募资不超过200亿元，用于扩张52GWh产能，截止2019年三季度，宁德账上货币资金高达333亿元，预收款72亿元，经营活动现金流超百亿，流动比率和速动比率分别为1.56和1.33，应该说资金十分充沛。但公司却选择定增的方式募资，且两份公告同一时间发出来，让人怀疑有打压股价方便募资的意味。

当然，这些只是短期的冲击。长期看，在电池价格下降背景下，扩产成为锂电厂拓宽成长空间的主要手段。而从2020年开始，大众、特斯拉等整车巨头拉动下，全球电动化趋势将加速，头部锂电厂的产能非常急缺，据统计，全球市占率排名前六名的锂电厂计划在2023年之前投入1800亿元用于扩产。本次宁德扩产后，将形成六大生产基地，加上合资厂规模的话，合计产能将超过300GWh，位居全球首位。

国电南瑞（600406）：近期科技板块回调，新基建成为市场香饽饽，其中特高压板块资金介入明显。国网“四大金刚”中，小市值的置信、平高、许继都相继上板，南瑞的流通盘偏大，但最近一周涨幅也接近10个点。

国电南瑞的上涨逻辑可不仅仅是短期题材炒作。从行业角度看，2019年国内电网工程投资只有4856亿元，同比下降9.6%，其中，原计划投资1800亿元用于建设12条特高压直流和交流线路建设，结果仅开工了5条，预计投资额只有500亿元左右，本身建设进度明显低于预期。如今疫情给国内经济带来下行风险，特高压作为新基建的七个核心领域之一，未来成长空间与趋势确定。

公司是国内领先的电力设备商，已经掌握了特高压核心技术，项目开工建设对设备需求拉动明显。据测算，公司在手特直及柔性直流累计中标+预期中标订单已在80亿元以上。

此外，在電力自动化方面，公司垄断了整个调度自动化市场;在泛电力物联网领域，南瑞参与了国网系大部分项目，在国网信息化项目招标中，拿到了近40%的市场份额。未来随着国网泛在电力投资推进（每年约400亿）及特高压建设提速，南瑞作为国内电网设备龙头，受益将最为明显。

二级市场上，公司股价自2016年以来一直在走缓慢上升趋势，沿着趋势上下轨，做高抛低吸为最佳操作策略。

七匹狼（002029）：公司近期发布业绩快报，2019年实现营收36.22亿元，同比小幅增长3%，实现净利润为3.46亿元，同比基本持平。在宏观经济下行承压的背景下，公司能有如此业绩表现实属不易，主要归功于公司持续推进战略落地，积极加大市场开拓力度。

公司还公布了2019年资产计提减值准备的情况，拟对各项资产计提3.4亿元的减值准备，其中应收款1944万元，存货3.9，3亿元，预计将减少净利润2.46亿元。公司每年都大额计提存货和应收款，每年却又有大额存货转销，有调节利润的可能。但目前这个价位及估值，从投资角度看，风险报酬比较高。

罗莱生活（002293）：公司公布2019年业绩快报，全年预计实现收入48.61亿元，同比微增1.01%，实现归母净利润5.41亿元，同比增长1.22%，其中，第四季度单季收入为7.07%，净利润为16.12%，相比前三季度-5%的增速，四季度业绩改善非常明显。主要原因有三个：其一是订单执行率提高;其二是罗莱电商的增长较快;其三是公司强化了费用管控，期间费用率下降。

截止2019年前三季度，公司资产负债率仅为23.64%，在手货币资金高达17亿元，预收账款1.1亿元，经营活动现金流量净额为4.12亿元，各项财务指标状况优异，良好的财务状况有利于提高公司抗风险能力。近期疫情爆发下，市场担忧家纺会受重创。但家纺是刚需物品，短期被压制的需求会在疫情之后集中释放，预计疫情对公司全年经营影响不大。

川投能源（600674）：在目前上市的水电公司中，公司的权益装机量排名第三位，仅次于长电和华水。但公司过去几年股价表现平平，主要是无新增装机量，缺乏成长性。随着两河口和杨房沟的投建，公司未来成长性再度凸显。按照卖方估计，上述两个水电站将贡献约24亿元的净利润，预计可为公司带来超11亿的利润，业绩弹性较大。

今年1月控股股东发布增持计划，近期已开始实施，目前累计增持了4448万股，占总股本比例为1.01%，已达到增持计划区间下限。大股东选择在此刻增持，意义耐人寻味。

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