当房企遇上“新基建”，插上翅膀的老虎能飞起来吗？

曾凯森

经过2019年的地产寒冬之后，2020年开春，房企继续遭遇“活下去”的考验。一度凶猛的新冠肺炎疫情下，房企的生存状况令人“捏把汗”。与感叹“活下去成为真实存在”、净利润腰斩的同行龙头相比，碧桂园刚刚公布的2019年业绩中，多项财务指标表现着实亮眼，令投资者刮目相看。

在房地产市场遭受冲击，金融市场剧烈震荡的背景下，碧桂园手握巨额现金、可动用现金余额创下公司史上最高水平，其融资渠道通畅、融资成本也远低于同行，加之健康的现金短债比及销售回款指标，碧桂园显示出极高的财务护城河，颇有几分“任凭风浪起，稳坐钓鱼台”的意思。

碧桂园的土地储备从一线到五线均衡布局，兼具广度和深度。新冠肺炎疫情事件，进一步验证了碧桂园“把鸡蛋放在不同的篮子里”的战略富有远见。

2018年以来，碧桂园围绕地产主业，先后布局机器人建筑、机器人餐饮、现代农业、新零售等新业态，全产业链优势进一步强化，成为企业不可复制的核心竞争力。进入2020年，以人工智能、工业互联网等为代表的“新基建”促使机器人行业进入快车道，碧桂园的地产、机器人两大相关业务站在了“风口”之上。对此，碧桂园集团总裁莫斌表示“老虎插上翅膀就更厉害了”。

经过2019年严厉的政策调控后，2020年开春，房企继续面临“活下去”的考验。一度凶猛的新冠肺炎疫情，令市场为房企“捏了一把汗”。过去数十日内，中国进入全民战“疫”状态，经济一度停摆，全国房企停工停售。这一背景下，楼市受到的冲击已经显现。

料峭春寒，龙头房企的生存状况自然备受关注。3月27日午间，碧桂园（02007.HK）正式对外公布其2019年业绩，彻底打消了投资者的疑虑。

數据显示，2019年，碧桂园实现营业收入约4859.1亿元，同比增长28.2%；实现净利润约612亿元，同比增长26.1%。截至2019年底，碧桂园可动用现金余额约2683.5亿元，达到公司有史以来最高水平，占总资产比例达到14.1%，现金流十分充裕。

与感叹“活下去成为真实存在”、净利润腰斩的同行龙头相比，碧桂园的多项财务指标表现着实亮眼，令投资者刮目相看。时下国内新冠肺炎疫情正积极好转，复产复工有序推进，疫情稳定后房地产市场降幅将缓步收窄。在政策回暖的预期下，碧桂园新一年的经营表现令人期待。

任凭风浪起，稳坐钓鱼台

在新冠肺炎疫情突如其来，房地产市场遭受短暂冲击，金融市场剧烈震荡的背景下，碧桂园眼下手握巨额现金、可动用现金余额更创下公司史上最高水平，这成为年报最受市场关注的焦点之一。

截至2019年末，碧桂园可动用现金余额约2683.5亿元，达到创业有史以来最高水平，占总资产比例达到14.1%，加之尚有3167.9亿元的银行授信额度未使用，现金流十分充裕。同时，碧桂园2019年末实现正净经营性现金流，达到146.7亿元。这是自2016年起，碧桂园第4次连续在年末实现正净经营性现金流。净经营性现金流为正，意味着碧桂园当期的经营本身即可实现盈利。

年报数据显示，截至2019年末，碧桂园有息负债总额约为3696亿元，需于一年以内偿还的短期有息债务为1163亿元，仅占总有息负债的31%。以2683.5亿元可动用现金余额计算，现金余额对于短期有息负债的覆盖比例达2.3倍，短期偿债无忧。此外，2019年，碧桂园权益物业销售现金回款约5301亿元，权益销售回款率高达96%。

综合上述经营性现金流、现金短债比及销售回款三项指标来看，碧桂园拥有极高的财务护城河，保持了其一贯的财务稳健风格。

公开资料显示，2020年1月8日，碧桂园合共发行两笔共计10亿美元票据，包括5.5亿美元的7年期票据及4.5亿美元的10年期票据，利率分别仅为5.125%和5.625%。1月17日，碧桂园一笔85.38亿小公募债已获上交所受理。中指研究院的数据显示，2020年1至2月份海外债平均融资成本为8.74%。同期，碧桂园融资成本约为5.1%-5.6%，远低于同行的平均水平。这表明，碧桂园不仅融资渠道通畅，其融资成本也优势明显。

过去一年间，在中央定调“房住不炒”、资金面持续收紧的态势下，房企普遍资金紧张，资金链断裂拖垮诸多房企。2020年开春突发的新冠肺炎疫情，使资本市场增添了更大的不确定性。对多数房企而言，时下正遭受销售、融资两端夹击，多数公司净经营性现金流不堪重负，甚至面临短债危机。一大批房企相继陷入困境，身为巨型房企的碧桂园却“任凭风浪起，稳坐钓鱼台”，这折射出碧桂园董事会主席杨国强未雨绸缪的先见之明。

一头厚道的“现金奶牛”

高派息率是碧桂园一贯的风格，2019年其亦一如既往地慷慨。

公告显示，2019年，碧桂园实现基本每股盈利1.85元，同比增长14.9%。碧桂园董事会建议，派发末期股息每股人民币0.3425元，同比增长13%，全年合计每股派息人民币0.5712元，同比增长17%，全年派息总额为124.38亿元，占本公司股东应占核心净利润的31%。如此折算，碧桂园2019全年相当于现价5%以上的股息率。这一高股息率水平，在中国地产行业遥遥领先。

Wind数据显示，自2006年以来，碧桂园累计实现净利润1658.38亿元，其分红总额达到541.55亿元，累计分红13次，其分红率高达32.66%。2007年4月上市至今，碧桂园通过IPO、配售和供股募集的资金仅为329.17亿港元。分红金额远高于募集资金规模，可以说碧桂园是一家颇为厚道的上市公司。

连年稳定而慷慨的分红，则让碧桂园正在变成高股息股，俨然就是一头“现金奶牛”。

碧桂园派发高股息，其底气在于强劲的盈利能力。2019年，碧桂园结转收入创新高，营业收入、毛利润、净利润等核心指标均显著增长。

Wind数据显示，2019年，碧桂园的净资产收益率（ROE）高达28.95%。同期，中国恒大（03333.HK）、万科A（000002）的净资产收益率分别为10.69%和22.61%。在三大龙头房企阵营，碧桂园遥遥领先。

按照巴菲特的观点，判断一家企业获利能力高低的最佳指标是净资产收益率。2019年《财富》世界500强上榜房企中，碧桂园在净资产收益率（ROE）指标上位居首位，并且在上榜的129家中国企业中，碧桂园ROE也排位靠前。作为有规模、有质量的房企，碧桂园无疑将成为资本市场所钟爱的标的。

走自己的路，均衡布局

截至2019年12月底，碧桂园已签约或已摘牌的中国内地项目总数为2512个，业务遍布中国内地31个省/自治区/直辖市、282个地级市、1299个县/镇区，是行业内布局最广泛的房企。2019年全年，按项目所在地分，位于一二线和位于三四线项目的销售金额比例为39：61；按目标市场分，目标一二线与目标三四线的销售金额比例为44：56。

碧桂园的土地储备秉持一线到五线均衡布局，兼具广度和深度，广泛布局可以分散风险，深度聚焦则有利于提升竞争优势。这种攻守兼备的投资布局，使之进退自如，游刃有余。与万科A、融创中国（01918.HK）等龙头房企不同，碧桂园对三四五线城市一直保持坚定而积极的态度，义无反顾地下沉到三四五线城市，坚定“走自己的路”。

在3月27日的线上业绩发布会上，碧桂园集团总裁莫斌表示，“得益于公司一至六线的全面均衡布局，虽然这次疫情带来一定影响，我们还是有相对大的空间可以进行调整。对于未来地产的走势，我们保持谨慎乐观的态度”。

据莫斌介绍，“这次疫情，特别是在2月份，对房地产销售有直接的影响，3月份随着线下售楼处陆续恢复，销售基本恢复到正常的水平，与去年同期相当”。“我们相信中国市场是巨大的，新型城镇化的推进仍有巨大的空间。”数据显示，碧桂园97%的销售中心、95.2%的在建工地标段已经复工。

克而瑞近日发布的一份报告显示，目前全国楼市稳步复苏，在回升速度方面，三四线好于二线，二线好于一线，预计全年楼市大概率将呈现先抑后扬的走势。随着市场行业逐步回暖，碧桂园不同区域业务均受益，雨露均沾。新冠肺炎疫情的事件，进一步体现出碧桂园的“把鸡蛋放在不同的篮子里”的战略布局富有远见。

插上翅膀的老虎

2019年初，碧桂园明确地产、机器人、现代农业是未来三大重点业务，同时提出碧桂园是“为全世界创造美好生活产品的高科技综合性企业”的新定位，指明了公司科技创新、多元布局的方向。經过一年的经营，碧桂园“多元布局、协同发展”的格局已气象初显。

步入2020年，以人工智能、工业互联网等为代表的“新基建”促使机器人行业进入快车道，也加速了传统产业向网络化、数字化、智能化方向的发展。碧桂园的多元化业务无疑站在了“风口”之上。

据介绍，碧桂园旗下博智林机器人公司自2018年7月成立以来，重点聚焦建筑机器人研发、制造与应用，迅速搭建系统化研发体系，大力引进专业人才，集中开展重点产品研发、关键技术攻关，同步实施系统化产业布局。

2020年2月，由碧桂园旗下的千玺机器人餐饮集团自主研发的“24小时无人、全自动化运作”煲仔饭机器人出现在武汉新冠肺炎疫区的隔离点，为医护工作人员免费提供煲仔饭配餐服务，赢得现场医护人员及媒体的点赞和关注。据悉，碧桂园投入巨资建立机器人研究院，承担餐饮机器人的专利申请和应用研发。

农业板块，2020年3月9日，碧桂园农业以对价3亿元收购华大基因农业控股有限公司80%股权，成为华大农业控股股东。

莫斌强表示，碧桂园新业务主要是围绕主业进行的，投资也是根据实际情况，不会盲目投资，希望建筑机器人能够在明年这个时候进入部分的量产，快速实现产业化，为主营业务创造价值。

2018年以来，碧桂园围绕地产主业，先后布局机器人、现代农业、新零售等新业态，全产业链优势进一步强化，成为企业不可复制的核心竞争力。对此，莫斌打了个形象的比喻，“主营业务是老虎，新业务是翅膀，老虎插上翅膀就更厉害了”。