开春需求强劲水泥领跑周期

石运金

2020年元旦首日，800亿专项债正式下达，叠加全面降准，将提振基建投资，周期股迎来较好投资时机，而水泥股更是领跑周期股，矿山治理导致供给收缩，而基建加速导致水泥需求增加，水泥股有望迎来2019年年报及2020年一季报行情。

水泥行业是产品同质化严重的行业，这个行业几乎没有什么研发投入，目前也没有建筑材料可以取代水泥，同质化产品意味着低成本是核心竞争力;在环保高压之下，行业新增产能很少，所以行业的资本开支较少，而现金流普遍很好;水泥绝对价格不高，有销售半径，一般销售半徑在200公里左右，所以水泥的区域性特点突出;同时水泥几乎很少库存，因为水泥怕水，不利于保存，所以水泥行业普遍库存很低，比如海螺水泥库存占比只有6%左右，由于行业没有多少库存，所以当需求强劲的时候，水泥股涨价就很猛烈。综合来看，水泥行业是可以投资区域性水泥龙头的，优选具备成本优势的公司，那么具备自有矿山资源的企业将是最佳选择。

以行业龙头海螺水泥（600585）来看，公司近三年净利润增长率远高于销售收入增长，净利润增长幅度更是惊人，2016年公司实现销售收入559亿元，同比增长9.7%，而公司净利润达85.3亿元，同比增长13.5%;2017年海螺水泥实现销售收入753亿元，同比增长34.6%，净利润达158.5亿元，同比增长85.9%;2018年公司实现营业收入1284亿元，同比增长70.5%，海螺水泥正式进入千亿销售俱乐部，公司净利润达298亿元，同比增长88%。短短三年时间公司净利润如火箭一般从85亿到近300亿元。公司负债率一直在25%以下，财务状况稳健。虽然海螺水泥目前市值高达2740亿元，但公司动态PE仅8.3倍，仍然处于低估值区域。张磊领衔的高瓴资本在2019年三季度买入3732万股，位列第七大股东，目前持股市值超过19亿元。海螺水泥一直受外资青睐，北上资金通过沪股通在2019年三季度末持有近13亿股，市值超过650亿元。

除了水泥龙头海螺水泥外，行业其他公司估值也普遍较低，港股的水泥龙头中国建材和华润水泥值得关注，目前华润水泥市值709亿港币，中国建材市值则只有360亿港币，中国建材从行业地位上看估值是偏低的，华润水泥则超过7% 的股息率。A股上市公司中，海螺水泥稳定性最强，华新水泥预计2019年净利润同比增长18-28%，略低于市场的预期。冀东水泥与金隅股份合计占到华北地区60%以上的占有率，属华北地区水泥龙头;塔牌集团属华南地区，业务集中在广东省粤东地区，收入占比超过90%，塔牌水泥的利润弹性较大;天山股份为新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地，青松建化为南疆的水泥龙头企业，业务集中在新疆。江西的水泥上市公司万年青，及业务集中在华东地区的上峰水泥也值得关注。A股及H股水泥上市公司普遍估值在7倍市盈率以下，而多数公司将迎来2019年靓丽的年报及2020年出色的一季报，建议布局水泥股的春季行情。