推进资本要素市场化配置 完善股票市场基础制度

摘要：日前印发的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》明确，推进资本要素市场化配置，健全多层次资本市场体系。《意见》提出，制定出台完善股票市场基础制度的意见。坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

国泰君安：这次最突出的新提法和亮点是“数据要素市场”。此次《意见》实际上拓展了要素领域，体现了信息经济时代的“生产”的新特点，以大数据为代表的信息资源正在朝着生产要素的形态演进。把数据作为新要素，培育发展数据要素市场，使大数据成为推动经济高质量发展的新动能。全球都在前沿技术研发、数据开放共享、隐私安全保护等方面布局。各国也都在推动实体经济和数字经济的结合，推动制造业加速向数字化、网络化、智能化发展。很显然，相关行业的发展空间将无疑是巨大的。

华泰证券：这是去年至今的最重要顶层设计之一。要素市场化改革是当前政策在短中长目标中的最佳平衡路径，时点也优——疫情“无差别困难期”的阻力小合力强，美元“信任度降低期”的吸引力高。要素市场化≈存量要素货币化和增量要素资本化，流动性改善而估值提升，交易增加而GDP增長，提升货币需求而影响短期经济增长，提升资源配置效率而影响长期经济发展。我们认为关键时期，要素市场化改革大概率显著改善A股风险溢价，维持对A股的中长期乐观，同时提升短期乐观度。

平安证券：宏观调控政策通常可以分为逆周期调控政策和结构性改革政策。构建更加完善的要素市场化配置体制机制属于重大结构性改革举措。在当前疫情海外蔓延、国内经济下行压力较大、市场主体信心较为疲弱之际，该举措的推出虽然短期内很难立刻起到稳增长的作用，但有助于提振市场信心，从中长期改善劳动生产效率，提升潜在经济增速。《意见》分类提出了土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域改革的方向，明确了完善要素市场化配置的具体举措。

国盛证券：总体看，疫情之下，稳就业和稳增长为硬要求，政策逆周期调节力度将进一步加大。维持此前判断：不管保不保翻番，都需政策持续加码，会更注重“成功向内求”;方向上，还是更加依赖“扩大基建+放松房地产+做大做稳资本市场”;制度红利仍可期，关键在落实和执行。

浙商证券：相比短期逆周期政策去刺激经济增长，当下国家积极出台改革政策，更有利于提振整体信心，通过深化市场化配置改革，促进要素自主有序流动，提高要素配置效率，更有利于发挥我国的生产要素优势。要素的市场化改革标志着我国供给侧结构性改革从由破到立的过渡阶段，全面进入“立”的阶段，改革红利将对我国经济基本面向好形成中长期支撑。

图说

2020年3月我国官方外汇储备30606.33亿美元，环比下降约460.87亿美元。3月估值因素对外储的影响为+300亿，这意味着除估值因素外仍存在其他因素对外储构成较大负面影响，我们认为3月贸易逆差持续及美元流动性危机导致的资本流出是主要原因。目前全球资本市场以美国为风向标，对疫情的担忧仍在，美元仍处高位，人民币汇率短期大概率维持震荡，我们认为未来贸易逆差或成为我国国际收支平衡最大扰动因素，使得外储面临一定回落压力，尤其将集中体现在二季度，预计二季度央行货币政策将给予国际收支更大关注，但稳增长和保就业仍是首要目标。

——摘自浙商证券宏观经济研究报告