世界银行贷款项目中的市政财务与债务分析策略研究

■ 韩 伟

（辽宁省城市建设改造项目管理有限责任公司）

近十年，世行作为我国开展对外经济合作与交流的多边平台地位更加凸显。目前，从地方政府获得世界银行贷款的项目占近40%的比例来看，世行贷款项目在地方城市经济发展和建设中投入较大比重，也发挥着更加重要的作用。地方政府在申请世界银行贷款项目过程中，通常经由省级财政厅、发改委及项目管理、执行的相关机构组织发起，并宏观统筹各地市级政府结合各自实际发展状况和需求参与到相关项目中来。本文将从地市级政府参与世行贷款项目的角度，探讨如何更好地进行市政财务与债务分析以增加世行项目贷款的可行性。

1 世界银行贷款项目中进行市政财务与债务分析的必要性

世界银行贷款项目周期一般包括项目的选定（或称鉴定）、项目的准备、项目的评估、项目谈判、项目执行与监督、项目的总结评价六个阶段。完成整个项目周期是极其复杂和漫长的过程，世界银行和项目单位均需投入大量的人力进行工程建设、资金拨付、招标采购、监督检查等管理工作。

世界银行贷款项目从前期的立项、准备和评估的环节开始就至关重要，世界银行对每一个使用其贷款的项目都需从技术上到经济上进行全面而详细的调查评估，以确定该项目在贷款国经济发展中的优先性和可行性。从我国来看，地方性政府申报世行贷款项目的通过性很高，占全国总贷款项目的五分之一以上。近些年世界银行在贷款项目审批中，更注重由点及面，把握区域经济发展特色和城市建设特性及优势，从地方和区域范围进行项目实施的针对性、灵活性和操作力度也更高。地方政府申报世行贷款项目，通常会整合各地市级城市的优势资源和发展需求统筹规划，因此，市政财务和债务分析在这个环节就显得尤为重要，在项目准备和评估阶段是不可或缺的一环。以世界银行贷款项目“辽宁某供水项目”为例，项目中的五个子项目涉及到辽宁省沈阳市、鞍山市、抚顺市、阜新市和盖州市五个城市，目标是要实现安全、可持续和高质量的供水服务并加强和改善五家自来水公司的供水运营效率和服务质量。子项目申报过程中，各市都结合宏观经济分析做具体的财务与债务分析预测，估算投资项目的内部收益率，并和加权平均资金成本（加权平均资金成本是以债务与权益在投资总成本中所占比例为基础进行计算的）进行比较；提出项目公司的财务可持续性和实现成本回收所需要的价格水平，并评估参与子项目主体提供配套资金和承担债务的能力。最后的结论就是子项目的经济内部收益率高于经济成本，不仅具有可行性还具有较强的风险对抗性，并以此证明辽宁城镇供水安全可持续发展示范项目在经济上是有受益的，在财务上也是可行的，还贷能力和资质的论证也是有力的。由此可见，市政财务与债务分析在地方政府参与世行贷款项目的申报、准备和评估过程中不可或缺。具体项目如下-世界银行贷款辽宁某供水项目：

表1 经济内部收益率及敏感分析

鞍山、抚顺、阜新、盖州以及沈阳子项目的经济内部收益率分别为20.81%、 10.96%、29.53%、14.02% 以及27.23%，超过了9%的经济机会成本，证明该项目从经济学角度来看是可行的。敏感性分析指出，任何单一或复合的不良情况发生，例如资本成本增加5%，收入减少5%，一年施工延期或者资本成本增加5%与收入减少5%同时发生，都不会使EIRR低于8%的最低可接受率。因此，从经济学的观点来看，该项目具有较强的风险对抗性。

2 世界银行贷款项目中市政财务与债务分析策略

作为参与世界银行贷款项目的主体之一，地方政府在对某一项目做具体分析和确定的时候，要加强项目的可行性研究，而对市政财务与债务分析就是就财务可行性研究的重要部分，即从微观角度对项目在财务上的收支情况进行预测分析和研究。而如何既专业又有策略地进行市政财务分析与债务分析是增强项目的可行性和通过性的重要思路之一。

2.1 构建宏观视野见微知著，结合经济分析提升项目社会效益和价值影响力

项目申报中，宏观经济分析与微观财务分析是相辅相成的，但对参与项目的地市级单位来说，很多时候并不会考虑得这么宏观，只是结合自身优势劣势做好子项目的申报工作。做财务和债务分析，首先要考虑项目直接受益者的最终利益，财务视角主要考虑受益人在财务收支上的盈亏情况，经济视角则会延伸到整个国民经济的项目投资收益值，项目所耗用的经济资源和项目建成后对国民经济的影响。如果在市政财务与债务分析中，适当拓展宏观视野，以此为基础提升财务分析与债务分析的意义和价值，则更能提升该项目在社会效益和价值影响力，也是策略性提升财务可行性研究的方法。

2.2 有效构建科学“借、用、还”资金流模式，增强项目申报的可行性

在进行市政财务与债务分析报告的时候，要讲究技巧和方法，要在项目论证中体现该项目是具有科学完善的资金流模式的，换言之，应该让世界银行看到该项目是具有较强的偿债能力和风险防范机制的。从“借”、“用”、“还”三个层面建构起一个科学有效的资金流模式，如“借”的环节，不仅有世行一定比例贷款和国内配套资金组合，还要考虑建立偿债准备金，多渠道筹集资金，考虑每年财政拨款、市贷项目执行中可能发生的各项存款利息收入、汇率变化的净收益等等；“用”的环节，可以考虑利用资金存用的时间差，以增值为目标拓宽资金使用领域，进而建立灵活而稳固的还贷保证体系；最后的“还”是一定要在财务和债务分析中显示出还款能力和还款规划，以增强世行贷款项目实施的可行性和信誉度。

2.3 整合资源借势管理，充分呈现市政财务与债务分析中的可持续性发展能力

地市级政府参与世界银行贷款项目，通常是在省级政府和项目相关部门统筹规划下，结合自身优势资源、发挥地区经济与城市建设的特色进入到世行贷款项目当中，借助世行贷款项目解决城市发展中出现的问题、积弊，促进城市化发展的成熟完善，也让城市居民享受到更多的福利。为了增加世行贷款项目的可行性，即使细致到每一个子项目的申报、各项准备评估也不能忽视。地市级政府的财务与债务分析需要整合参与项目的优势资源，懂得借势管理，必要时请省级专家、财务管理专业人才进行把关，改善不足彰显优势，有规划条理明晰的呈现出地方财政即项目实施方的财务管理能力和财务风险抵御能力，确保投资项目的成功建设和有效运营，即在市政财务与债务分析中体现贷款项目中的可持续性发展能力。

3 市政财务与债务分析过程中的风险防范建议

世界银行贷款项目要求借贷方在项目计划、执行、评价、管理和运营等方面都要采用国际通行惯例，特别是在向借贷方输入资金时，认为只有采取企业管理，独立核算，才能保证贷款项目的平稳运行并产生经济效益。因此在项目准备评估阶段，也要注重项目规模、组织构成、财务平衡和项目运行等各方面统筹安排，在做市政财务与债务分析过程中，不仅要具备一定的风险防范意识，还应该具有相应程度的风险防范的手段。从几十年来我国使用世行贷款的执行情况看,由于在利用世行贷款中缺乏风险意识,更缺乏防范风险的有效手段,很多项目遭受巨大的损失。因此，要充分重视世贷项目中借款方的财务管理能力，合理使用金融工具，提出行之有效的风险缓解措施建议，针对固有风险如宏观环境因素易感性，包括国家政策影响、过于松懈的规章制度和工作环境等，可以加大监控力度，增加内部控制与互查，保证项目执行一丝不苟，严谨仔细；针对不固定风险，如利率、汇率等波动带来的债务负担或者进行了一些高风险高收益投机交易的失利等，要明确风险管理的目的，建立合理的偿还债务体系，合理使用金融工具，严格监管，避免高风险投机的出现。

此外，也要对相关人才培养和建设提出更高要求，只有培养出更为熟知国际金融、债务管理和项目管理的人才，借助专业人才的优势在项目管理、会计核算、招标采购、风险防范等方面的先进技术和管理经验，才能加大世行贷款项目建立的可行性和执行的完整性，地方政府也才能更好地借助世界银行贷款项目促进城市发展建设，完善城市各领域公共基础设施，为民众创建更好的生存环境，凝筑更具特色的城市文化个性和百姓家园。