融资融券对我国证券市场可持续发展影响研究

陈明杰

改革开放40年来，我国在经济金融方面取得了长足的进步，特别是近几年来，随着改革的深化，我国对金融的管制逐步放松，慢慢与世界金融市场接轨，也从其他金融市场发达、管理经验丰富的国家引进了部分金融交易和管理的机制，融资融券就是其中之一。

一、融资融券交易概述

（一）融资融券交易的定义

融资融券其实是融資和融券两项交易机制的统称。通俗的解释就是，融资交易是指当一方想要买入证券但自身资金不足时向另一方提出借款要求并约定到期还本付息的交易;融券交易是指一方想要卖出证券但自己并未持有该种证券或者持有的数额较小时向另一方提出借证券的要求并约定到期还券且支付一定的使用费用的交易。

（二）融资融券交易的特征

1.财务杠杆性，即放大收益和损失。

2.信用双重性。

3.资金融通性。

4.可调控性。

（三）我国证券市场开展融资融券业务的必要性

在融资融券交易制度引进之前，我国证券市场的交易机制存在漏洞，部分机制存在缺位现象，缺乏有效的规避风险的机制和工具，对于相关制度的需求迫切。在这样的环境下，融资融券在中国有其必要性，主要体现在：

1.完善资本市场机制的需要。

2.规范信用交易的需要。

3.降低银行风险的需要。

4.促进券商盈利模式创新的需要。

5.规避风险、促进机构投资者发展的需要。

二、融资融券对中国证券市场的影响

（一）融资融券的有利影响：

1.融资融券对市场本身的有利影响

（1）完善了市场机制，有利于均衡价格的形成和市场的稳定。

（2）有利于提高证券市场的流动性，降低证券市场的系统性风险。

（3）沟通货币市场和资本市场，有利于货币政策的传导。

（4）有利于为后续发行的证券和公司的再融资提供良好的外部环境。

2. 融资融券对参与主体的有利影响

融资融券有利于维护证券市场相关主体的利益并促使其增长，为金融创新提供示范。

（1）对于投资者而言，融资融券在承担更大的风险的同时，增加了盈利空间;

（2）对于融资融券业务的经营者而言，能够增加经营者的收入，拓宽盈利的渠道;能够提供新的业务机会和利润增长点，有望扩大客户资源和市场占有率;加强行业内和行业间的竞争，增强信息的交流和共享，培养有竞争力的优质经营者。

（3）对于政府监管者而言，融资融券将原本的地下信用交易摆上台面，有利于相关部门的监管，提高监管的有效性，监管部门可以借此跳出政策博弈的泥沼。

（二）融资融券的负面影响

1.融资融券对市场本身的负面影响

（1）融资融券本身具有财务杠杆性，具有助涨助跌效应，加剧市场的短期波动，影响资金的使用和资源配置的效率。

（2）扩张信用规模，增加金融风险。

（3）助长市场投机氛围，滋生操纵市场行为，扰乱市场秩序。

（4）融资融券业务的推出会加剧证券行业的竞争和两极分化，进一步提升经纪业务的集中度，造成一定程度的垄断和低效。

2.融资融券对参与主体的负面影响

（1）对投资者而言，融资融券制度在放大收益的同时也放大了风险，可能会带来超出投资者风险承受能力的巨大风险，所出现的亏损可能会比现货交易下的还要严重。

（2）对于券商而言，融资融券对券商的风险管理流程和方法以及风险的承受能力来说都是一个严峻的挑战。

（3）融资融券交易存在内幕交易的风险。

三、结语

（一）融资融券制度有利有弊，需要相关各方的密切关注，扬长避短，提高我国证券市场的运行绩效，实现市场的健康、稳定和可持续发展。尤其是在当下这个经济形势不明朗、中美关系紧张的大环境下，对于西方金融工具的作用必须辩证看待，慎之又慎，防范产业空心化与金融过热。

（二）一个国家或地区对金融机制或工具的选择，必须要符合本国本地区的基本情况，要适合本国国内经济发展的现状，不能太过超前，也不能固步自封。

（三）先进机制与工具的引入绝不意味着一劳永逸，监管者们要适时推出改进方法。（作者单位：江苏大学财经学院）