促进山西省资源型经济结构转型的绿色债券研究

李京京

摘要：长久以来，山西经济发展依靠能源、资源，在创新、协调、绿色、开放、共享理念提出的背景下，依靠能源、资源发展经济的方式显然不符合该背景，为破除“资源诅咒”，实现山西经济绿色、环保、可持续发展，引入绿色债券，为新能源清洁产业发展助力、为资源型经济转型助力，助推山西省资源型經济转型发展。在分析相关绿色债券理论的基础上，提出相应的政策建议和转型路径。

关键词：山西省;资源型经济;绿色债券

多年来，我国资源消耗型的经济发展模式严重损害了自然环境，由资源经济型经济向环境友好型经济转变迫在眉睫。习近平总书记在十九大报告中强调，“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”。十八届五中全会上提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念。《“十三五”规划纲要》中提出了“绿色是永续发展的必要条件和人民对美好生活追求的重要体现”的观点。绿色金融作为连接绿色环保产业和金融产业的桥梁，能够为我国经济转型提供巨大资金支持，尤其是能对于山西省资源型经济结构转型助力。绿色债券作为绿色金融中的重要组成部分，在具有普通债券融资成本小的优势，同时具有“绿色”属性，既能满足企业的融资需求，又能促进企业绿色、健康、可持续发展。

我国地域辽阔，不同地区在地理位置、环境条件、资源禀赋等方面存在较大差异，所以，不同地区绿色发展、转型发展的路径也各不相同。山西省作为煤炭资源大省，实现经济结构和能源结构转型迫在眉睫，绿色金融能够为转型之路提供资金上的支持，近年来，山西省绿色金融之路还处于起步阶段。信贷业务方面，各家商业银行为包括太钢集团和潞安集团在内的一部分企业的节能降耗项目提供了贷款支持，解决了其融资问题。保险方面，自2011年山西省推行环境污染责任险以来，截至2012年7月，共有化工、钢铁、煤炭等多个行业的68家企业投保。债券方面，山西省首单绿色公司债券“G17能源1”在上交所成功发行，这为山西省绿色债券的发展奠定了基础。总体来说，山西省的绿色金融在各方面有了良好的开端，但发展仍较为缓慢，且发展时间较短，目前山西省仅有2016年出台的指导意见，在顶层设计上提供了框架设计，但是，并未出台具体的、可操作性强的政策，可见，山西省绿色金融的发展和规划至今还是停留在宏观层面，有待进一步细化和微观化。

一、研究现状述评、选题意义和价值

1.研究现状述评

国内大多数文献对绿色金融持支持性态度。张伟和芦雨婷（2018）认为通过绿色金融手段可以给予低消耗、低污染的绿色项目以资金支持，可以推动工业绿色化转型。张颖和华冰（2018）认为绿色债券对风电产业具有金融支持优势。张思遥（2018）认为为实现绿色低碳转型升级，能源行业需要运用绿色金融业务获取资金支持。

也有文献对绿色债券的发展现状进行了研究。巴曙松（2018）探讨了中国在2016年绿色债券国内市场正式起步的当年即成为全球第一大绿色债券发行主体的原因，分析得出中国绿色债券迅速发展的四大原因：自上而下地强制性推动、发行便利性高、国企推动政策执行以及融资偏好差异。黄韬和乐清月（2018）认为我国短时间内能够成为绿色债券发行大国的原因得益于我国采取“自上而下”的政策推动，这不同于国外“自下而上”的行业自律模式，但是绿色债券市场存在监管分化及监管机制不健全问题。高晓燕和纪文鹏（2018）以我国发行的79只绿色债券为样本，实证检验了发行人特征对绿色债券的影响，研究结果表明发行人财务状况对绿色债券发行信用利差并无显著影响，这说明虽然我国绿色债券发展规模较大，但是市场发展并不成熟。甘远勇和王峰娟（2018）指出我国绿色债券第三方认证在评估方法、信息披露及后续跟踪评估机制方面存在一些问题。

有的文献基于绿色债券发展制度进行了研究。基于我国背景进行研究的有：陈超然（2016）认为引导市场解决能源转型资金缺口的关键不是强制性地以央行或银监会的名义下达行政指导文件，而是要完善绿色信贷的相关配套措施。李闻达（2017）认为供给侧改革背景下我国能源转型的绿色金融政策实施还存在制度建设、理念、产品支撑、保障机制等方面的现实制约。基于区域背景进行研究的有：陈智莲（2018）认为绿色金融是西部地区要实现产业结构的优化升级的必然选择，并从建立环保共享平台、培养绿色金融评价体系、加强人才引进等方面提出了政策建议。霍健等（2018）认为青海省发展绿色债券的难点在于符合标准的绿色债券有限、绿色债券发行成本不存在优势、政策支持不足，因此从银企合作、加强试验区交流等方面提出了政策建议。郑文灏（2018）认为推动江苏省绿色金融发展应鼓励开发出有针对性、有意义、多样性的绿色投资产品，研究发布更多的绿色发展指数。

有的文献将国内外绿色债券发展进行了比较。王遥（2016）认为，我国绿色债券和国外绿色债券在多个方面存在不同，分别是发展路径、项目分类覆盖、募集资金管理、信息披露、第三方认证、激励措施、投资回报等方面，可以结合我国国情对国外发展机制进行借鉴。

2.选题意义和价值

已有的有关绿色金融的探讨主要集中在实施绿色金融的政策建议、构建绿色金融的体系机制等宏观层面，山西省已有的有关绿色金融的研究也是停留在宏观层面，尚未构建出符合山西省省情绿色债券促进经济结构和能源结构转型的具体发展路径。本文章拟基于山西省省情，从政府、银行业、证券业、企业的视角理清山西省推动绿色金融发展的具体路径，探讨适宜山西省发展绿色金融的道路，为山西省政府、证券监管部门、金融机构等提供发展绿色债券的一种思路。

二、山西省绿色债券发展现状

山西省委、省政府高度重视绿色金融的发展。2016年10月，印发《关于推动山西绿色金融发展的指导意见》，为全省绿色金融发展指明了方向。2016年10月，山西省金融办、人行太原中心支行等七个单位联合印发了《关于推动山西绿色金融发展的指导意见》，从信贷、担保、保险、债券等多领域提出九项重点任务，提出要加快山西绿色金融的发展、不断完善促进绿色金融发展的制度构建。

在顶层设计的基础上，2017年山西省共发行了两只绿色债券，用于绿色清洁能源的发展，分别是非公开发行的绿色债券和公开发行的绿色债券。

2017年8月，山西晋煤华星煤化工有限责任公司在上海证券交易所非公开发行了一只绿色债券，筹集到的资金主要用于该公司循环经济工业园区清洁能源的开发和利用。债券名称为“G17华星1”，票面利率为6.7%，发行期限为5年，债券金额为8亿元。

2017年10月20日，山西国际能源集团有限公司在上海证券交易所公开发行了一只绿色债券，筹集到的资金主要用于绿色项目发展、为绿色项目建设提供日常的资金支持。债券名称为“G17能源1”，票面利率为5.7%，发行期限为5年，债券金额为20亿元。这是山西省公开发行的首单绿色债券，为绿色经济、绿色项目的发展提供了资金支持，为在全山西范围内展开绿色金融的发展起到了示范引领的作用。

2017年国家级绿色金融改革创新试验区在山西大同设立，煤炭产业是大同市的支柱产业，在这片土壤上推动绿色金融的发展，能够实现绿色能源的深层次开发和利用，摆脱“资源诅咒”，为城市发展注入新鲜血液。

2017年山西环境能源中心成立了绿色金融的专门研究小组，对山西省内污染处理、垃圾处理企业、清洁能源产业的融资问题进行深入剖析和调研，借鉴已有的成功经验，着力解决融资难、融资贵的问题。

山西省绿色债券的发展取得了一定的成就，政策制定方面起到了一定的引領作用，但是，要使绿色债券促使山西省资源型经济转型发展，山西省绿色债券的未来发展还大有可为，制度落地、项目可行性分析方面还有待进一步落实。

三、绿色债券促进经济转型发展的机制

一方面，绿色债券能够丰富清洁能源产业的融资渠道。从企业的角度来说，债券融资具有融资成本小的优势，且为直接融资，相较于间接融资而言，融资速度更快，企业更能处于主动的地位，此外，债券融资能够发挥一定的税盾作用，从而为企业减少一定的税负。绿色债券除了具有传统债券的优势外，更能实现专款专用，使的资金流直接流向绿色环保产业的发展，为绿色环保产业的发展提供资金支持。从投资者的角度来说，绿色债券能够将投资者的储蓄化为投资，提升其收益率的同时更能为绿色产业的发展、人类的可持续发展贡献自己的力量，可谓两全其美。

另一方面，绿色债券能够促进资本的重新配置，从而助力山西省资源型经济转型。绿色债券具有投资风险小的特点，且要求发债企业具有较高的信用评级，这样一来，投资者自然青睐于绿色债券，所以，绿色债券能够促进资本的重新配置，促进清洁产业的发展。大量资本涌入绿色产业，倒逼绿色产业人才、技术等相关配套水平提升，也能促进创新的投入，从而促进产业结构调整和优化升级。

绿色债券作为绿色金融产品中的一种，能够通过拓宽资本形成机制，化储蓄为投资，从而优化资本配置机制，引导资金流向，从而转变经济增长方式，实现转型发展。

四、意见和建议

1.政府发挥主导作用，推动绿色债券发展

政府应当对绿色债券的发展起到引导、推动作用。在政策制定方面，给予绿色债券政策性倾斜，给予优惠措施，促进民众积极投资绿色债券;制定具体的政策鼓励清洁产业的发展和创新。在政策落实方面，建立绿色金融示范园区，以点带面，带动相邻片区的绿色金融发展;另外，还可以成立专项研究小组，对于清洁能源产业的融资问题进行调研分析，制定切实可行的政策，缓解企业的融资问题。此外，可以开展交流会、座谈会，分析并借鉴成功案例和经验，因地制宜，寻找一条适合于山西发展的绿色金融道路。在奖惩制度方面，根据企业参与环保产业的程度给予一定的奖励，对于超标排污企业进行严厉打击。

2.加快绿色债券制度的构建

绿色债券制度应围绕绿色债券发行前、绿色债券发行过程中、绿色债券筹集到资金后三个方面进行构建。在绿色债券发行前，对于绿色债券的界定需要清晰明确，借鉴国内外发展成熟的绿色金融标准，并结合本土特色，构建绿色债券的具体界定标准。在绿色债券发行过程中，适当放宽发债限制，畅通审核渠道，加大绿色债券融资规模，使得更多的资本流向绿色能源产业。对于绿色债券筹集到的资金要进行事前、事中、事后全过程管控，确保专款专用，确保所筹资金真正用于绿色、环保产业;加快企业环境信息信息披露制度，引导和督促企业披露排污信息。

相关金融机构应建立统一的行业标准，形成有利于绿色债券发展的良好氛围。完善绿色金融标准体系，研究制定绿色金融指南，为投资者提供专业咨询和指导。

此外，绿色债券发行过程中的配套措施至关重要。引入互联网、5G、人工智能等技术，为绿色金融的电子线上交易平台提供技术支撑，方便民众及时了解相关绿色金融的信息，提高民众参与绿色债券投资的积极性。

3.扩大绿色债券覆盖行业的范围

吸引企业金融机构、金融机构监管部门参与绿色债券内容创新，共同开发，共同推广，吸引广大投资者;利用互联网、大数据、人工智能、5G、区块链技术拓展业务范围，将业务延伸至各个地区;完善债券管理体制机制，把控绿色债券风险问题，针对不同年龄的受众群体提供不同风险的绿色债券产品;丰富绿色债券种类，使得债券产品种类多样化，助力各类环保企业，为环保企业、清洁能源产业发展提供资金，进而助推资源型经济转型。

4.完善专业人才与推动绿色债券发展的对接

绿色债券的发展需要相关人才和技术的支持，相关金融机构为促进绿色金融发展，应对接到高校中，开展校企合作，使得高校毕业生中的人才能够为企业发展注入创新的动力。此外，还可以建立绿色金融的研究所，展开科研领域的探索，结合山西省资源型经济转型的契机，培养科研领域人才，形成专业“智囊团”，更为山西转型跨越发展提供智慧支撑。对于政府部门与金融机构间的合作交流也必不可少，政府部门应加大绿色环保的宣传力度，提升金融机构的环保理念，使民众树立绿色环保思想，在全社会营造绿色环保、促进绿色债券发展的氛围。

5.提高债券投资者的绿色环保意识，培养合格的绿色债券投资者

在债券投资中加入绿色债券种类，丰富绿色债券种类，吸引投资者前来投资，同时，在宣传中让债券投资者树立绿色、环保的意识，真正认识到绿色债券的作用。在绿色债券投资回报方面，基于政策性补贴、减免相关利息税，使得绿色债券有更大的优势吸引投资者前来投资，借鉴其他国家经验，如：美国政府对绿色债券持有者给予税收优惠和现金补贴，巴西政府减免了绿色债券持有的利息所得应缴纳的个人所得税。此外，还应当加快绿色债券的国际化进程，促进我国绿色债券走向国外，吸引境外投资者进行投资，扩大绿色债券的投资主体范围。

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