企业并购价值评估研究

●尹 玥 周妍婕

现阶段我国企业之间的竞争压力增强，这是由于我国宏观经济体系正在经历巨大的变革，国家加强对于企业的宏观调控使得我国企业收购与合并现象频繁发生。企业并购是企业发展过程中市场出现的一种情况，真正目的是期望被并购企业带来预期收益。并购目标的选择是企业管理者需要重点关注的对象，而价值评估作为企业并购中的中心环节则是衡量企业是否能够被并购的重要标准，评估数值的准确性决定着并购的结果是否良好，同时也制约着并购后的企业资源整合是否具有协调性与统一性。所以，准确的价值评估对于企业并购起着十分重要的作用。但是，目前我国众多企业在并购价值评估中却存在着许多问题，比方说企业评估方式出现错误、与企业评估相关的法律法规依然不完善、评估结果准确率较低等问题。这些问题在一定程度上这约着我国企业并购工作的良好运行，不利于我国企业资源的优化与配置。所以，对企业并购价值评估的研究是我国企业发展中的重要环节。

一、企业价值评估方法

（一）收益法

收益现值法也称收益还原法、收益资本金化法，是全球使用率较高的一种价值评估方法。同时，也适用于我国目前会计基本假设前提——持续经营下的一种价值评估方法。收益现值法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。在所有已知方法中，现金流量折现法最为科学和审慎，最能适用于股票价值估算与企业。这种方法的基础是货币时间价值。计算未来每年的预期净现金流量，需要通过预测财务表报数据计算得出；通过收集相关企业的往年财务数据，又可以得到企业的预期增长率数据和企业资本成本，通过资本成本进而能够评估出企业的价值。现金流量法在企业价值评估中，因其对各项数据和假设有极大依赖性，只对业绩平稳企业具有评估能力，因此具有一定的局限性；但其考虑到了企业的未来收益能力，因此也具有一定的优势。

（二）成本法

如果假设企业的价值= 有形资产成本+ 无形资产成本- 负债，那么就可以用重置成本来评估一个企业的整体价值，这就是替代原则，也就是成本法的理论基础。成本法的优点在于，其使用的数据都是历史可查、客观存在的。而这种方法的弊端主要体现在考虑企业价值时，基本考虑不到收入与支出方面。成本法同时也存在局限性，因只从历史角度评估企业价值，缺乏资产实际效率与企业运行效率方面的考量，因此在评估企业价值时，当原始投资额条件相等的情况下，企业价值就相同，收益好坏在此时不会产生任何影响。

（三）市场法

市场法是市场比较法的简称。将类型、并购案、规模等相似或相近的两家企业进行比较，分析其财务指标，对目标企业进行价值估算。当同时满足以下三个条件时，可以使用市场法进行估值：第一，有大量交易数据、有参与方的活跃公开市场、交易价格能有效反映市场行情和公允价格；第二，存在相似对象或案例；第三，收集的数据必须有效且合理。这其中最关键的要素就是，评估人员需要具备扎实的专业知识和丰富的评估经验，但由于市场上很难找到相似案例，因此市场法也存在一定的局限性。

二、我国企业并购价值评估中存在的问题及对策

（一）评估人员专业能力较差

评估人员是企业价值评估中的核心工作者，评估人员的专业能力决定着最终的评估结果。目前，我国企业价值评估人员的综合素质并没有达到较高的水平，专业能力较差，这是由于我国经济的发展制约着我国评估人员评估水平的提高。在对并购目标进行资产评估的过程中，由于评估人员专业能力并没有达到评估的条件，缺少最基本的综合素质与职业道德，导致最终的评估结果不够客观，缺乏真实性与有效性。也使得并购目标企业的评估价值与实际相差较大。因此，提高我国评估人员的专业能力，是当前企业发展中重要的工作之一。首先，要提高评估人员的选拔标准，对评估人员进行科学的筛选与审查，避免出现评估人员基础工作能力差等情况。其次，对评估人员进行定期的培训与考核，促进评估人员在岗学习的积极性，同时也保证评估队伍的专业性。

（二）评估前对并购监管力度较小

目前，根据调查可知，我国被并购的企业大多都在经营层面或者是财务方面存在一些问题。比方说企业经营管理不善、基础信息资料不完整、财务出现重大的错保漏保等问题。这些存在问题的企业一旦被并购，将会对并购方企业产生不利的影响。所以，在企业收购前应该加强对并购目标的监控力度，根据价值评估的基本准则，对并购目标的经营状况、基本财务情况以及相关的基础资料核对清楚。严格把控每一个流程环节，避免产生价值评估的风险，杜绝并购企业欺骗现象的发生。

（三）企业价值评估系统不完善

价值评估体系是进行企业进行价值评估的核心，但是现阶段我国企业缺乏完善的价值评估体系，而且，在现有的价值评估体系中，价值评估多为原则性的内容，并没有真正的实际操作指导。在实际的价值评估体系中，人的主观性占主导地位，并购并没有体现市场的价值规律，从而出现一系列的问题。

因此，我国应该完善价值评估系统，建立健全基础的分析评估体系。完善价值评估系统需要建立三个子系统，也就是产业分析评估系统；财务分析评估系统；运营状况分析评估系统。其中产业分析评估系统主要针对的宏观层面的分析，主要包括国家的相关法律法规、政府的政策补助以及经济市场环境下产业的发展现状及产业的结构。财务分析评估系统主要是针对并购目标的财务情况进行分析，根据财务报表分析并购目标企业的盈利能力、偿债能力等财务现状，确保评估结果的准确性与真实性。运营状况分析评估系统，主要侧重的层面是并购目标企业当前的运营状况，根据分析得出当前目标企业在运营中存在的风险与问题，为并购方企业并购目标企业与并购后实现资产整合提供依据。

三、结语

价值评估是企业并购的核心环节之一，企业并购工作的良好开展离不开准确的价值评估结果。所以，价值评估是每一个企业管理人员应该重视的问题，也是每一个企业管理人员应该深入研究的问题。只有将价值评估结果的准确率提升到最大，才能保证企业并购工作的正常运营，达到并购的目的。同时，也能保证企业在并购过后实现最大程度的资源整合，保证并购工作的圆满成功。参考文献：

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[3] 肖智润，沈斌.浅析企业价值评估的风险及其控制策略.企业导报，2011（21）

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