企业筹资风险控制研究

刘婧　王晓艳

摘要：我国现存经济体制下，企业在生产经营过程中总是避免不了资金短缺的问题，而筹资风险作为一种客观存在的经济风险存在于每一个企业中，人们既不能完全消灭它也不能完全逃避它，但在一定条件下，对筹资风险进行分析和研究，通过相应有效的措施来降低风险发生的可能性，从而在获得财务杠杆收益的同时承担较低的风险，并且以最低的成本保持企业运作，进而实现企业价值最大化的目的。本文主要就当下情形阐述和分析了企业存在的筹资风险、形成的原因以及应当采取的适当的控制措施。

关键词：筹资风险 成因 控制策略

对于一个经营有序的企业来说，筹资环节是企业进行投资生产经营活动的起始点。因此，通常情况下企业面临的首要风险就是筹资风险，这种风险一部分是因为理财方式不恰当导致的支付风险，但最主要是由于企业经营管理不善致使营业利润下降或净资产总量减少，所以企业应当全面充分认识所承担的筹资风险，同时还要注重有效防范筹资风险发生的对策，要有积极主动的态度，只有这样才能将负债筹资的正面作用充分发挥出来，将筹资风险给企业带来的损失降到最低，让企业获得巨大的经济效益并为企业作出巨大贡献。企业应该掌握筹资风险发生的规律，运用有效的措施及时加以防范，从而保证企业生产经营的正常进行。由于企业筹资风险有不同的类型，形成的原因也各不相同，所以必须采取针对性的控制策略把企业的损失降到最低，保证企业稳定有序的发展。

一、我国企业筹资现状

最近几年，企业中老生常谈的筹资问题虽然有一定程度的好转，但一直没有从根本上得到解决。虽然企业现在缓解了贷款难的问题，但是拿得的贷款金额与企业自身实际需求相比还存在着较大差距。在现行市场经济体制下，内部筹资和外部筹资是企业多见的两种融资方式。一是内部筹资受限，企业将内部留存收益和折旧这两部分陆续转化为投资的进程称为内部筹资。企业往往在创建初期不容易得到银行、保险公司及金融机构等的支持，所以很大一部分企业筹集资金主要采用内部员工集资的方法。企业在经营后期把利润转化为投资，但在分配过程中由于长期经营的思想认识和积累意识的缺乏，还有存在的家族式管理的弊端，最终导致企业的留利不足。二是外部筹资存在障碍，普通企业中都存在从其他经济主体吸取来的閑置资金，把它们转变为投资的过程就是外部筹资的过程。当前存在直接筹资缺乏途径以及间接筹资困难重重两方面问题。

二、筹资风险对企业的影响

（一）负债经营的企业财务风险较大

企业必须要在资金成本低于投资收益的情况下经营，尤其是对于负债经营的企业来说这个标准更为重要，如果超出了这个标准企业将出现收不抵支或赔本的情况，从而影响企业偿债能力。在负债总额不变的情况下，如果企业一直亏损没有利润，那么企业用资产偿还债务的能力就会越来越低，财务风险也会暴风般增加。没有节制大范围的负债，不仅给企业带来巨额利息，企业的经营安全性和市场竞争能力也会受影响而降低，筹资风险也必然增加，企业的生存与发展肯定会受到波及，最终可能会因难以偿还债务而导致企业破产倒闭。

（二）对于企业再筹资能力的影响

过度负债降低企业再筹资能力，使企业负担巨大债务。假如企业达不到还款要求不能按期足额还本付息，企业的信誉就会受到一定程度的影响。信誉较高的企业可以用举新债还旧债的方法偿还，但是信誉差的企业，不太容易得到金融机构或其他企业所提供的资金帮助，再筹资能力也会受到影响相应降低。

（三）企业资金周转受经营成本扩大的影响

负债经营最起码要求企业必须按期足额支付本息，这样一来首先增加的是企业的经营成本，另外如果多项资金还款期限特别接近的话，企业就要在尽可能短的时间内拿出大量资金偿还债务，这对负债经营的企业来说特别困难，从而影响企业资金的周转和使用。

三、筹资风险的来源及分类

一般来说，股权筹资风险和债务筹资风险是企业筹资风险常见的两类。用发行股票支付股票利息的方法筹集资金所带来的风险就是第一类股权筹资风险，在筹集资金的过程中通常会涉及到股票发行方式、种类、规模、时机、价格、承销商的挑选等方面，如果最终做出的决策方案不合理的话，筹集到目标资金的可能性不仅会降低，甚至还会给企业造成经营损失。另外一种债务筹资风险来源于到期偿还的风险和较大的压力，体现在是否能在规定的期限内足额还本付息。

四、筹资风险的影响因素

（一）企业负债规模过大

实践表明，对财务成果的影响程度权益筹资要比债务筹资偏小一些。只要企业在原有水平上扩大负债规模，随同带来的利息费用的支出就会大大增加，致使收益低迷，从而丧失偿债能力增加企业破产的可能性。所以，企业的财务杠杆系数会随着负债比例的增大而越来越大，随之增大的还有股东收益变化的幅度。企业具有的负债规模越大，企业所承担的财务风险就越高。因此，使用负债方式借入资本时，企业必须要做好的是控制住负债总额在总资产中的比重。

（二）负债的利息率

由于银行利率具有不稳定性，所以企业筹资还受到当下银行利率的影响。在一致的负债规模并且息税前利润不变的情况下，负债利息率越高，财务杠杆系数就可能会越大，需要由企业承担的利息费用支出就越多，企业就会濒临破产，股东的收益也将受到巨大的影响。企业不能因急需资金而选择过高的负债利息率。只有在利息率低于全部资金收益率的期望值的条件下，才能适当的借款。

（三）负债结构以及期限不合理

企业持有的长短期借款的相对比重称为企业的负债期限结构，企业如果对负债的规模、长短期借款分别占的比重以及期限使用安排不合理，就会使企业面临更加严重的筹资风险。短期借款作为经营管理的中心，在企业生产经营过程中起到不容忽视的作用，但是不能长时间使用，会造成资金周转困难。长期借款是企业长期持有、在生产经营中长期发挥作用的一种负债方式，但期限不能太长，防止利率增加造成的资金成本过大。所以在设计负债期限结构时，企业要结合自己的现实情况，综合考虑多方面因素，选择不同期限的资金，选用最佳负债期限结构。

（四）筹资方式选择不当

在企業的筹资决策中筹资方式是主要组成部分，外部筹资环境的好坏和企业筹资能力的大小这两方面是决定企业应该如何选择以及选择何种筹资方式的两个重要因素。在筹资活动中关键考虑因素是成本和风险。常见的企业筹资方式包括融资租赁、银行贷款、发行债券等。不同的筹资方式在不同时期所表现出来的特点也不同，因此，选择筹资方式在很大程度上影响着企业的经济效益，科学合理的选择适用于本企业的筹资方式，可以减少额外费用的产生。

（五）外部环境的不断变化

金融市场是资金融通的重要场所，如果市场上有一点点波动，比如利率或者汇率出现一定幅度的升高或降低，就可能会给企业带来一定的筹资风险。整体来说，由于金融市场环境经常发生较大的变动，所以国际金融环境能够直接对企业筹资风险产生一定影响。例如：只要利率和银行汇率稍有波动，总会引起利息费用发生相应的变化，随之而来，企业筹资的成本也受到直接影响，同时企业正常生产经营也会受到一定程度的负面影响。所以，在筹资过程中金融环境这一外部因素一定要考虑到。

（六）企业自身的经营风险

经营风险是指在企业的经营过程中从始至终都存在的一种风险，息税前利润的不确定性是最直观的体现。如果企业使用股本融资的方式，这时的总风险将由股东来全部承担。若采用股本与负债二者结合起来的方法融资，股东收益就会受到财务杠杆的影响而增大，股东收益的波动也随之变大，此时就会形成一个差额，这个差额就是由经营风险和所承担风险形成的，发生紧急情况时偿还债务的能力将彻底消失，强制宣告破产。因此，企业自身存在的经营风险必须引起足够的重视。同时，企业还应做出适合自己的生产经营策略，让企业尽量避免面临巨大的财务危机。

五、企业筹资风险的控制策略

（一）合理安排资本结构

这其中包含两方面：一是短期筹资和长期筹资的合理搭配，二是负债筹资和权益筹资的合理配置。短期资本的筹集具有弹性大，成本较低的特点，但是存在较大的风险，而长期资本恰恰相反。所以，企业在确定短期筹资和长期筹资的资金比重时，必须将二者的收益和风险有所分析权衡，选择合适的比例。一般来说，负债资本成本小于权益资本成本，这是由负债利息率通常比股票利息率低造成的，而且债务利息具有抵税作用，因此，适当增加负债资本的比重，降低权益资本的比例，综合资本成本可以有效的降低，财务杠杆的积极作用得到充分发挥。如果一味地追求低资本成本，不断增加负债，企业则会承受来自利息费用方面的巨大压力。总之，企业在筹资决策中应该选择最佳资本结构，随着企业生产经营的不断进行，继续保持最佳的资本结构，完善优化已有的资本结构，及时调整，企业应该制定一个最佳资本结构，权衡筹资的成本以及筹资的风险与资本结构之间存在的联系，进而使企业价值最大化这一目标得以实现。

（二）重视由利率汇率变动带来的风险

对宏观经济形势的研究分析也是企业应当注意的一方面，依据汇率、利率的波动趋势，把握其发展走向，根据找出的规律制定汇率、利率的管理策略，合理的安排筹资，耗用尽可能少的筹资成本，实现一定程度上的企业利润，防止汇率、利率变动带来风险。

（三）选择正确合适的筹资渠道

在融资时首选企业内部融资，按照先内部融资后外部融资的顺序进行融资，当内部融资不能达到预期目标时，再考虑采用外部融资。而采用外部融资的方法进行融资时，低风险类型的债务融资应得到优先考虑而不是选择发行新的股票。原因如下：一是内部融资成本相对较低、担负的风险小、用起来方便灵活。以内部融资为主要融资方式可以使企业达到有效控制财务风险同时保持稳定的财务经营状况的目的。二是企业的财务风险和破产的可能性与债务的比例有联系，会随债务比重尤其是风险高的负债的比重的提高而增加。三是在企业经营业绩没有较大提升的情况下，管理者偏好股权融资容易形成资金使用效率降低的局面，然而新的股权融资又会使企业的经营成果稀释，每股收益下降，导致投资者利益受影响。此外，随着我国资本市场制度建设的逐步完善，政府将会提高企业股权再融资的标准，相应的再融资成本也会增加。

（四）树立正确的风险意识，提高防范意识

企业在日常财务活动中，得到收益的同时也存在着风险，如果在风险来临时毫无准备，手忙脚乱，必定出现差错，面临失败。科学的衡量风险的程度，分析风险的成因，正确承认风险，提出有效的对策，通过承担较小的风险来获得较大的收益。因此，树立正确的风险观念是必然的，提高防范意识，做到防患未然，才能在风险来临时稳住步伐，完成既定的财务目标。

（五）完善风险管理机构，建立风险评估预测体系

企业应该吸取以往的经验教训，进行分析总结，针对企业现状建立出一套适用于本企业的完善的财务信息网络和风险预警系统，使其能对内外部环境的变化、筹资状况等进行实时监测，作出及时的反应，并且能够对企业财务风险进行测算。通过采用建立风险自动预警系统这一方法，让企业对事态的发展过程进行实时监测控制，用定量的方法测量算出财务风险边界值，并尽快对已经发生或还没发生但可能发生的与预期情况不一致的变化作出及时的反馈，根据反馈结果制定出有效的规避风险的计划和方案，以免发生由于决策失误而造成的财务危机，用合理的筹资结构来分散风险，把风险控制在最低水平上。

六、结论

一个企业的经营必然涉及到筹资，而筹资又免不了有风险，所以筹资风险就是企业必须担负的。筹资风险虽然是不能逃避的，但其带来的损失并不是不能减少。因此，在制定筹资决策中，通过科学系统的论证，在充分认识筹资风险的基础上，对金融市场进行分析研究，在不同的发展阶段确定不同的适用于各阶段的筹资策略，对筹资风险给企业带来的作用和影响给予足够的重视，制定有效地筹资风险防范机制，运用恰当的筹资风险防范措施，才能有效的提升企业的市场竞争力，实现企业价值最大化，达到所耗费资本成本最低和将风险控制在可接受的尽可能小范围内的双重目的，最终有效地规避风险，提高自身的筹资效率。不良的外部环境虽然对企业有一定程度的影响，但并不足以破坏一个企业，风险不仅给企业经营带来威胁，也给企业的发展带来了新的机遇。总之，企业应给予风险管理足够的重视，树立风险控制意识，构建和完善内部管理机制，这样在财务危机来临时，企业才能从容应对不慌不忙，冷静地做出正确的判断，使企业的健康快速稳定发展。

参考文献：

[1]胡晓茜.《企业如何选择筹资渠道做好筹资决策》，载于时代金融，2014年.

[2]富荷雯.《当前金融环境下企业筹资风险的成因和防范措施》，载于财经界（学术版），2013年.

[3]吕智娟.《防范企业筹资风险的策略研究》，载于财会研究，2009年4月.

作者单位：山西财经大学会计学院