对美元作为储备货币的探究

姜雪晴

摘 要：近年来，土耳其的货币崩盘，美元利率的提高，让一些国家和地区再次思考美元作为储备货币的价值。根据国际货币基金组织提供的数据，美元的占比仍超60%。所以，对美元作为储备货币的研究仍有价值。以实例入手介绍储备金的复杂角色，例如土耳其的货币危机，中国及中国香港地区对准备金的调整，接着分别分析美元作为储备货币对发行国（或地区）和持有美元储备金的国家或地区，特别是中国的影响，具体分析其中利弊才能帮助我们制定更好的决策。同时，仍认为保留一定的公认储备资产是有益的。

关键词：储备货币;美元;宏观调控

中图分类号：F74     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.06.023

0 引言

随着国际贸易的普及，人们已经建立了国际货币体系管理贸易中的付款和清算体系，并且也确定了稳定的资产来衡量和完成交易。从国家（或地区）层面来看，政府需要具备一定的资产来进行宏观调控，以实现稳定健康的经济发展。随着国际货币体系的发展，各国政府（或地区管理者）认为的稳定而有价值的储备资产也发生了变化，从黄金到英镑再到当前美元。本文将从两个主要方面介绍储备货币的具体作用，然后研究持有美元对发行国或地区和其他国家或地区的利弊，最后得出结论，尽管现实是非常复杂的，但仍然认为保留公认的储备资产是有益的。

1 储备货币的角色

国际货币体系的原则由各国（或地区）政府安排或确定，以满足国际贸易、国际结算和货币兑换（例如总体上调整国际收支）的需求。在这些过程中，必须有公认的国际货币来履行职责，以便有效地促进国民经济的健康稳定发展。首先储备金是交易的媒介和记账单位，其次储备货币的数量和组合可以显示出相应的能力，保护该国的国际声誉，作为该国或地区对外借款的承诺。作为储备货币，有两个主要条件：一个是储备货币属于持有的中央银行;另一个就是它要具有很高的流动性，受到国际认可。随着世界上颇具影响力的经济体的更替，储备货币的组合也在调整。在第一次世界大战之前，英镑是主要的储备货币，而美元在第二次世界大战后的国家中取代这一角色。

2018年，土耳其遭受了货币崩盘。因经常账户赤字严重，外汇储备过低，其政府试图借用外国贷款。代价就是而来沉重的债务。据報道，土耳其的美元的债务到2019年4月8日，短期借款增加至130亿美元，导致投资者信心下降。他们认为土耳其没有对危机可靠的处理能力。这种情况说明，储备货币可以被视为评估经济实力的指标。如果没有足够的储备货币来支付借款和贸易赤字，那对一个国家或地区持续发展的经济构成负面信号。

尽管中国保持健康的贸易顺差，没有赤字问题，但其资本流出量却超过了资本流入量。Wildau（2017）预计人民币将在这一年贬值。中国国家统计局（2019）计算得人民币兑美元的汇率在2016年为6.6423，在2017年为6.7518，其外汇储备的金额分别为30101.17亿美元和31394.94亿美元。由于经常账户盈余巨大，储备货币达到了更高的水平。也许可以得出结论，汇率与外汇储备货币之间存在正相关关系，同时本币贬值。

在中国香港地区，结论是相反的。港元与美元挂钩，汇率为7.75至7.85港元兑1美元。随着2018年美元利率的上升，美元变得更具吸引力。香港金融管理局（HKMA）决定干预外汇市场以提高港元兑美元汇率，特别是在2019年3月18日从储备金中出售2.56亿美元。然而，港元仍然疲软。根据2018年3月至2019年3月的期间平均数据，尽管有短暂四个月汇率下降，但整体结果是汇率上升，与前面的示例相反。最新的数据表明储备货币的干预并未成功预期美元会升值，金管局也未能实现汇率目标。

因此，通过调整准备金以获得目标汇率波动并非总是一种有效的方法。从理论上讲，储备货币对汇率的影响的中介是货币供给。储备金的增加或减少将影响外汇市场中外币的供应，外币和本币之间的相对价格受到影响，汇率发生变化。实际情况的复杂性使逻辑预测变不确定。资本管制，银行体系和汇率制度都是外汇市场的因素，但可以肯定，储备货币在国际货币体系中起着重要而积极的作用。

另外，这并不是储备货币数量越高，该国或地区拥有的优势就越大。过多的储备金很可能造成内部通货膨胀和货币贬值。这一点在中国可以被证明。1994年，国内通货膨胀率上升21.7%与当年外汇储备的急剧增加有很大关系。在这一年，人民币急剧贬值，汇率从1993年5.762￥/$增加到1994年8.6189￥/$。经常账户的结果是由1993年贸易逆差122.2亿美元，变成盈余53.9亿美元（国家统计局，2019年）。因此，通货膨胀和贬值，高水平的储备金会导致人们对本币的信心下降。

2 对美国的利弊

国际货币基金组织（IMF）发布了2018年第4季度官方外汇储备的货币构成数据。从饼图中看出，国际储备货币美元仍占主导地位。显而易见，美元债权在总准备金中占最大比例（IMF，2019）。国际货币基金组织建议特别提款权（SDR）作为一种储备货币。这项措施在一定程度上减少了对美元的依赖，但在这一篮子中，美元仍占最大比例。所以美元的声誉在短期内不会改变，研究美元的作用仍有价值。

毫无疑问，美国发行的美元是国际通行的货币，因此美国不会承受所谓的汇率风险，交易成本也更低。国际贸易商品经常以美元报价和结算。据报道，美国经常账户赤字从2018年第三季度的1，266亿美元扩大到2018年第四季度的1，344亿美元，增长了78亿美元。看来巨额赤字对美元的地位几乎没有影响。与别国不同，面对赤字，美联储不会选择储备金，最简单的方法似乎是发行货币。此外，铸币税的实质对美国政府来说也是一笔可观的利润。诺伊曼（1992）已经计算并证明了赚钱的巨额利润，Reinhart，Rogoff和Savastano（2003）分析了特别是发展中国家对美元的依赖。结合这两个发现，可以看出，在流通和应用过程中，作为国际货币，美国将受益获得大量的铸币税收入。

美国仍会有一些风险。作为主要的储备货币，它为美国实施货币政策提供了更大的灵活性。但美联储采取的货币措施不仅针对该国或地区，而且还针对世界经济变化。2018年，美国实施了宽松的财政政策并提高了利率，导致美元升值和经常账户赤字扩大，这加剧贸易紧张局势。由于美元的广泛使用，可能会导致货币和资产价格的相应调整。另一个困难是对美元需求的计算。由于美元是储备货币，它增加了对美元的总需求，并且很难预测其增长幅度。在这种情况下，美国政府几乎无法确保货币供应水平来平衡美元价值。一旦美元需求超过供应，美元将升值，而国家或地区内部的财政或货币政策也将受到影响。

3 对中国利弊

美元流动性的提高不仅对其发行国产生影响，而且对全球经济产生巨大影响，特别是拥有丰富储备货币的中国。中国国家统计局（2019）表示，2018年外汇储备价值$30327亿。庞大的外汇储备可以促进自身的经济增长，用美元支付国际债务，弥补经常账户赤字并管理外汇调整汇率。

但美国政策对中国的政策的影响是不可避免的。在第一和第二次美国量化宽松期间，美国的基础货币金额分别增加了3740亿美元和6870亿美元。中国持有了超过60%的增加的储备金，储备金被动且大规模增长给中国压力。2013年12月，美联储宣布了退出量化宽松政策的计划，加息。谭鑫雄认为，这种退出导致了中国的资本外流以及利率和汇率的不确定性。Kido（2018）也指出，在外汇市场上，很多货币会因美国经济政策不确定性增加而贬值。美国的发展通过独特的方向和程度与世界其他地区相关联。

4 结论

本文表明，美元作为主要的储备货幣，使全球贸易更加实用和频繁。尽管更多的经济体拥有广泛的影响力，但最高的认可还是美元。政府可以利用储备货币的有效性。详细来说，对于发行国或地区而言，它允许美国独立做出决定并获得更多利益。尽管如此，许多国家或地区持有大量美元仍是美国的担忧，尤其是像中国这样的新兴国家和发展迅速的国家。保留美元作为储备金的一种方法是购买美国政府债券，一些决策者担心中国可能试图影响美国政府政策的决定。关于中国，尽管它必须参考美国的政策做出决定，但它获得了更多参与全球化的机会。总体而言，在接受美元作为储备货币之后，经济全球化得到了扩大和深化。由于国际背景的复杂性和世界经济构成的演变，需要进行进一步的研究。

参考文献

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[3]谭小芬.美联储量化宽松货币政策的退出策略及其对中国的影响[J].国际金融研究，2010，（2）.