本来无内外，何处增烦恼

方三文

公司

Q：你怎么看万科的商业模式和企业文化？

A：万科的生意模式跟别的房地产企业没有什么不同，都是买地盖房卖房赚差价。万科认为房地产企业把握不了地产周期和生产要素价格的变动，所以放弃了这个把握，转而专注于：提升效率，即加快周转;降低融资成本;提升品牌，获得C端市场—定的溢价。

万科的员工，打起交道来整体让人感觉比较舒服。我觉得万科对房地产行业有比较独特的理解，同时其企业文化支持了这个理解，而其日常运营实践了这个理解。

Q：唯品会的市值增长让我有点困惑。它提供了什么样的用户价值，能在电商竞争中保持增长？未来持续增长的可能性大吗？

A：唯品会是一个能够持续规模化盈利的电商公司，所谓“市值增长”只是盈利的一个结果，这没有什么好困惑的，毕竟盈利是真金白银。

那么为什么它能够持续规模化盈利？唯品会抓住了一个独特的商品品类：尾货。什么是尾货？服装鞋帽类的商品有潮流特征，过季的产品，对于厂家、渠道来说，有很强的清仓需求（好换上新品），厂家商家愿意以很低的价格批发掉，甚至只要有人愿意搬走就行。但同时，中国是一个不同地区贫富差距很大的国家，不同的人群对于商品的潮流需求是很不一样的，很多人愿意以低一点的价格，买不是那么当季的商品。而电商这种渠道，相对于线下店铺，可以比较“长尾”地满足不同地域、不同人群对商品潮流和时尚的不同需求。唯品会把这两个需求对接起来，在尾货这个特别适合电商的品类上持续经营，形成了唯品会这个渠道强势品牌，于是它的商業模式就成立了。

淘宝京东注意到唯品会在尾货品类的成功以后，也切入尾货市场，但只是把尾货当成一个子目录来经营，就竞争不过唯品会这个根目录。这个跟现在淘宝和京东也“拼团”，情况几乎一模一样。当然，唯品会以此发家，成长壮大以后，也有更大的野心，想摆脱“尾货”这个看起来不是那么大的品类，进入全品类电商市场，也就是淘宝的市场，路就走得不是那么顺畅，曾出现盈利下降。这两年唯品类战略做了收缩，重新聚焦尾货市场，于是盈利能力又提升了。

唯品会，以及京东、拼多多，都说明在电商这个大类中，如果能形成某个独特品类、型态的强势渠道，商业模式是可以成立的。

Q：过去一年海底捞股价表现这么好的同时，为何全聚德的表现却这么差？

A：可以从三个方面来解释：①作为餐饮品类，火锅是比较容易做到标准化工业化，从而规模化的品类，其他品类相对比较难。规模化，效率才能提升。②海底捞对用户需求有非常深刻的理解，通过独特的激励机制、企业文化设置，支撑了独特的餐饮用户体验。③从结果上来看，就是海底捞的单店盈利能力极强（据说没有任何单店亏损），回收成本周期很短，扩张能力很强。

市场

Q：看到格力股改结果，有人觉得外资持续大幅净流入而国内机构放弃筹码。你怎么看？

A：本来无内外，何处增烦恼。

Q：猪肉价格上涨，国家给猪企发放优惠贷款和补贴，鼓励加大供给来实现降价，效果很不错;但房价涨了，政府要稳房价采取的措施却是收紧房地产企业融资渠道，限制流动性。房子和猪肉为何是两个调控方向呢？房子会变得过剩吗？

A：房子是有可能变得过剩的。等过剩的时候，你也许反而不想买了。这也是房子与猪肉不同的地方。猪肉是一种消费品，价格的涨跌影响不是那么大。房子除了是一种消费品，还是一种投资品，是一种全社会最大的资产品类，是金融系统最大的抵押物。所以，调控房价的目的通常并不是增加其生产或者消费，而是维持稳定，避免下跌。

Q：买卖股票的个人有亏有赚，但社会总体何来财富消失一说？

A：如果一只股票曾经涨到过市值500亿元，那么所有买了这只股票的人，都会认为自己曾经拥有500亿x 1/N的“财富”，无论他是市值多少买的。如果它跌到市值100亿，哪怕这个过程中成交量很少，持有股票的人都只能以100亿元×1/N卖出，他当然会认为自己损失了400亿×1/N的财富。

Q：人与人之间，是如何建立起信任的？

A：交换信息，增进了解。试探交易，持续反馈。制度约束，暴力保证。

Q：在投资中，如何应对宏观或大市可能存在的大风险？

A：我没有能力应对，所以不应对。

投资

Q：想问下你现在总仓位多少？

A：100%。我在任何时候都是满仓的。

Q：面对一些低价股，我总想着融资加杠杆下重仓，短期致富。这种想法对吗？

A：融资的问题主要来自于风险不可控，而不是来自于买什么股。融资等于需要在两件事情上押对：资产价格的变化，变化发生的时间。

Q：我是不是应该先持有几年优质公司的股票再买人生第一套房？

A：你要明确你买房的目的是消费（自住）还是投资。如果消费的话，买得起就尽量早买。至于投资股票的收益会不会比买房高，那是很不确定的。你认为的“优质公司”，可能实际上并不优质。再优质的公司，买得太贵，或者碰上股灾，甚至什么事也没有，都有可能几年颗粒无收。

Q：因为要养家，我必须做着一份浪费时间的工作，每天只有2到3个小时能用来研究公司。我想知道怎样才能改变这样的生活状态？

A：如果你预设了这个条件，那当然没有办法改变。我困惑的是，真的有必要花那么多时间“研究企业”吗？从投资角度，我觉得完全没有必要，买点指数基金就行了。从娱乐角度，当然怎么搞都行，但既然是娱乐，时间永远是不够的。

Q：在分析未来企业净利增速时，你会根据以往增速毛估估未来的复合增速吗？

A：企业的未来增速没有办法精确推算。所以我拍脑袋拍得比这个还粗放，主要是看市场规模、公司的竞争优势和市场占有率。

Q：巴菲特重仓持有超过10年的部分公司的复合收益率，算下来感觉并不是很高啊。你对“买入优质公司并长期持有”的策略有什么看法？

A：没有人说投资一定要“长期持有”。如果有比长期持有回报更高的投资办法，那就按回报更高的办法来，赚了钱没人计较你的钱是“长期”赚来的还是“短期”赚来的。至于巴菲特怎么赚钱或者赚不赚钱，那是他的事情，跟你没有关系。