A股牛市已在路上

宋清辉

今年春节伊始，新冠肺炎疫情扰乱了全球股市的信心。与此同时，突发的公共卫生安全事件令“现金为王”的观念再起。虽然黄金天生是货币，但黄金在当时的环境中不易变现，人们需要的是通过货币购买日用品和食物，货币在当时的重要性“重”于贵金属。同时，原油价格的大幅回落更是令不少投资者愿意持有现金，这种原油价格跌到负值的行情也令投资者信心不足，继而造成恐慌，使整个市场显得萎靡不振。究其原因，是美元流动性危机导致的市场信心全面回落。好在美联储通过多重手段缓解了流动性危机，各类市场才不同程度恢复了“元气”。

A股未来行情将会很精彩

很多人都很羡慕美股，比如年初创了新高的道琼斯工业指数，即便在今年2月后跌幅超过1万点，但也能在随后4个多月的时间里追回9000多点；纳斯达克指数更是连创新高，年内涨幅达到22%以上，看起来很是令人嫉妒。从创业板和纳斯达克的强势表现来看，在新冠肺炎疫情常态化的背景下，高新科技产业得到了资金的广泛关注，即便GDP数据均弱于往年，但美元流动性危机缓解之后，市场的信心并不弱于以往。即便中美之间近来出现种种矛盾，A股时不时会因为这些矛盾及冲突被短暂波及，美国本土也时不时出现各种社会事件，但两国资本市场近期在看似困难的背景下却都有不错的行情出现。

从资金的角度来看，中国也好，美国也罢，两国之间出现的矛盾、两国自身所面临的困难，就目前的情况来看对未来经济的影响有限。即便两国近期出现了很多不愉快的事情，但却依然履行着今年1月15日签署的《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》。若未来中美两国高层会谈取得良好效果，达成相关贸易协议之后，必将有助于推动新一轮的贸易往来。

至于现任美国总统特朗普今年以来的种种行为，我们无法知晓其真实目的，或许他自己也不清楚其将导致的后果。种种令人费解的理由和措施，不仅是对中国跨国企业的不友好，同时也对中国大型跨国企业造成了冲击，并且还有可能导致一系列蝴蝶效应。除了美国之外，亦有国家正在通过恶性竞争，想以此阻碍中国的发展，这些行为多多少少都会影响到投资者的情绪。很多恶性竞争的起因，来自于这些国家对自己的不自信。它们会认为，海外企业的贸易往来会削弱其国内企业的市场竞争力，他们国内的钱都会被国外的企业赚走，不利于自己国家的发展，因此采取抵制、封锁、禁用的方式。这些措施看似可以防止外部力量的介入，但实际上是一种闭关锁国的行为，错失了更好的机会。

对于中国而言，问题都能克服，经济总能发展，正在逐步完善、市场化的A股在未来的表现定然会十分美妙。努力实现全球化的中国以及其股市，都会在合理的范围内，欢迎志同道合的境外人士参与，更何况A股市值整体偏低、有非常大的提升空间，在美元流动性危机再次出现之前，A股对海外投资者也具备不小的吸引力。在当前的环境下，A股虽不容易进入牛市，但很容易走在稳健、慢牛的行情中，只是这期间少不了偶尔的跌宕起伏。可以肯定未来的A股行情会很精彩。

A股牛市需要“底气”

今年上半年，虽然中国经济交出的期中成绩单在当前的环境中表现出色，但发挥的支撑力量依然还是很有限。已经披露的A股上市公司中报与往年相比，虽然报喜有不少，可在复杂环境的影响下仍处弱势。从理论上讲，经济发展是股市上行的支撑，但我国这些年总体走高的GDP对股市的支撑却很有限。数据显示，我国近20年GDP增长超过12倍，而以上证指数为参考的股指涨幅却不及200%；在同一时间段，美国GDP仅是翻番，可以道琼斯工业指数为参考的股指涨幅却超过了GDP的增长。

换个说法，当中国经济整体向好时，A股不一定整体走高；但当中国经济受到冲击时，A股大概率会遭受挫折。今年以来，国内外经济的表现虚弱，外部环境不支持牛市的生成，尤其是当前世界环境复杂多变、美国经济冲击巨大、市场流动性存疑等方面影响令市场前景迷茫。再加上海外疫情仍在蔓延恶化，对全球经济持续修复构成了巨大不确定性，令全球资本市场都画上了大大的问号。在这种环境下，即便有完备的预案、对策和措施，单独的经济体在发展方面也难以独善其身。

现在的A股不是牛市，但并不代表股市不会上涨。从宏观经济来看，经济复苏的迹象给各行各业的发展注入信心，市场情绪升温，流动性也有较好的表现，对资本市场有向好作用；从上证指数行情表现来看，有多次见顶的迹象，有一定压力；今年的高点位置，往前是2018年1月的高点，再往前是2015年11月和12月的高点，上方套牢盘所形成的压力区域密集。如果没有量价齐飞、突破压力的爆发性行情，要想突破会比较困难。

需要警惕的是，环境的变化经常会令投资者猝不及防。当前可以确定的一个极不稳定的因素，是将于11月初举行的美国总统大选。在选举还剩下不到两个月的时间里，现任总统还有足够的时间甩出一大堆不靠谱的手段以提高支持率、拉拢选票，将有可能对中国贸易、中国企业以及供应链造成负面影响。

无论国外不确定因素如何“蹦跶”，可以确定A股的牛市已经在路上。这是因为：

第一，在基本面是弱势的背景下，前期涨幅不大的A股适合对低估值的品种布局；第二，我国正在经历“三重叠加”的关键时期，新注入的发展动力将逐渐成为时代发展的风口；第三，A股持续推进的市场化改革不断取得新进展，优化了股市环境、制度、交易等方面，资本市场的未来精彩可期。然而，对股民不太友好的一点是，这些利好都需要时间去消化，A股短期内的行情依然会以震荡为主，时不时忽涨忽跌。

从今年的互联网热潮，上溯到2007年的大牛市及2015年的强势上涨，A股所形成的周期约是7到8年会迎来一轮暴涨的牛市行情。要促成牛市，需要各大上市公司的盈利逐渐改善，能够慢慢筑牢A股基本面的“地基”。而疫情防控和疫苗研發及大规模投入使用预计需要2到3年时间。两方面结合来看，预计到2023年A股大牛市才有望真正到来。从中短期来看，A股今年下半年的走势仍不容乐观，投资者不宜人云亦云，应提防非理性参与，牢记“股市有风险，投资需谨慎”。