大股东减持缘由何在？

文 | 本刊记者 沈小波 田甜 王勇 武魏楠

世界上没有只涨不跌的股市，当企业家们觉得股票太贵，就会卖出股票。

2020年以来，一面是上市公司股价连创新高，一面是大股东减持，高位离场。根据东方财富choice统计显示，今年年初截至10月25日，1835家上市公司的重要股东完成减持，减持套现总金额达到5461.18亿元；去年全年则有1742家上市公司发生减持，合计减持总额4221.68亿元。阿里巴巴马云和蔡崇信减持超过500亿元，腾讯马化腾和刘炽平减持超过70多亿。

世界上没有只涨不跌的股市，当有筹码的企业家们觉得股票太贵，必然会卖出股票，或投入实体经济或作为财富收入。但大股东们相比小投资者，拥有无可比拟的信息优势。当大股东们纷纷减持的时候，小投资者们最担心的就是在风口浪尖当了“接盘侠”，成为泡沫中的“韭菜”。

自从今年初疫情爆发以来，不仅是阿里巴巴、腾讯这样的互联网龙头，甚至拼多多都迎来了大幅上涨。但同样的是，这些公司也都遭遇到了主要股东的套现减持。要知道，这可是马化腾三年来第一次减持腾讯股票。难道我们也要用“马化腾套现改善个人生活”的理由来解释么？

从某种意义上说，互联网为代表的虚拟经济在最近两年的时间里被扭曲了价值。少量的蓝筹股被海量的资本追逐，资本都在加码互联网巨头。这种背景下的股价上涨或多或少地带有了一些泡沫的意味。

带着这样的比较，再回看新能源上市公司大股东的减持，或许能给我们有更多的启发。

“碳中和”遇上“平价硬着陆”

2020年10月光伏板块飘红的重要原因是中国“碳中和”承诺。9月22日，习近平主席在联合国大会上向世界承诺：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中和。

在2030年、2060年“碳中和”目标的加持下，可再生能源毫无疑问会成为未来中国能源消费增长的主力军。

2020年是光伏、风电补贴的最后一年，从2021年开始，光伏、风电就正式进入平价时代。经历多年的补贴扶持，中国建立了具有国际竞争力的风电、光伏制造业，并通过激烈的竞争推动光伏、风电的成本已经与煤电平价甚至低价。

但是“碳中和”与平价的利好之下，风电与光伏在2020年也暴露出了各自未来发展中的潜在风险。也许正是这些潜在的不利因素，让大股东们对公司未来的发展，打上了一个不大不小的问号。

相比之下，海上风电的疑虑更多一些。2020年1月23日，财政部、国家发改委、国家能源局紧急联合下发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》（财建〔2020〕4号）（下称“《若干意见》）”，明确从2022年开始，中央财政不再对新建海上风电项目进行补贴。

有业内人士称，这一文件的发布，无异于对海上风电宣判死刑。

此前，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩曾表示，到2025年，我国海上风电才能完全实现平价。

中央补贴明确退出时间之后，行业翘首期待地方补贴。业内人士看来，这一期待具有多重合理性，首先，风电产业是地方着力培育的新的经济增长点；第二，海上风电可以有力助推地方能源转型。同时，沿海省份经济相对发达，具备补贴实力。

但是，截至目前，虽多有传闻，但并没有明确地方补贴政策出台，海上风电电价存在硬着陆风险。如果没有地方补贴接力，以五大四小电力央企为主的开发商或将失去风电开发热情，风电产业或遭遇低谷。

事实上，对包括风电在内的可再生能源而言，明年都将迎来骤变。平价风暴将至，度电成本控制成为行业生存与发展要义。目前来看，光伏度电成本可控性优于风电。

中国光伏行业协会测算显示，在全投资模型下，地面光伏电站利用小时在数1800小时、1500小时、1200小时、1000 小时时，全生命周期度电成本LCOE分别为0.28、0.34、0.42、0.51元/kWh。随着组件、逆变器等关键设备的效率提升，双面组件、跟踪支架等的使用，运维能力提高，2021年后在大部分地区可实现与煤电基准价同价。

风光竞速，供应链短板造富

风电产业属于高端装备制造，产业链长，技术更加密集，投资回报周期更长，轴承、叶片等关键零部件需要长时间的技术积淀，门槛要高于光伏。海上风电作业的打桩机等关键设备更是国之重器，国内尚处在攻坚突破阶段，少量实现国产化。

由于上述原因，产能也成为风电产业短板。以近两年来的抢装为例，塔筒、轴承等核心零部件全面吃紧，2019年的价格涨幅在30%左右，二三线零部件供应商的订单也水涨船高。有主机厂商表示，需要提前半年支付货款，才能可能拿到零部件。

基于此，2019年以来国内风机制造企业、零部件企业业绩大增，也为上市公司大股东减持提供了条件。

随着3060碳中和目标的提出，风光竞速的态势更加突出。在这一目标倒逼下，我国新能源增速要远超以往。而由于度电成本可控性高及施工等优势，光伏对风电市场份额的挤压作用明显。

在日前“中国新能源电力圆桌”光伏专题会上，国家电投、三峡集团等均表示要加大光伏投入，稳居风电装机第一的龙源电力也提出大规模开发光伏发电。

从发展势头上看，光伏领先风电。

2020年前三季度，全国光伏新增装机1870万千瓦，其中，光伏电站1004万千瓦、分布式光伏866万千瓦；全国风电新增并网装机1392万千瓦，其中陆上风电新增装机1234万千瓦、海上风电新增装机158万千瓦

与风电相似，在光伏产业发展的过程中，供应链短缺制约行业稳定发展，也为产业链供应商涨价、业绩扩张、股东减持创造机会。

2002年7月19日，保利协鑫新疆多晶硅生产基地发生安全事故，4.8万吨年产能的新疆多晶硅工厂停产。事故后，多晶硅致密料价格一飞冲天，市场均价为86元/kg。不到一个月的时间，多晶硅致密料市场均价从60元/kg上涨到86元/kg，涨幅为43.3%。硅料涨价带动了硅片价格上调，紧接着电池、组件价格开始上涨。这一轮价格上涨之后，光伏产业链制造企业业绩水涨船高。

硅料价格趋于稳定后，玻璃产能再成为瓶颈。11月3日，六大组件企业——阿特斯、东方日升、晶澳、晶科、隆基、天合光能发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》的公开信，公开呼吁电站业主做好并网延迟的准备、上游玻璃企业积极作为，同时呼吁政府主管部门放开对玻璃产能的限制。

今年1月，工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》，提出严禁备案和新建扩大平板玻璃（含光伏玻璃）项目。就这样，短缺的光伏玻璃和过剩的平板玻璃被归到了同一类。

基于此，信义玻璃、福莱特这两个玻璃寡头的订单已经饱满，公司市值和股价也在近期不断创新高。

从根本上讲，新能源产业的扩张是产业链成长的原始动力。始于斯，终于斯。在平价时代来临之前，新能源上市公司大股东们高位套现超过200亿元，或许恰逢其时。