277万亿美元债务咋还

钮文新

2020年，全世界都处于债务疯狂扩张的过程中。据国际金融协会（IIF）的报告，新冠肺炎疫情带来的各国政府和企业收入减少和支出增加，导致全球债务规模大涨。

IIF预计，到今年年底，全球债务将飙升至创纪录的277万亿美元，这意味着今年全球总债务将比2019年上涨20万亿美元，较前一年度10万亿美元的增幅扩大了1倍。

中国的情况如何？

IIF的报告称，到年底，中国债务率或将达到335%，低于发达国家和全球平均水平，但远高于新兴市场国家;美国债务总额或将达到80万亿美元，总体债务率将近400%;欧元区债务率或将达到385%。

很显然，全球性债务水平过高的问题早已不是什么还不还债、如何还债的问题，关键在于：如此巨额债务是否必将压制全球经济增长水平？

而更关键的问题是：在巨额债务必定压制经济增长的背景下，全球所有经济体都必将时时刻刻走在债务危机的边缘。

有没有破解之道？

回答这个问题，一定有人立即主张“降杠杆”呀。当然要降杠杆，但话只说到这儿等于废话。我们说，降杠杆只是方向，而降杠杆的关键是：必须讲求方法。

歷史多次证明，按照传统，通过收紧货币、紧缩贷款的方式降杠杆，其结果往往是主动戳破债务泡沫，形成经济和债务的恶性循环——紧缩导致债务成本上升，经济恶化;而经济恶化导致债务偿付能力弱化，债务违约上升，债市抛售加剧，并引发债务危机，经济更加恶化。

其实，世界各国政府、央行和金融管理当局都非常明白这样的道理，所以谁都不敢主动戳破债务泡沫，甚至不惜将政府信用加载而央行大肆投放货币，以确保债券市场平稳，防止再度发生债务危机。

那它们如何处理债务水平过高的问题？

说实话，2008年金融危机发生之后到疫情发生之前的10余年间，发达国家在企业降杠杆方面做得可圈可点。具体而言，就是以极度宽松的货币政策拉高股市，让企业有足够的机会通过股权资本扩张，降低债务率。

所以，不要简单以为美国大肆放水会给美国经济带来伤害，也不要认为仅仅是流动性外溢效应会推高中国通胀。

实际上，大肆放水对美国而言一举多得：第一，推高股市，为美国产业资本、金融资本补充股权资本，降低债务率，大大强化美国资本实力;第二，大肆注水之后充足的美元流动性，为美国资本攻击和收割中国资产提供足够的弹药。

说到这儿，我们需要警醒：中国在债务问题上，必须保持高度的敏感和警惕，需要不断而迅速地拆掉一切导火索。尤其要在控制债务资本的背景下，以相对宽松的货币政策长期而持续地推动股权资本市场快速发育。

值此关键时期，如果中国货币政策受到来自其它方面考量制约而拒绝支持股市走好，那是不是会贻误中国降杠杆、消除债务威胁的战机？

摘编自经济网