债务压顶，天齐锂业出路在哪儿？

曾经市值千亿元的天齐锂业，来到命运的十字路口。

日前，天齐锂业公告2020年11月底到期的18.84亿美元贷款可能无法兑付或展期，这笔贷款占公司最近一期经审计净资产的179.35%，折合人民币超过120亿元，而天齐锂业2020年第三季报披露公司总资产也不过为426.71亿元。

其实，这不是天齐锂业第一次发布不能偿还大额到期债务的风险预警了，早在9月30日就发出过预警，但国庆假期之后A股市场出现一波反弹，市场弥漫着乐观情绪，市场对天齐锂业的风险没有足够的认识。

因此，天齐锂业的股价没有因为利空下跌，反而节节攀升，直到危机迫近才诱发股价暴跌，到截稿为止天齐锂业的股价仍在20元以上运行。

那么，问题来了，天齐锂业为何会走到这一步？未来的出路在哪儿？作为天齐锂业的投资者，又该何去何从？

这事要从天齐锂业发家说起，天齐锂业一直是新能源上游锂矿的重要玩家，2014年公司通过“蛇吞象”的打法收购了澳大利亚泰利森公司，后者拥有品质最好的锂辉石矿矿点。这一把天齐锂业赌赢了。

之后，新能源汽车市场迎来井喷，天齐锂业走上了快车道，一跃成为资本市场热捧的白馬股，譬如天齐锂业2015年净利润为2.48亿元，同比增长89.93%;2016年净利润高达15.12亿元，同比增长510.03%。

彼时，适用于新能源汽车的碳酸锂最高一度接近20万元/吨。

因此，天齐锂业膨胀了，开启第二次“蛇吞象”，动用了近600%的杠杆收购全球锂资源最丰富的智利SQM公司，试图复制收购泰利森的成功经验。

在行业高峰加杠杆扩展，风险颇大，这把天齐锂业赌输了：碳酸锂价格一路走低，智利SQM公司股价不断下跌，用于收购的贷款利息高企吞噬了利润，最终走到悬崖边缘。

据天齐锂业最新财报显示，天齐锂业前三季度利息费用高达13.98亿元;净利润则亏损11.03亿元，同比下滑890.95%。

更为重要的是大股东天齐集团质押股份累计数量达35498.35万股，占其所持股份比例75.82%，后续可以腾挪的空间不大了，甚至大股东自己就在不断减持，譬如11月以来天齐集团就累计减持971.6792万股，单月合计套现2.26亿元。

当然，天齐锂业还未到绝路。

首先，随着新能源汽车市场的复苏，碳酸锂价格也在回暖，天齐锂业的业绩有改善的基础;其次，天齐锂业手中还有泰利森与SQM这两家公司的股权，相当于拥有割肉自救的资本;再次，天齐锂业所处的还是黄金赛道，最不济资本方可以联合收购。

这么来看，天齐锂业的未来仍有变数。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

Q&A问答

首批科创50ETF上市

@沙漠弯道：董师傅，怎么大家都在讨论科创50ETF上市？

@董师傅：因为意义重大，科创板投资迈入指数化时代。通俗易懂地说，就是普通投资者没有投资科创板的权限（门槛是50万元），如今通过科创50ETF可以间接投资科创板，起步为一手也就是100份，从而为科创板带来源源不断的活水。事实上，科创板的风险很大，选股难度很高，交给专业人士可能更为合适。譬如科创板的玩法不太看重盈利，首先关注的是赛道，如果是芯片等黄金赛道就会热捧，其次是追求稀缺性，拥有护城河的公司可以享受更高的估值溢价，再次是挑选行业的热门公司，此类公司获取外部资源的能力更强。从这个角度来看，散户要么难以选中好公司，要么因为好公司价格太高而不敢买。因此，科创50ETF是一个散户投资科创板的好工具，不但可以降低投资科创板的门槛，也可以降低个股剧烈波动的风险。

阿里入股芒果超媒

@雨丝凌日：董师傅，阿里欲入股芒果超媒，怎么股价反而低了？一冲动买入芒果超媒被套，怎么办？

@董师傅：芒果超媒与阿里“联姻”了，控股股东芒果传媒通过“定增+协议转让”其持有的公司5.26%股权，转让价格不低于66.23元/股，阿里创投一跃成为芒果超媒第二大股东。据芒果超媒2020年第四季度财报显示，公司前三季度实现营业收入94.71亿元，同比增长15.05%;归属上市公司股东净利润16.12亿元，同比增长65.39%，作为唯一盈利的长视频平台，一直是资本市场与互联网的焦点。这次合作，控股股东芒果传媒一方获得巨额现金，可以加码内容自制加深内容竞争“护城河”，对阿里而言，也可以增加一个盟友，更好地参与长视频的博弈。需要注意的是，股市历来有买传闻、卖新闻的传统，也就是在朦胧期热炒，在确定期退出，2020年6月以来，芒果超媒市值不断上涨，获利盘积累较多，风险自然有所增加。短线套牢的话，有两个解决办法，一个是等反弹卖出，另外一个是割肉离场。

洁美科技怎么不涨

@五湖散人王：董师傅，洁美科技怎么老是不涨，不是产品供不应求吗？

@董师傅：洁美科技是集成电路的中游公司，主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）等系列。洁美科技披露的投资者关系活动记录表显示，产品供不应求，这点从业绩也可以佐证，2020年前三季度实现净利润2.12亿元，同比增长120.95%。

但如果比较单个季度的话，会发现第三季度增速在放缓——第一至第三季度，营业收入分别为2.75亿元、3.49亿元、3.74亿元，同比分别增长44.53%、81.99%、36.51%，同期净利润分别为0.47亿元、0.98亿元、0.66亿元，同比分别增长166.93%、168.58%、59.68%，而历史上第三季度是旺季，这意味着旺季不旺。不过这家公司可以中长期关注，一是公司具有稀缺性，离型膜领域国内仅洁美科技一家公司在生产，其主要竞争对手是日韩的公司，二是公司在不断进行国产替代，打破国外企业垄断的细分领域。

怎么看爱美客

@角伤：董师傅，你怎么看爱美客？何时卖出比较好？

@董师傅：第一个问题，爱美客处于黄金赛道，其从事的玻尿酸是一门好生意。颜值经济之下，爱美客凭借低成本、高售价的玻尿酸成为资本市场的宠儿，据2020年第三季度财报显示，前三季度营业收入为4.64亿元，净利润为2.86亿元，另外毛利率为91.54%位列医美行业第一。须知，贵州茅台同期的毛利率也不过91.33%，这意味着爱美客的盈利基础比贵州茅台还好，因此其从上市发行价118.27元一路上涨至625元，涨幅超过5倍。短期来看，基本面没有毛病，长期来看这么高的毛利率可能难以持续，毕竟贵州茅台是独一无二的，但玻尿酸市场却是看重价格与效果，也就是说爱美客的“护城河”并不宽。第二个问题比较简单，爱美客处于上升通道中，谁也不知道顶在哪儿，因此可以考虑跌破5日线或者10日线就撤退。

蔚来汽车遭做空

@遥望深海：董师傅，蔚来汽车遭做空，没有怎么跌哟，后面会不会还要涨？

@董师傅：做空蔚来的是大名鼎鼎的香橼公司，其认为蔚来股价只值25美元，仅为当时股价53美元的一半，理由很简单——市值跟价值不匹配，市场追捧过热了存在严重的泡沫。香橼公司的理由不无道理，当下在美国上市的三家新势力的市值之和超过了美国三大车企的市值之和，从常理就感觉不正常——蔚来、小鹏与理想一年才卖了多少辆车，不及通用、福特与克莱斯勒这三家的零头。但新能源汽车前途光明令资本蜂拥而入，短时间高估也实属正常。其实，特斯拉才是新能源汽車股票的风向标，只要特斯拉不倒，蔚来股价就存在继续上涨的可能。

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