“汇率操纵国”是极限施压老招数

◎ 文 《法人》专栏作家 陈思进

美国财政部于当地时间8月5日下午宣布把中国列为汇率操纵国，声明中表示，“在特朗普总统的支持下”，财政部长姆努钦已经认定中国是一个汇率操纵国。就在前一天，人民币兑美元汇率离岸、在岸双双跌“破7”元的心理关口，创下了11年的最大跌幅。

鉴于目前两国的紧张局势，特朗普意在利用这一点来争取更多关税吗？

其实对于人民币汇率下跌，早在两个月前我就在文章里提出：人民币中短期而言，会维持在6.5～7.5（即7的正负偏差10%之内）这一相对合理的区间。与此同时，人民币汇率双向波动、市场预期分化明显，汇率弹性增强。时至今日，我仍坚持这个判断。

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也就是说，人民币汇率的浮动有自己的韧性，且是市场规律使然，并非刻意为之。此番特朗普政府把中国定为汇率操纵国，目的在于以“破7”为由头再次施压，说到底仍是贸易摩擦的延续，甚至是某种程度上的升级。

美国的态度很明显：我就和你“杠上了”。但其实是，当美国对他国是否操纵汇率作出认定时，就已经是在反映其自身的保护主义倾向，而且也超越了其自身行使国家主权的范畴。之前在1992-1994年间，美国曾5次将中国认定为汇率操纵国，尽管一直未付诸实际行动，但借此敲打他国的威胁声音始终未断。

时隔25年，美国再次给中国贴上“汇率操纵”的标签，甚至根据单日价格浮动就急匆匆地“降罪”，放在目前的中美关系以及特朗普的行事作风背景下，几乎是可以预料的。先扣上一顶大帽子，再借此增加谈判筹码，这又是特朗普“极限施压”的老招数。

接下来，不排除特朗普政府会进一步升级贸易谈判难度，甚至单方面作出一系列制裁措施，对此，我们既要做好充分准备，也不必过于悲观。

值得注意的是，鉴于美元在国际贸易中的特殊地位，美国对中国“汇率操纵国”的认定，其实也是在向贸易体系中的其他国家施压。

我曾经与前美联储高官有过一次对话，谈到“汇率操纵”的问题，对方表示，在目前的美中关系中，这个名称毫无意义。鉴于目前两国贸易摩擦的紧张局势，特朗普意在利用这一点来争取更多关税。真正的问题在于其他地区对这一认定如何反应，如果他国并未认定的话，美国将陷入孤立。

说到底，汇率只是手段，经济才是目的。从美国的角度看，要给中国泼这盆脏水，也是要以汇率为手段最终干扰国内经济。

借用中国人民银行负责人对此次人民币“破7”的回应，人民币汇率走势，长期取决于基本面。中国作为一个大国，制造业门类齐全，产业体系较为完善，出口部门竞争力强，进口依存度适中，人民币汇率波动对中国国际收支有很强调节作用，外汇市场自身会找到均衡。

对人民币正常的“潮起潮落”，上纲上线地视作“汇率操纵”是“欲加之罪”，也不过是什么问题都政治化路数的重演。

汇率“破7”联想

再来说说汇率“破7”的心理关口，对于财经金融业来说，这是一个历史性的时刻。

两个多月前，我在《多方“势力”欲做空人民币，人民币兑美元汇率会破7吗？》一文中写道：“人民币汇率不会长期贬值，中短期而言，会维持在6.5～7.5（即7的正负偏差10%之内）这一相对合理的区间。与此同时，人民币汇率双向波动、市场预期分化明显，汇率弹性增强。”

我仔细梳理了一下近十几年来人民币汇率的波动情况：自2005年7月21日起，中国开始实行浮动汇率制度，人民币兑美元汇率从8.3一路升值到2008年8月的6.8。

随后，由于美国次贷危机引发全球金融市场暴跌，为了稳住人民币汇率，央行采取盯住美元的措施，将人民币汇率稳定在6.8～6.89区间。这是市场对人民币汇率“7”底线的第一次认识。

到了2016年，英国脱欧、美联储加息和特朗普当选等事件，使得美元走强。同年底，美元兑人民币中间价突破6.96关口，接近“7”的心理关口，市场担忧贬值将导致外汇占款减少，进而导致流动性收紧和利率上扬。因为利率持续上行会导致资产价格下跌，尤其是房地产价格，因此部分民众担心人民币贬值，纷纷兑换美元，甚至谋求进行海外资产配置。

然而2017年伊始，外管局特别强调：购汇不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险。毕竟，人民币尚不能在资本项目下自由兑换。同时，央行动用1/4的外汇储备打击国际做空势力，将汇率坚守在“7”的关口，进一步确认“7”关口的重要市场心理位。

由此来看，人民币汇率“7”的关口，除了作为近10年来不曾突破的界限，以及央行保汇率的里程碑，也是金融市场情绪的一道重要心理防线。每次汇率逼近“7”的关口，都会引发一波做空人民币的短期流动资金集中出现。

也就是说，一旦人民币“破7”，便会导致市场对人民币未来贬值空间预期放大，使得央行干预汇率难度和成本成倍放大。尤其是当前国际环境不稳定，中国经济进入增速换挡的关键时期，汇率“破7”将给投资者信心造成影响，将会冲垮市场各方对于人民币汇率的心理预期，这是金融业脆弱性决定的。

“7”是汇率决堤口吗

但是，“破7”之后人民币汇率不会一泻千里！

首先，人民币在资本项目之下还不能自由兑换，兑美元的汇率中间价是中国央行决定的。其次，中国具备这样的实力，在于中国拥有全球最多外汇储备，即中国有实力利用经济手段稳定汇率，因为外汇储备是衡量一个国家对汇率掌控能力大小的重要指标之一。

当然，本币汇率最终的决定因素，是经济增量增长的情况和前景。如果一国经济持续滑坡，再多的外汇储备也会被本币持续贬值导致的内外资本外流耗尽。因此，稳定经济是稳定汇率的根本性基础。

至于人民币汇率贬值，是否会对中国经济产生影响。很明显，人民币贬值对股市和楼市都是利空的，却有利于促进出口，能够促进经济增长。但是如果是持续性、不可控的贬值导致资本大规模流出，对经济负面作用则远远大于促进出口的正面影响。

因此，关于人民币汇率走势，我还是维持之前的观点，即人民币不存在大幅贬值的基础，中短期而言，美元兑人民币汇率会维持在6.5～7.5（正负偏差10%之内）这一相对合理的区间。

恰好最近常有网友问我，是否需要换些外汇，特别是有出国计划？在此先回应一下：

由于每个人情况不同，难以一言以蔽之。其实，我之前也反复提过，除非准备移民、留学、出国旅游和购物等，换些美元等外汇无可厚非，而如果一直在国内生活，换美元等外汇就大可不必了。

最后，借用中国人民银行负责人对此次人民币“破7”的回应作为此文结尾：

人民币汇率走势，长期取决于基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。市场化的汇率形成机制有利于发挥价格杠杆调节供求平衡作用，在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”功能。中国作为一个大国，制造业门类齐全，产业体系较为完善，出口部门竞争力强，进口依存度适中，人民币汇率波动对中国国际收支有很强调节作用，外汇市场自身会找到均衡。