白马股排队闪崩，背后有何玄机？

近段时期，白马股闪崩已成常态。

吉比特、中信建投、浪潮信息、中科曙光、中国软件等白马股一个接一个闪崩，譬如被誉为游戏界“茅台”的吉比特，在10月中下旬的短短三个交易日，市值蒸发超90亿元。

这背后是业绩杀、估值杀与资产减值杀在作祟。

业绩杀

业绩是白马股安身立命的根基，一旦有所质疑则会有机构出于谨慎而先行撤退，最明显的就是吉比特。

据吉比特2020年第三季度财报显示，前三季度实现营业收入20.50亿元同比增长31.79%，净利润为7.95亿元同比增长18.62%，这个增速在A股中也算不错了，但跟去年同期相比，增长又稍显不足。

更为关键的是，第三季度营业成本同比增长365%，之所以营业成本暴增原因有三：第一，为《最强蜗牛》提供推广服务导致支出增加，暑期游戏行业买量成本上涨较多;第二，新游上线导致授权金摊销增加，前三季度发行新游数量较多;第三，从第二季度开始外部游戏分成支出一次性计入成本不再摊销。

如此一来，资本市场发现，吉比特、三七互娱、完美世界等游戏股都面临买量游戏引流成本增高的困境，因此对游戏市场的预期发生了改变，从而导致游戏板块自国庆后便一直表现不佳。

事实上，业绩不如预期之后，机构撤退之时就容易诱发业绩杀。

估值杀

股市有一句谚语，“价值是跌出来的，风险是涨出来的，雪崩是炒出来的”。

许多白马股莫名其妙暴跌找不到原因，但有一个共同点：前期涨幅较大或者短期涨幅太快，进而将估值推高到一个较为危险的程度。

这就好比汗血宝马再优秀，但一路狂奔连续几日日行千里不留休息时间，一样可能因为透支体力而倒下，这样的案例比比皆是，譬如中信建投。

中信建投的前身是华夏证券，曾是股市初期全国三大证券公司之一，因为中信证券与中信建投重组传闻，中信建投的股价从2020年初的30元左右，一直涨至60元历史新高。

在外界看来，券商的合并大势所趋，唯有打造“航母级券商”才可以与外资券商扳手腕，因此中信建投摇身一变成为白马股，其市值一度超过中信证券成为A股券商板块的“一哥” ，然而高光之下估值明显超过了其行业地位，最终闪崩在所难免。

可以说，没有业绩支撑的高估值就是闪崩的诱因。

资产减值杀

对一家上市公司而言，一旦有了资产减值，则可能引发担忧，譬如紫光国微2020年前三季度业绩颇为亮丽，但公司预期第四季度单季度净利润为0.66亿元～1.87亿元，显著低于前三季度单季度利润，其中就有资产减值的考虑。

须知，投资者对资产减值敬而远之。

譬如欧菲光的2018年度，公司明明是盈利的，但因为对资产进行了全面清查和资产减值测试，计提了24.37亿元从而导致业绩亏损，大牛股从此一蹶不振。

事实上，中信证券、广州浪奇等都进行了大额资产减值，股价走势都遭遇了一波杀跌。

不管哪种情况，对闪崩的白马股短时间内不碰为上策。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

Q&A问答

华兰生物业绩被证伪？

@半兽人三百年：董师傅，华兰生物跌得好惨，是不是业绩被证伪？

@董师傅：不算证伪，只不过没有达到机构的预期。不可否认，华兰生物市值缩水超过500亿元，的确惨不忍睹。第一个原因是跟医药股整体表现不佳相关，据光大证券研报数据，股票型基金持有的大消费行业市值占比中，三季度医药生物的持仓占比由二季度的17.2%降至14.4%，如果扣除掉医药基金，持仓占比由二季度的10.1%降至7.5%;第二个原因是业绩不好看，2020年前三季度营业收入为30.73亿元同比增长16.46%，净利润为9.64亿元同比增长0.04%，扣非净利润（主业）为8.75亿元同比减少1.89%，这就说不过去了，要知道其在投资者互动平台上披露的数据，截止到10月份，公司四价流感疫苗的批签发总量超过1000万支，超过2019年度的批签发总数，怎么疫苗卖得火爆，业绩没有怎么体现？事实上，官方坦承是预提了疫苗的销售费用，导致净利润增速不如预期;第三个原因是新冠疫苗研发进展缓慢。总的来看，华兰生物股价短期难有起色，但长线价值依然存在。

地产股为何不涨

@张世杰：董师傅，地产股难道赚的是虚拟货币？为何就是不涨？现在好后悔，早知道就买隆基股份。

@董师傅：先说地产行业，业绩其实也还凑合，当然地产股的业绩具有滞后性，更为前瞻的指标为销售。据中指院数据显示，中国恒大、万科与碧桂园三家前10个月销售总额高达18768亿元，且销售额超千亿的房企有26家，较去年同期增加1家，百亿以上房企147家，百强房企权益销售额均值为746.8亿元，权益销售面积均值559.5万平方米，其中10月单月百强房企销售额同比增长率均值为24.8%。数据还是比较可以的，2020年第四季度在“三条红线”的高压下，各大房企融资规模、融资路径、负债比例均受到严重制约，销售可能承压，这并不利于股价上涨。换而言之，地产股震荡行情可能在相当长时間内不会改变，如果心急则可以考虑改换投资赛道。

申通快递怎么掉队了

@非茅非郎：董师傅，帮忙看看申通快递这是怎么了。

@董师傅：因为资本市场认为其掉队了。先看顺丰控股，前三季度营业收入与2019年全年总营收1121.93亿元差距只有26亿元，净利润55.98亿元，再看看申通快递营业收入为147.12亿元，但净利润只有520万元，同比下降99.53%，这个净利润实在是太尴尬了。

圆通、韵达、中通等好歹都是10亿级别。之所以如此，申通快递解释是一方面公司加大了市场拓展力度使得公司的销售费用有所增加，另外一方面支付银行短期借款及公司债券的利息有所增加导致财务费用有所增长。尽管如此，也折射出一个信号：快递市场价格竞争更为激烈，当顺丰下沉之后，通达系为了抢夺市场份额，使出浑身解数，并不太在意业绩报表的好坏。因此，从这个角度来看，不妨多留意一下顺丰。

五粮液成色几何

@Amon：董師傅，你怎么看五粮液的营业收入与净利增速超过贵州茅台？

@董师傅：五粮液2020年前三季度实现营业收入424.9亿元同比增长14.53%，连续19个季度实现两位数增长，创造了上市酒企的历史纪录。更为重要的是，五粮液的营业收入与净利增速超过贵州茅台，这意味着五粮液看到了再度和贵州茅台叫板的曙光——2013年之前，五粮液的体量是超过贵州茅台的，被誉为“白酒一哥”，如今五粮液的市值逼近万亿规模，与贵州茅台的差距也不算太大。不过，这个过程不可能一蹴而就，且贵州茅台也在稳步增长，未来的形势并不明朗，只能说当下五粮液跑得更快一点。

仁东控股爆雷怎么不跌

@长安敬：董师傅，你看看仁东控股，好奇怪，爆雷了怎么不跌。

@董师傅：仁东控股公告称欠兴业银行3.5亿元短期贷款本金未能如期偿还，但三季报显示公司账户上还有15.54亿元的货币资金，因此深交所火速下发问询函，要求公司说明是否存在资金受限、非法挪用以及15.54亿元货币资金是否属于公司等问题，另外仁东控股的商誉占其净资产高达103%，明显异常。种种迹象表明，仁东控股可能步康美药业、东旭光电后尘，颇具讽刺的是股价居然没有跌。事实上，2020年仁东控股从1月最低的16.30元，上涨了超过250%，如今利空之下居然一直在高位震荡，且成交量小、换手率低，这种情况不排除有被“操盘”的嫌疑。