央企境外投资的风险与防范策略

蔺文虎

摘 要：我国央企境外投资体现出政策导向性强、规模大、期限长、标的集中的特征，带来更大的风险。因此，其风险管理尤其重要。在梳理央企境外投资主要特征的基础上，分析其主要面临的政治环境风险、社会环境风险、汇率波动风险、财务运营风险、境外法律风险，并针对性地提出风险防控建议。

关键词：央企;境外投资;主要风险;风险管理

中图分类号：F125.4        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）33-0097-02

引言

央企积极参与境外投资活动，成为我国企业境外投资的主要部分，为我国企业“走出去”贡献了巨大的力量。2017年社科院发布的《央企海外社会责任研究报告》显示，我国央企海外投资总额已超过了6万亿元，几乎遍布全球所有地区，并且近几年来保持约15%的年均增速，业务也已由工程承包、能源资源开发拓展到了高铁、核电、电信、电网建设运营等领域。

不可忽视的是，伴随着央企境外投资业务的扩展，其风险也在不断积累。2017年国家审计署抽查了20家中央企业的155项境外业务，结果显示有61项形成风险384.91亿元，形成风险的境外投资业务比重较大，体现出央企境外投资经营风险管控存在严重问题，境外投资风险管理能力存在缺陷，因此探讨央企境外投资风险管理具有重要意义。本文首先总结央企境外投资的主要特征，进而分析央企境外投资面临的风险，提出相应的风险管理建议，为央企境外投资风险管理提供参考。

一、央企境外投资的主要特征

作为境外投资先锋队的我国中央企业，其境外投资体现出政策导向性强、投资标的集中、投资规模大以及项目期限长的特点，这些特点导致其境外投资风险相对于对政策反应较慢、投资标的分散、额度小、期限短的中小民营企业更加暴露，具体体现在风险预防不敏感、风险分散不到位、风险管控难度大以及风险不确定因素多等方面。

1.政策导向性强，风险预防不敏感。政策导向性是中央企业投资的重要准则，也深刻体现在了境外投资当中。相对于其他类型的企业，中央企业对国家“走出去”战略响应非常积极，参与境外战略性投资非常及时，是境外投资的主要力量。但政策导向性强、投资决策迅速同时也意味着其对风险预防不敏感，相关投资决策不够审慎，对可能的风险暴露、风险损失不够重视，处理损失的预案不足。

2.投资标的集中，风险分散不到位。中央企业在境外承担的项目集中在基础设施建设、能源资源开发、国际产能合作以及产业园区建设等“重资产”领域。这些项目都有规模大、期限长、回报慢等共同的特征，也导致其面临的风险趋于同质化，提高了单个风险事件带来的可能损失。例如，一旦东道国发生政治变动，或者汇率市场发生剧烈波动，对这些“重资产”项目的影响是巨大的，而又由于投资标的集中在“重资产”领域，因此带来的损失难以估计。当然，央企投资标的集中在“重资产”领域是大多数境外国家经济发展水平普遍不高、基础设施落后且缺乏相应建设资金等客观条件所决定的，短期内也难以分散风险，但可以针对同质化的风险做针对性布置，以尽量降低风险源过于集中的问题。

3.投资规模较大，风险管控难度大。由于央企境外投资主要是基础设施建设、能源资源开发等大型项目，投资规模也比较大，投资规模大对外汇管理、财务运营等提出了更高的要求，也带来了更大的风险管控难度。根据“中国全球投资追踪”数据，2006—2015年间中国对境外国家投资失败的基建类项目数量与金额占比分别比同期其他项目高出13.65%和5.56%，尤其是对投资额超过1亿美元大型项目失败率较高。因此，央企境外投资要充分意识到投资规模大所带来的较大风险管控难度。

4.项目期限长，风险不确定因素多。央企境外投资的另一特征是期限较长，回报相对较缓慢，从投资开始到项目结束有一段较长的时间。在这个过程中不确定的风险因素较多，特别是境外国家政治稳定性不高，法律规则、社会环境也可能随着政治以及政府宣传方向的变动而变动，如何应对这些不确定风险因素是一个复杂的、综合的问题，给央企境外投资风险管控提出了挑战。

二、央企境外投资面临的主要风险

央企境外投资面临的具体风险有很多，但总的来说可以分为系统性风险和非系统性风险。结合上文的分析，央企境外投资面临的系统性风险主要有政治变动风险、社会环境风险和汇率波动风险，非系统性风险主要有央企的财务运营风险以及境外投资项目所面临的法律风险。

1.政治环境风险。东道国政治环境风险指东道国政治环境变化对央企投资的不利影响，这是影响央企境外投资的最基本影响因素之一。央企投资的基础设施建设等项目由于周期较长、投资额较大且设备难以短期内转移，因此对所在国政治环境更加敏感。全球化智库（Center for China and Globalization，CCG）显示，中国企业境外投资失败项目中，有25%是出于政治原因而失败，包括受到东道国政治势力阻碍或者政治动荡的影响，甚至一些国家存在着恐怖主义的威胁，如中东地区极端组织对包括我国央企投资在内的基建项目、能源项目进行暴恐袭击。

2.社会环境风险。社会环境风险指央企境外投资时可能面临的宗教冲突、环境保护等社会因素方面的风险。由于央企境外投资基础设施项目、能源开发项目多，涉及到土地規划、居民拆迁、环境保护等较敏感的社会议题，因此要特别注意社会环境风险。如果不注重社会环境风险，很容易导致项目失败，如2014年3月，中国在秘鲁最大的铜矿投资项目由于环境原因被当地政府紧急叫停。此时该项目正式投产仅仅3个月，却造成了约3亿元的巨额损失。

3.汇率波动风险。汇率波动风险指汇率波动对央企境外投资带来的不利经济损失。央企境外投资规模大、期限长，以及投资地经济发展水平不高等特征放大了汇率波动风险。首先，投资规模大，放大了较小的汇率波动对经济层面的影响;其次，投资期限长，央企境外投资项目工期普遍较长，时间越长汇率风险越高;最后，境外部分国家外汇管制和资金短缺等导致外汇业务开展较难，更是加剧了汇率波动风险。

4.财务运营风险。财务运营风险指央企境外投资项目财务运营不当所带来的风险。由于海外投资项目持股方式、财务准则、税收政策等与国内存在巨大差异，各个国家也不尽相同，财务运营管理难度非常高。再加之国内外存在的时差、工作习惯等差异，央企可能无法及时全面掌握海外投资公司的日常经营信息，给公司稳定投资回报带来不确定性影响，如果不加强对境外投资过程中的监管，部分直接投资极有可能沦为呆账、坏账。

5.境外法律风险。境外法律风险是央企境外投资可能遇到的重大风险，包括合同风险、知识产权风险、市场准入风险等等。法律风险多发于法治建设不完备的国家和地区，且各个国家的法律要求迥异，以市场准入风险为例，菲律宾对外资管制较为严格，规定国外投资者投资菲律宾基建项目需要申请菲律宾公用事业特许证，且控股占比不超过40%，其他国家没有这么严格的要求。央企在投资前必须充分了解各国的法律要求，才能做到有效的风险控制。

三、央企境外投资风险管理策略与建议

央企在境外的投资体现出政策导向性强、投资标的集中、投资规模大以及项目期限长的特点，导致其面临的政治环境风险、社会环境风险、汇率波动风险、财务运营风险以及境外法律风险等境外投资风险较强，为有效防控风险，提出以下针对性风险管理建议。

1.重视东道国政治稳定性，规避政治环境风险。央企境外投资项目期限普遍较长，对东道国政治稳定性要求高。央企应提高风险预防意识，在投资前对投资国的政治稳定情况进行评估，也可建立常态化政治稳定风险评估机制，建立各国政治风险预警评价体系，要求本公司境外投资员工对当地政策动向进行分析，有效规避政治环境风险。

2.充分尊重当地风土人情，降低社会环境风险。央企在境外投资过程中，要特别注重管控社会环境风险。管控社会环境风险的核心是要充分尊重当地的风土人情，即当地宗教信仰、社会文化、生活习惯等等，防止造成不必要的冲突。另外，央企境外投资可以积极吸纳当地人才，融入当地文化，与当地企业建立战略联盟，形成利益共同体，共同建立风险防范机制和争端解决机制。此外，应争取当地政府的支持，与决策者建立良好关系，对央企投资项目进行正面宣传，以得到当地人民的理解与信任。

3.运用现代汇率管理手段，管控汇率波动风险。现代汇率风险管理手段有很多，常见手段包括业务避险和金融工具避险。业务避险主要指的是央企在境外项目竞标时，也要给可能的汇率波动预留充足的空间。金融工具避险指的是运用外汇期货、远期等衍生品工具防控汇率波动风险。目前，国际上外汇衍生品发展十分成熟，国内也已有人民币远期、掉期和期权产品，通过金融工具进行外汇风险管理有极大的操作空间。

4.加强境外投资过程管理，防范财务运营风险。由于央企与境外投资项目之间存在信息不对称问题，境外投资财务运营风险管控相对困难，因此更要加强境外投资的过程管理。一是境外投资项目决策伊始，就要充分保证与对境外投资项目投资份额相对应的控制权，保证项目运营可控;二是项目运行过程中，利用企业财务运营、风险管理等专业团队力量，参与境外项目的日常管理;三是加强日常监管。从项目可行性研究、风险评估到项目落地，央企都要加强全面监管，必要时邀请权威、专业的第三方参与，防止违规决策、盲目投资，造成损失。

5.组建专业境外法律团队，应对境外法律风险。境外法律风险需要高度专业化的法律团队进行管理，该法律团队不仅要熟知本企业境外项目的合法合规情况，也要对境外法律变动所造成的影响及时做出反应，并且在发生法律风险之后，该团队要有充分的实务能力，稳妥应对涉外法律案件。另外，也可以聘请第三方专业公司担当法律顾问，处理繁杂的境外法律问题，做好充分应对境外法律风险的准备。

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