浅谈我国股指期货存在的问题及对策研究

(安徽大学 安徽 合肥 230601)

一、股指期货的简介

(一)股指期货的概念

股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割，目前主要包括IC、IH与IF。

(二)股指期货的作用

1.风险规避功能

市场的非系统风险可以通过有效的投资组合来规避，但系统风险是市场本身固有的风险，不能通过投资组合来消除，但投资者可以通过在股票市场和股指期货市场两个市场反向操作达到规避风险的目的，这样就有利于投资者进行套期保值，进而规避股票市场的价格波动所带来的风险。

2.价格发现功能

股指期货市场实行的是“T+0”和双向交易机制，投资者就可以随时进行股指期货的买卖活动，这样股指期货的流动性相对较高；另外，由于股指期货交易者较多，不同交易者有不同的股指期货报价，从而形成的股指期货价格自然也包含各方面的价格预期信息。

二、我国股指期货发展主要存在的问题

(一)流动性严重不足

流动性不足问题是股指期货最为重要的问题，2015年是股指期货的分水岭，由于2015年发生的系统性风险，国家为了控制做空力量，进而颁布了限制开仓手数及提高保证金的政策后，股指期货成交量和成交额就跳水式大减。以2016年6月的数据为主，中证500的成交额与成交量仅为2015年6月的2.6%与4.6%，上证50和沪深300的成交额也分别为2015年6月的0.7%和0.5%，成交量分别为1.04%和0.78%。尽管2018年之后成交额与成交量有所增加，但依旧较少，流动性严重不足，这也导致在此期间有多次“乌龙指”事件，频繁出现十几手拉涨停的情况，严重影响到股指期货套期保值与规避风险的功能的实现。

(二)覆盖面不足，对冲较低

目前我国仅有与上证50、沪深300及中证500挂钩的股指期货，覆盖面严重不足。2018年行业权重分布中，上证50和沪深300金融地产行业占比相对较多。其中，沪深300的金融地产占比39.00%，十大权重比中金融地产有6家；上证50金融地产占比60.5%，十大权重比中金融地产有7家。金融地产占比较多的份额，而其他行业与产品过少，这样就会导致投资者难以对冲中小板、创业板和科创板的风险，当小市值股票下跌时投资者只能用中证500期货对冲，这显然难以满足投资者的对冲需求。另外，随着我国改革开放步伐的加快，外资大量进入我国金融市场，外资套期保值需求也需要开发出相应的股指期货，如以MSCI指数为标的物的股指期货产品。2019年8月，MSCI宣布二次扩容，大盘A股纳入因子从10%增加至15%，MSCI扩容第二阶段预计为A股带来约1400亿元增量资金，其中200亿～250亿元被动跟踪资金有望在调整生效前后流入A股市场，给A股市场注入新的能量。因此，开发出外资需求的股指期货，会像给A股一样给股指期货市场注入新动力，否则外资就会转而参与国外挂钩A股的股指期货，A股股指期货定价权会被国外拿走，这对保障我国金融安全是不利的。

(三)投资者结构不合理

目前，我国股指期货的机构投资者的投资比例为30%左右，绝大部分都是散户，但是我国目前股指期货合约过大，一手股指期货所需保证金较多，一般散户难以参与。相较于机构投资者而言，散户的专业性较差、资金量不足、安全性不高等因素，限制了股指期货的成交量与成交额。

(四)专业性人才匮乏

2015年以后，随着股指期货流动性的减弱，股指期货相关方面的人才涌入其他行业，这对人才本就稀缺的股指期货行业来讲是一件雪上加霜的事情。专业性人才的减少，绝大部分交易者的专业性水平不高，很大程度上限制了股指期货市场的发展。

(五)法律制度不完善

股指期货设置的门槛较高，特别是在交易金融上，设置了50万元的准入门槛，这相较于股票市场的准入门槛而言，设置的门槛就过高，很大程度上阻挡了一些对股指期货有兴趣的交易者。

三、股指期货发展的建议

(一)加强对股指期货市场的监管

我国股指期货市场正处于初步发展阶段，相对国外一些比较完善的市场来说有待完善的地方还有许多，最重要的就是要加强对股指期货市场的监管。政府部门、证监会和期货业协会应该各司其职，政府相关部门应该积极吸取国外股指期货市场先进的经验，结合我国市场情况与出现的问题，制定出符合我国股指市场发展的法律法规，保障投资者在合法合规的平台上进行交易；证监会要依法履行自己的职责，加强对股指期货市场的监管，对出现的市场问题要及时解决，也要对违法违规的情况进行严厉处理；期货业协会要切实维护会员的合法权益，普及期货知识，让更多的交易者了解股指期货，并且进行交易。

(二)降低股指期货市场资金门槛

我国股指期货市场最重要的是有50万元的门槛，这样对资金不足但又对股指期货市场感兴趣的客户非常不利。比如像美国、中国香港与韩国等期货市场发达的地方，它们也面临过资金门槛过高导致资金不足的投资者难以参与的局面，但随后它们想到应对的措施，均开通了迷你股指期货，大幅度降低了投资者参与股指期货的门槛，相应地增加了股指期货的交易量与市场活跃度。因此，我国股指期货市场可借鉴外国经验，建立迷你型股指期货，方便散户的避险，为广大散户和股民创造一个相对公平和公正的竞争环境。

(三)完善股指期货覆盖面

目前，我国股指期货市场覆盖面较低，对冲也低，这极大限制了股指期货市场的发展。与股指期货市场发达的地区相比，我国的股指期货市场过于单薄，不能为股票投资者进行合理的套期保值，进而规避风险。例如，创业板与目前大火的科创板，三大股指期货并不能对其有效覆盖，机构投资者就无法对其做好风险对冲。从2010年至今，创业板指数日均涨跌幅较大，可以看到投资创业板个股所蕴含的风险之大，对冲需求之高。以交易火爆的科创板为例，截止到2019年8月中旬，科创板28只个股相对发行价的累计涨幅均超过80%，10只超过200%，平均涨幅达到183%。开市至今，科创板总成交额累计超过5300亿元，单只个股的成交额均超过百亿元，但交易火爆的科创板却没有相应的股指期货进行风险对冲。因此，推出更多股指期货产品不仅能够丰富我国金融期货产品体系，而且能吸引偏好不同的投资者进行投资交易。

(四)完善投资者结构

目前，我国投资者结构非常不合理，专业性较强、风险较高、门槛高等特点使散户相较于机构投资者而言，在交易过程中处于不利的地位。因此，如何保障散户的利益也至关重要。继续加强对投资者的风险教育与基础知识教育，对一些不适合股指期货交易的客户要进行劝说使其离场；另外，建立机构投资者与散户之间交流的桥梁，加强两者之间的合作，使两者之间可以达到互惠互赢的状态。

(五)培养股指期货人才

期货公司应制定股指期货人才培养方案，建立“学校+期货公司”的培养模式，让更多的学生从进校时就熟悉股指期货，培养他们对股指期货的兴趣；重视人才的引进和培养。另外，期货公司一方面要引进社会上优秀的人才；另一方面还需要对员工进行培养，提高员工的综合素质，为公司创造更多的利润。

四、结语

本文主要通过对股指期货相关概念进行阐述，然后通过对存在的问题进行分析，最后提出相应的解决措施，可以清晰了解我国股指期货发展的简单概况，对以后研究股指期货者来讲有极大的帮助。