数字货币下，金融科技的机遇与挑战

田江 何玥颖

2019年2月，JPMorgan推出了其区块链结算产品的第一个原型，JPM Coin，一种由法定储备1：1支持的稳定币。到了2019年6月，Facebook主导了Libra白皮书，使得数字货币再次成为了人们议论的焦点，各商业巨头和国家央行也纷纷投身于数字货币的研究当中。2019年7月8日，国务院正式批准央行数字货币DCEP（Digital Currency Electronic Payment）的研发，DCEP的设计逻辑与Libra很相似，但实际上其研发过程起始于周小川行长在2014年提出的想法。2019年8月，沃尔玛计划发行的稳定币专利被曝光，WMT（Walmart Token）是通过与法定货币挂钩发行的数字货币。

数字货币的到来似乎已势不可当，其意义在于能够改变个人、企业、国家间的清结算方式及主权货币发行机制，同时还可以大幅提升产业链的运营效率，最终带动整个经济的发展。

数字货币是什么

数字货币（Digital Currency/Capital Currency）是大数据时代货币体系的金融基础设施，具有基础性、先导性、战略性功能。作为一个新兴的概念，数字货币其实还没有一个统一的界定。现在普遍意义上的数字货币，或者叫虚拟货币，是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。欧洲银行业管理局将虚拟货币定义为：价值的数字化表示，不由央行或当局发行，也不与法币挂钩，但由于被公众所接受，所以可作为支付手段，也能以电子形式转移、存储或交易。

现在市场上主流的加密虚拟货币基于区块链技术，依据特定算法，通过大量的计算产生总数，因此这些虚拟货币的总量也是固定的。被人们所熟知的比特币就属于这个范畴，其总量是2100万。随着被“挖掘”出的比特币越来越多，剩余的比特币就会越来越少，比特币不断增值。这种天然通缩性质导致这些加密货币主要被用于投资与投机，价值经常发生巨大波动，无法成为广泛应用的货币。此外，类似比特币、Libra这种基于区块链的去中心化的货币也脱离了主权信用，发行基础无法保证，币值无法稳定，难以真正形成社会财富。

Libra与WMT

事实上，Facebook推出的虚拟加密货币Libra与现有的虚拟货币并不完全相同。

首先，Libra与法币挂钩。Libra的使命是建立一套简单的全球货币和金融基础设施，为数十亿人服务。为了保证货币价值不产生投机性波动，Libra被赋予了内在价值，即储备。储备包括创始人的投资以及Libra用户用来购买Libra的法币。而储备又将投资于低风险资产，包括由稳定且信誉良好的中央银行提供的现金和政府货币证券（最初是由美元、英镑、欧元和日元这4种法币计价的一篮子低波动性资产），以此来确保Libra的价值不发生剧烈波动。另外，普通用户将不会获得来自Libra的投资收益分红，因此Libra不具备投资价值，这进一步确认了Libra的支付功能，而非“投资”或“投机”品。

其次，Libra目前采用的是基于“许可型区块链”的混合式架构，这意味着Libra的发行并不是去中心化的。Libra生态包含了Libra协会（由Libra的验证者节点即Libra创始人组成）、授权经销商以及Libra用户。Libra由Libra协会发行，而其“发行”与“回笼”仅根据经销商的需求。因为只有获得协会授权的经销商才可以大量交易法币与Libra，用户会在经销商、交易所及其他机构的帮助下实现Libra与法币的交换。当用户对Libra的需求增加时，经销商向储备中转入法币，从而发行新的Libra，而需求收缩时，则回笼多余的Libra。

第三，Libra虽然是虚拟加密货币，最初也声称Libra是匿名的，每个用户都可以创建多个与真实身份无关的地址。但事实上，在2019年7月16日，Facebook Libra项目负责人David Marcus在回应美国参议院质询时表示，Libra用户将不会是匿名的，用户在使用服务时需要上传政府支持的真实身份认证文件。而沃尔玛的WMT与Libra又有很大区别。WMT是沃尔玛申请的基于区块链的数字货币系统和方法专利，其价值可能与美元、库存及未来库存进行挂钩。WMT生态中包括以下角色：消费者、发薪机构、WMT管理机构、WMT发行机构以及合作伙伴。

WMT发行机构通过WMT管理机构来生成WMT并发行。消费者从发薪机构获得工资后，将资金通过任意方式转到WMT管理机构中，并获得一定数量的WMT。消费者可在WMT发行机构和合作伙伴机构中使用WMT来进行消费，换取商品和服务，将其存于WMT账户中还可获得利息。合作伙伴也可以使用WMT来兑换WMT发行机构的商品和服务。此外，只有合作伙伴可以使用WMT向WMT发行机构来兑换现金。而消费者和合作伙伴在沃尔玛使用的WMT将退出流通，进入WMT储蓄池中，直至下一次发行。

通过上面的分析可以看出，WMT更像是将现行的部分虚拟货币（如Q币等）的运营模式从网络的虚拟世界挪移到现实零售场景当中。从目前来看，WMT的使用只局限于沃尔玛零售生态，且对于普通客户来说，WMT与法币甚至不能够双向流通，因此较难实现向能够大范围流通的货币的转变。相比于WMT，我国央行想要推行的数字货币的运营模式则与Libra更为接近。

央行数字货币的独特性

2019年7月8日，国务院正式批准央行数字货币的研发。其实早在2014年，当时的央行行长周小川就提出过“做中国自己的央行数字货币”的想法。

央行的数字货币是指数字化人民币，是一种法定加密數字货币，其本身是货币，而不仅仅是支付工具。它与虚拟货币的根本区别在于发行者不同。虚拟货币发行者不是央行，只能在特定的虚拟环境中流通。数字货币由央行发行，是全世界第一个由主权国家发行的数字货币，有国家信用支撑，具备国家平台、银行平台及大数据平台的优势，可以被用于真实的商品和服务交易。我国央行数字货币DCEP将采用中央银行-商业机构的双层运营模式，坚持中心化的发行和管理模式，并可实现可控匿名。这种模式与Libra的Libra协会-授权经销商的运营模式较为相似。但作为法定数字货币，DCEP有很多独特之处，使得其可行性相较于Libra而言更高。