财务杠杆的理解与应用探讨——以绿地控股集团为例

姜玮

（江苏财会职业学院，江苏 连云港 222061）

一、财务杠杆原理及效应研究

（一）资本结构研究

资本结构，即企业资本总额中各种资金的构成和比例关系。企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，所以，资本结构也就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。

（二）财务杠杆原理及效应

1、财务杠杆原理

债务利息或优先股股息这类固定融资成本是影响财务风险的基本因素。在确定的息税前利润范围内，债务融资利息成本是不变的。伴随着息税前利润的增加，单位利润所承担的固定利息费用就会相应的减少，从而使得单位利润可供股东分配的部分会相应地增加，导致普通股股东每股收益的增长率会大于息税前利润的增长率。

2、财务杠杆效应

财务杠杆效应指的是由于固定资本的存在导致企业的普通股收益变动率大于税前利润变动率的现象。财务杠杆效应反映的股权资本报酬的波动性可用以反映企业的财务风险。

（三）财务风险与控制研究

1、财务风险

财务风险是因为企业运用了债务筹资方式，从而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终会由普通股股东来承担的。

2、风险控制研究

财务风险控制是利用财务管理过程中的相关信息和具体手段，对企业的财务活动进行影响或调整，以达到计划中规定的财务目标，避免风险的发生。

二、绿地集团概况与负债分析

绿地集团负债分析。

据2017年年报显示，尽管绿地资产总额为8485.3亿元，但其净资产仅为93.45亿元，负债高达7550.8亿元，资产负债率为88.99%。即使预先扣除2374亿元，债务仍高达5176.8亿元，扣除预付款后的债务与净资产比率仍高达5.5倍。

三、财务杠杆及其效应在绿地集团中的应用

（一）绿地控股集团不同周期财务杠杆情况

非房地产业务增加了杠杆压力。绿地集团的非房地产业务尚不成熟，需要从房地产企业现金流提供资金支持。绿地集团对金融机构、消费品和基础设施进行了大量投资，导致杠杆率继续攀升。

（二）绿地控股集团不同周期财务杠杆分析

1、资产负债情况分析

债务管理具有财务杠杆效应，因此资产负债状况是衡量财务杠杆水平的重要因素。其中最直观的指标是资产负债比率和产权比率，绿地集团的产权比例逐年上升，2017年达到8.1倍。表明绿地集团的财务杠杆并没有通过债务资本的运作有效地促进企业的发展，没有对企业发挥良好的积极作用。

2、财务杠杆效应分析

财务杠杆的使用可能起到积极的作用，也可能会产生负面的影响。通过分析，当权益资本税前利润率大于利息税前利润率时，财务杠杆发挥了积极作用。当股本税前的利润率小于利息税前的利润率时，财务杠杆起负向作用。

3、投资风险分析

绿地集团的盈利能力并不突出，企业的规模经营并未带来较高的投资回报，在近几年来房地产行业整体利润率明显下滑的情况下，绿地企业集团的净资产收益率一直在13%上下浮动，变动幅度不大。

四、绿地控股集团财务风险与风险控制分析

（一）财务风险评估方法

财务风险是企业破产风险和股东收益的变量。随着债务、租赁和优先股融资在公司资本结构中所占份额的增加，公司支出的固定成本将增加，企业失去现金偿付能力的可能性将随着债务、租赁和优先股融资在公司资本结构中所占比例的增加而增加。企业财务风险的另一个方面是股东可能获得的收益的相对偏差。

（二）绿地集团财务风险评估

1、财务风险与财务杠杆的关系

财务风险，是企业为了取得财务杠杆利益而利用负债资金的同时增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所引起的风险。为了取得财务杠杆利益，企业就要增加负债，一旦企业息税前利润下降到不足以补偿固定利息支出时，企业的每股利润将会下降得更快，从而给企业所有者造成财务风险。

2、财务杠杆系数评估

从行业整体水平看，绿地集团的财务杠杆水平较高。财务杠杆系数在安全区内，说明绿地集团应平衡两者之间的关系，将财务杠杆控制在合理的范围内，实现财务风险的合理控制，而绿化带集团则应通过高风险获得高回报。

五、绿地集团优化财务杠杆与控制财务风险的对策

（一）绿地集团关于财务杠杆运用的对策

企业的财务杠杆主要受负债利率、利息率、税前利润率和资本结构等因素的影响。绿地集团可以依据自身情况，调整股权资本与债务资本的比例来不断提高负债比率。但在财务杠杆发挥着作用的过程中，绿地集团必须通过掌握资本结构的比重，来更好地让财务杠杆为企业服务，从而降低企业的财务风险。

（二）绿地集团提高企业盈利能力的对策

利息税前利润率影响着绿地集团的财务杠杆，当绿地集团增加负债时，如果利息率和税前利润率较高的情况下，也可以在一定程度上降低财务杠杆的风险。基于此，绿地集团应加强各环节的管理，提高企业集团的核心竞争力，加强绿地集团的资本管理，降低产品的单位可变成本，并通过拓宽销售渠道来增加销售。与此同时应有效地降低绿地集团的各项费用，从而更好地发挥绿地集团的财务杠杆作用，更好地为绿色集团服务。