保险机构系统性风险测度及评估

(北京联合大学 北京 100101)

一、引言

宋玉颖指出“系统风险”是由行业共同因素引发的资产波动性，能够对资产产生共性影响的风险。本文从保险机构的角度研究系统性风险，将本文的保险机构的系统性风险定义为：由于一个或多个保险机构陷入经营困难、流动性危机等情况，从而引发保险业乃至金融系统丧失服务功能的风险。

二、平安保险公司系统性风险测度

(一)方法与模型

由于条件在险价值模型(CoVaR)能很好地测度单个金融机构的系统性风险强度，因此本文对于平安保险公司系统性风险的测度采用基于分位数回归的条件在险价值模型。

CoVaR可以定义为：当某一金融机构陷入困境或者危机时，其他金融机构的VaR水平。比较而言，CoVaR能够显示金融机构风险对于其他某个金融机构或者金融市场的溢出效应。

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%CoUaR表示风险溢出值得相对程度，剔除了量纲的影响，准确地刻画j对i的风险溢出效应的大小，也便于比较j对不同机构的风险溢出程度。

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同理可得，

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(二)样本数据及处理

1.数据选取

本文选取平安集团等四家上市保险机构作为样本，选取其他三家机构的目的主要是对比分析。目前A股上市保险集团有中国平安(下称“平安”)、中国人寿(下称“人寿”)、中国太保(下称“太保”)、新华保险(下称“新华”)、中国人保五家保险机构，其中平安、人寿、太保和新华占据了绝大部分市场份额，具有较强的代表性。新华保险于2011年12月16日上市，本文选取平安、人寿、太保及新华四家保险机构从2012年1月6日到2019年12月27日的周收盘价为样本数据。同时选取上证指数(000001)作为金融系统指数，共有1930个数据，数据源自网易财经。

2.数据处理

首先以1月6日为基准指数，四家保险机构股票价格指数及金融指数均以此日为基准计算后续指数，计算方法如下：

第n周指数=(第n周收盘价/第一周收盘价)×1 000

接下来定义收益率，一般研究收益率都是对数收益率，同时为了便于观察，将所有对数收益率乘以100，方法如下：

Rt=ln(Pt/Pt-1)×100

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其中，P为保险公司第t周的收盘价，Pt-1为第t-1周收盘价。

3.描述性统计

下面对4家保险机构的价格指数进行计算，并对收益率进行描述性统计。

表1 各上市公司及金融系统周收益率描述性统计

从图可以看到各保险公司和金融系统的价格指数走势一致的，表明其风险波动的一致性。从表1可以看到，各保险机构的收益率的偏度为左偏或右偏，且峰度均大于3(正态分布的峰度值为3)，不服从正态分布，表明收益率呈现“尖峰厚尾”的分布，J-B检验也拒绝各收益率正态性的假设，这也是VaR模型不能测度的尾部风险，而CoVaR模型能很好地克服这一缺点。

三、结果分析

测度金融机构的系统性风险，就是考察金融机构对金融系统的风险溢出效应，溢出效应越明显，说明金融机构的系统性风险越大。当然这种溢出效益是双向的，金融系统的风险也会对金融机构产生溢出效应。本文置信水平选择95%来测度平安集团及三家上市保险机构对金融系统的风险溢出效应即建立5%分位数回归的CoVaR模型。

以平安为例，进行测度。

(1)建立分位数为0.05的收益率序列回归模型：

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其中，pingan代表平安，r代表金融系统，下同。

(2)用Eviews 8.0对中国平安及金融系统收益率序列进行5%分位数回归。

同理可得：平安集团的在险价值(VaR)以及平安集团陷入风险时，金融系统的条件在险价值(CoVaR)。

(4)计算溢出值：

(5)对绝对风险溢出程度进行标准化处理得到：

表2 中国平安与金融系统实证结果

四、系统性风险同业对比

表3 四家上市保险公司系统性风险贡献度/率比较

(1)四家上市保险机构的系统性风险贡献度从大到小依次为：平安、新华、太保、人寿。在剔除量纲的影响后，四家上市保险公司的系统性风险贡献率从大到小依次为：平安、新华、人寿、太保，排名和系统性贡献度基本保持一致。

(2)同样我们可以看到无论是系统性风险贡献度还是系统性风险贡献率，平安保险都排名第一位，其系统性风险贡献率高达33.17%，远高于其他三家保险机构。这也与前面提到的保险机构系统性风险特征相吻合，无论是在企业规模、关联性还是可替代性上，平安的地位都是高于其他三家保险机构。这也从侧面印证了平安保险的“系统重要性”。

(3)从监管的角度来看，不同的保险机构对于金融体系的系统性风险贡献度是有差异的，因此监管不应一概而论，需要差异化监管。

五、建议

(一)加强外部风险监控

平安保险需要加强对外部风险的监控，密切关注宏观经济的走势，降低外部环境变化对企业经营的冲击影响。在应对经济周期风险时，需要特别注重企业的资产负债平衡，不可在经济繁荣时期过度负债扩张，否则很容易陷入经营危机。另外，需要企业提升自己的公信力来提升公众的信心，注重企业品牌的维护。同时也可以建立企业外部风险评估模型，以量化的方式监测来自金融市场的风险，提早采取措施。

(二)完善内部风险控制机制

平安保险需要进一步加强企业的内部风险控制，尤其是需要注重保险业务经营过程的合规性。在当前我国保险业迅速发展过程中，一方面是监管部门对于保险企业的合规要求越来越严格，另一方面企业的合规经营也影响着公众对企业甚至对行业的认可。注重对于保险从业人员的培训，提升其综合素质能力，很大程度上决定了企业的发展。

(三)多元化渠道分散风险

对于平安保险而言，可以通过多种途径进行风险分散。主要有三个方面。其一是多元化企业的产品。通过多元化的产品策略，降低对于单一类型保险产品的依赖，也会提升保险企业的抗外部风险能力。其二是多元化企业投资。目前投资业务风险是平安保险面临的重大风险之一，投资业务关乎到企业的经营发展，采取多元化投资策略，在尽力提高企业投资收益的同时，不至于承担过高的风险。其三，利用再保险机制分散平安的业务风险。有些保险业务，比如巨灾保险，由于其保险标的具有过高的价值，对于单一保险机构而言承保风险过高，通过再保险机制可以分散给多家保险机构，以此来降低自身承保风险。