煤炭市场走弱 年底或将持稳

李廷

煤价偏弱运行

9～10 月份，坑口和港口动力煤价格均表现为先扬后抑，整体走弱；国内主产区炼焦煤价格持续偏弱，进口焦煤价格继续下跌后出现反弹回升，但整体也是偏弱运行。

动力煤方面，9 月份主产区动力煤坑口价略偏强运行。8 月底，大同南郊5500 大卡（S0.8） 动力煤和鄂尔多斯伊旗5500 大卡（S0.5） 动力煤坑口含税价分别在415 元/吨 和366 元/吨 左 右，9 月底，二者分别小幅回升至418 元/吨 和368 元/吨；进 入10 月 份 之后，双双走弱，截止到10 月24日，分别回落至410 元/吨和355元/吨。9 月份，环渤海市场煤价格也出现了小幅回升。 9 月底，CCI5500 和CCI5000 价格分别回升至587 元/吨 和518 元/吨，较8 月低分别累计回升6 元/吨和7 元/吨；进入10 月份之后，环渤海市场煤价格也再度走弱，截至10 月24 日，二者分别回落至571 元/吨和500 元/吨，较9 月底分别下跌16 元/吨和17 元/吨。

炼焦煤方面，9～10 月份，国内主产区炼焦煤价格持续偏弱运行。8 月底，山西低硫主焦精煤（S0.7） 和高硫主焦煤（S1.6） 出厂含税价分别在1560 元/吨和1160元/吨，截至10 月24 日，二者分别回 落 至1440 元/吨 和1095 元/吨，每吨分别累计回落120 元和65元。9 月份，北方港口进口炼焦煤价格持续下跌，进入10 月份之后有所反弹，10 月下旬再度走弱，9～10 月份整体偏弱运行。截止到8月27 日，北方港口进口低挥发主焦煤和中挥发主焦煤到岸价分别报162 美元/吨和142 美元/吨，与8 月底相比，每吨分别累计回落8 美元和11.5 美元。

煤价波动原因分析

先看动力煤，9 月份坑口和港口煤价双双偏强的原因主要有以下几点。

第一，为了给建国70 周年大庆创造一个祥和的环境，进入9 月份之后，主产区安全和环保监管有所加强，鄂尔多斯部分地区煤管票发放数量明显减少，部分煤矿超产短期受到一定遏制，部分正常生产煤矿为了确保安全生产，产量也有所回落。从国家统计局数据来看，9 月份，山西、内蒙古煤炭产量较8 月份分别减少了73 万吨和236 万吨。安全监管加强导致煤炭产量不同程度回落，在一定程度上提振了市场情绪，助推了坑口煤价走强。

第二，进入9 月份，北方地区进入冬季用煤备煤期，煤炭采购需求较好，进一步支撑了煤价。传统来看，7、8 月份是夏季用煤旺季，进入9 月份，随着气温回落，空调用电负荷下降，动力煤需求逐步进入消费淡季。但是，9 月份也是北方地区冬季用煤备煤的关键时期，供暖企业、热电厂以及居民户这时都会陆续开始冬季用煤的采购，尤其是东北地区。因此，9 月份虽然消费转弱，但下游用户整体采购需求并不会实质性减少。在煤炭供应一定程度上受到安全监管影响，市场情绪得到一定提振的情况下，下游用户整体的采购热情被进一步提振。这种采购热情的提升在主产区煤炭外运汽运费上得到了很好的反应，9 月份，鄂尔多斯煤炭外运长途运价每吨·百公里平均上涨了3 元。

第三，大秦铁路秋季检修也在一段时间内支撑了市场情绪，进而对煤价形成一定支撑。8 月下旬，市场传出消息，大秦铁路初步定于9 月5 日开始秋季检修，这个检修时间点较近年来秋季检修启动时间提前近一个月。尽管后来大秦铁路秋季检修真正开始是从9 月15 日，但较前几年还是提前了将近20 天。港口和电厂库存始终处于较高水平，中长期动力煤市场预期并不是很好，沿海下游用户拉运积极性整体并不是很高，但是在坑口煤价阶段性走强，叠加大秦铁路检修的情况下，环渤海港口贸易商挺价情绪明显增强，最终带动环渤海港口动力煤价格也出现了阶段性小幅回升。

国庆节后，坑口和港口煤价双双走弱，原因主要有以下几点：

首先，国庆过后主产区影响煤炭供应的因素淡化，供应得到恢复，与此同时，地方政府加快释放优质产能，煤炭供应较为充足。国庆过后，坑口安全监管回归常态，这使得之前被压制的部分产能得到释放。另外，国庆过后，神木市能源局向榆林市能源局提出申请，请求在保证科学监管、安全生产的前提下，积极释放优质产能、存量产能，适度释放在产矿井产能，对35 处煤矿实际形成产能进行了评估，确定了这35 处煤矿最大可释放产能，申请增加这35 处煤矿煤炭销售票据供应。这意味着，之前被抑制的部分超核定煤炭生产能力得到了合法化，有助于进一步增加煤炭供应，同时也增加了煤价下行压力。

其次，煤炭进口管控远远低于预期。海关数据显示，我国煤炭进口量在7 月份达到3288 万吨之后，8 月和9 月进口量继续保持在3000 万吨以上，同比增幅分别达到14.9%和20.5%，1～9 月份累计煤炭进口量达到25061 万吨，同比增加2229 万吨，增长9.8%，与去年全年进口量相比仅差3017万吨。煤炭进口量持续大幅增长，充实了沿海地区煤炭供应，持续压制沿海用户对内贸煤的采购需求，加大沿海煤价下行压力。另外值得注意的是，就在9月份煤炭进口量同比继续保持大幅增长的情况下，国庆过后相关部门也未对进口煤平控做进一步表态（去年国庆期间，相关部门曾开会明确表示年内将对煤炭进口量进行平控）。这意味着今年四季度相关部门对煤炭进口的管控要低于之前的市场预期。

最后，中转港口和下游电厂煤炭库存始终处于高位，下游用户，尤其是沿海下游用户采购积极性始终不高，在9 月份的利多因素逐个消退后，煤价下行压力也再度加大。国庆过后，环渤海港口（含秦、曹、京唐、黄骅、天津） 动力煤库存总量跃升至2600 万吨以上，与大秦铁路开始检修时相比，不仅没有减少，还增加了100 多万吨。国庆过后，全国重点电厂库存很快上升至接近9000 万吨水平，同比高出600万～700 万吨。六大电沿海电厂库存则始终维持在接近1600 万吨水平。在北方冬季用煤经过9 月份一波备煤之后，在中转港和下游电厂库存始终处于较高水平的情况下，随着之前存在的部分利多因素逐步消退，市场心态快速转弱，煤价随之再度下行。

再看炼焦煤，9～10 月份，国内主产区炼焦煤价格以及进口炼焦煤价格持续走弱，原因主要有以下几点。

首先，国内炼焦煤供应持续保持增长势头。8、9 月份，全国原煤产量继续保持增长势头，其中，炼焦煤产量占比较大的山西原煤产量增幅甚至明显高于全国水平，另外两大煤炭主产省区陕西和内蒙古原煤产量也继续保持了较快增长势头，这两个地区也均有一定比例的炼焦煤产量，在原煤总产量增长的同时，炼焦煤产量也出现了一定增长。除了传统的炼焦煤产量增长外，炼焦煤的范围也在扩大，这也在一定程度上增加了炼焦煤的供应量。今年以来，随着焦炭价格经常面临下行压力，焦化利润被明显压缩，焦化企业也在不断调整配煤结构，减少中低硫主焦煤、肥煤配入量，增加高硫主焦煤、高硫肥煤和低硫低灰弱粘煤的配入量，而弱粘煤属于传统意义上的动力煤。

其次，8、9 月份进口炼焦煤快速增长，进一步增强了国内供应，加大国内炼焦煤价格下行压力。海关数据显示，8、9 月份我国炼焦煤进口量分别达到907 万吨和797 万吨，同比分别增加186万吨和122 万吨，分别增长25.8%和18%。炼焦煤进口量之所以快速增长，一方面与国内对进口煤的管控力度偏低有关，另一方面，也与国际市场炼焦煤需求减弱，导致国际市场主流炼焦煤价格大幅下跌，进口价格优势明显有关。世界钢铁协会数据显示，除中国大陆之外的其他国家和地区粗钢日产量自今年3 月份达到高点以来连续下滑（3～8 月份日产量分别为245.7 万吨、241.7 万吨、240.1 万吨、238.2 万吨、229万吨和221.9 万吨），8 月份日产量较3 月份下降幅度接近10%。这导致国际市场炼焦煤等原料需求有所减弱，进而导致国际市场主流炼焦煤价格大幅下跌，同时加大国内炼焦煤价格下行压力。

再次，多种因素导致焦企对炼焦煤采购积极性不高，难以对炼焦煤价格形成刺激。因为炼焦煤供应增加，供需相对较为宽松，今年以来焦企炼焦煤库存平均可用天数基本稳定在16 天左右，相对偏高，这导致焦企原料采购积极性不高。进入9 月份，虽然焦炭现货价格暂时止跌，但是，迟迟不能实现上涨，焦化利润被长期压缩在100 元左右，进入10 月份，随着炼焦煤价格不断走低，焦企利润一度有所扩大，但因为焦炭本身供需偏宽松，10月中旬焦炭价格再度被钢厂打压，焦化利润再度被压缩在100元左右。焦企炼焦煤库存水平不低，再加上压力被持续压缩在较低水平，焦企对原料煤采购需求始终相对平淡，难以刺激炼焦煤价格走强。

11～12 月份煤价总体趋稳

生产方面：年底安全监管或再次得到加强，但预计对煤炭产量影响有限，原煤总产量有望继续保持高位。10 月22 日以来，陕西彬长煤业、山西襄矿集团、四川川南煤业接连发生较大安全事故，而且有一个共同特点，这些事故矿均为国有煤矿。10 月28日，国务院安委会办公室印发《关于进一步加强煤矿安全生产工作的紧急通知》。通知提出，压实煤矿安全生产主体责任，抓好问题整改，严厉打击超能力、超强度、超定员生产等违法违规行为，同时，监管部门严格履行监管监察职责，进一步加大明查暗访工作力度。安全事故引发的监管加强可能导致部分煤矿产量受到一定影响，比如之前某集团对下属某个煤矿下达了超过核定或设计生产能力生产任务，那现在可能会适当降低生产任务目标。但是，这可能很难导致煤炭供应全面显著收缩。这主要是因为，在相关监管部门监督和要求下，煤矿在安全方面的投入不断加大，井下的生产条件决定了煤矿安全问题是始终存在的。煤矿要做的只能尽最大努力去防范事故的发生，有些事故纯属意外，只要安全事故不引发煤矿大面积停产整顿，其他煤矿还是会维持正常生产，对整体产量也就不会产生太大影响。

另外，市场整体预期煤价中长期已经进入下行通道，虽然当前煤价已经在下行，但煤矿生产利润还非常可观，从利润最大化角度考虑，只要各方面条件允许，短期煤矿生产积极性应该不会降低。进入12 月份，临近年底，陕西榆林地区部分煤矿也许会出现全年煤管票提前用完的情况，这可能会导致部分地方煤矿被迫提前停产，这可能会是年底煤炭供应侧潜在的短期风险。

进口方面：进口量多少完全取决于政策松紧。如果全年进口总量维持平控，那10～12 月份煤炭进口额度还剩下约3000 多万吨，平均每月进口1000 万吨左右，较今年1～9 月份月均进口量将减少约1780 万吨，同比月均将减少约740 万吨。分煤种来看，按照平控政策，10～12 月，动力煤和炼焦煤月均进口量将分别回落至870 万吨和140 万吨左右，较今年1～9 月份月均进口量将分别减少约1240 万吨和540 万吨，同比月均分别减少约410 万吨和330 万吨。对于进口动力煤来说，85%左右流向是华东和东南沿海等地区，进口煤回落会导致这些区域供应量同比有所减少。

相反，如果煤炭进口管控偏松，与9 月份之前相比，10～12 月煤炭进口量很可能不会出现大幅下降，与此同时，因同比基数较低，同比则可能继续大幅增长。之所以这样认为，主要是因为，一方面来自10 月份以来印尼煤炭出口价格连续小幅回升，印尼煤价回升，作为最大买家的中国贸易商采购量增加功不可没；另一方面，截止到10 月底，与之前相比，澳洲发往中国的炼焦煤和动力煤数量均未出现明显减少，甘其毛都口岸蒙古进口煤数量也未出现明显减少。因此，只要相关部门允许通关，10～12 月进口煤数量很可能还将继续保持较高水平。

需求方面：动力煤消费逐步进入冬季旺季。 进入11 月之后，随着气温不断下降，自北向南将逐步进入取暖季，空调用电负荷将逐步提高，用电量以及动力煤消费将逐步季节性回升。与此同时，水电则完全进入枯水期，火电需求及发电耗煤量将会相对增加。但是，今年以来经济持续面临较大下行压力，工业用电量增长较慢，这势必会抑制整体用电量及动力煤需求增长，全国动力煤需求同比增幅可能会维持较低水平。对于沿海地区来说，除了经济下行压力较大导致用电量增长放缓外，核电等新能源电量持续快速增加，天然气供应量持续快速增加，各地纷纷加大煤炭消费削减力度，外部调入电量的不断增加等等，这些因素都将不同程度的对沿海地区火电及动力煤需求形成抑制，预计沿海地区动力煤需求同比较难出现明显增长。

炼焦煤消费会相对疲软，但年底焦企原料补库需求可能会阶段性增加。一方面，当前焦炭供需相对偏宽松，焦炭价格持续下跌，再加上焦企炼焦煤库存始终保持在正常水平，一般情况下焦企原料采购积极性很难显著提升；另一方面，11 月份进入取暖季后，受环保影响，部分钢铁和焦化企业均会被要求实施一定程度限产，炼焦煤消耗会有所减少。但是，考虑到春节及其前后，焦化厂会保持连续生产，而煤矿尤其是地方煤矿大多会短期停产放假，为了保障原料供应和连续生产，每年春节前焦化企业都会对原料炼焦煤进行适当补库。今年春节时间相对较早，12 月份部分焦化企业可能会对原料进行适当补库，导致炼焦煤需求阶段性增加。

价格方面：动力煤价格短期有望得到一定支撑，但上涨空间会非常有限。进入11 月之后，随着气温逐步下降，用电、用煤量逐步增加，动力煤消费整体将明显回升，11 月供需过剩程度将显著缩小，12 月将会出现明显的季节性供需缺口。也就是说，11 月份动力煤累库速度将明显放缓甚至停止累库，12 月份则会季节性明显去库。这种情况下，如果叠加“某某煤矿煤管票已经用完”“某某港口进口煤额度用完”等消息刺激，煤价或将再度得到一定支撑，但是，因为前期累库导致各环节库存整体较高，再加上中长期市场预期不佳，煤价上涨空间还是会有限。

炼焦煤价格可能会在进一步下调后逐步趋稳。考虑到当前炼焦煤供需相对宽松，焦企盈利能力不高，各环节炼焦煤库存处于相对高位，预计短期焦企炼焦煤采购需求仍将偏弱，进入11 月份，炼焦煤价格可能会继续走弱。进入12 月份之后，受采购需求回升支撑，炼焦煤价格有望逐步趋稳。