黄金价格处于长期熊市反弹期(上)

卧龙

荷兰银行（ABN AMRO）分析师Georgette Boele发表2020年前景展望，看好贵金属长期走势，理由是各国货币政策及较低的实际利率。由于各国中央银行仍然热衷于支持经济增长以及实现其通胀目标，但短期内欧元区经济增长将延续疲软，美国的经济状况则将恶化。大量的负收益债券或会增加。疲软的经济增长压制美元指数，为黄金价格提供上升动力。然而黄金尽管长期前景看好，但荷兰银行预计金价中期走势将会出现回落，200日移动均线有较强支撑。荷兰银行的经济学家预计美联储2020年首季会再度降息，使得明年底金价能突破每盎司1600美金，明年金价平均价格为1500美金。至于白银走势，荷兰银行认为会落后于黄金，不过走势相近。会如此吗？

我们来观察黄金价格走势。历史上，1860年代曾经有过一次“脉冲式行情”，之后跌回原位，接着是沉寂的50年，直到1929年华尔街股市大崩溃之后才出现上升浪。到1950年代完成第（1）浪，接着是第（2）浪回落。随着通胀日益提升，金价进入第（3）浪上升。第（3）浪中，1975年第一次石油禁运结束（3）浪3，进入（3）浪4调整，1976年8月100美元见底。然后进入（3）浪5上升，1980年初第二次石油禁运金价于873美元见顶。第（3）浪结束后第（4）浪一直跌至1999年的253美元，时间长达19年，跌幅71%。之后进入第（5）浪上升，第（5）浪升至2011年9月的1923美元见顶。

第（5）浪中，（5）浪1自253美金升至1999年10月339美元，（5）浪2跌至2001年255美元，（5）浪3则以延伸浪姿态升至2008年3月1033美元，（5）浪4急跌至2008年10月底的681美元，681美元开始展开（5）浪5上升，至2011年9月1923美元结束。

1880年代至1930年代，金价沉寂了50年是由于金本位制。1933年美国总统罗斯福上任，随即宣布全国停止黄金交易。1933年3月9日美国国会通过《紧急银行法》，4月罗斯福颁布行政令，禁止美國人持有大量黄金，要求民众将黄金交到联邦储备银行。5月12日《农业调整法托马斯修正案》，国会同意授权总统设定黄金与美元固定兑换比例，美金兑换金价自每安士20.67美金升至每安士30美金。1934年1月，美国国会通过《黄金储备法》，罗斯福将金价固定于每安士35美元。由20.67美元开始的一组5浪，已经于1923美元结束，接下来的熊市，可能是以数十年计算，除非1999年253美元升至2011年1923美元此段乃（5）浪1，目前正处于（5）浪2调整，即当前黄金更可能是长期熊市中的反弹而已。

谈及1929年华尔街大股灾，著名基金经理彼得·林奇回忆，直至1950年代其家人仍然心有余悸，力劝他不要从事金融投资。而以“华尔街独狼”称号横扫华尔街的伯纳·巴鲁克（Bemard Baruch）经历过1929年股市崩盘，巴鲁克回忆起崩盘前夕时之状况，他指出随着股价飞涨，人们已忘记“1+1=2”此等最基本常识，甚至华尔街擦鞋童孩都开始向他推荐买进股票，令他不得不相信该是脱手离场之时矣。巴鲁克讥刺道：“股市存在的目的不就在于使尽可能多的人成为傻瓜吗？”巴鲁克17岁全家从南加州搬到美国金融中心纽约，他在纽约进入股市并成为一位股票经纪。20岁出头便花1.8万美元买下交易所席位。30岁时便成功跻身百万富翁行列，那一年正好是1900年。

巴鲁克则对群体盲动有了更深切体会。他认识到大众可作为有独立思考能力之人，通常明智而富有理性。但当成群结队、情绪相互影响时，却全变成一群笨蛋，总是在股市上升时过于兴奋，而在下跌时又过于沮丧。直至今日，群体盲动仍在投资市场中以各种翻新形式周而复始地上演。巴鲁克相信，既然大众永远都是错的，然则要想在投资中获利，非得与大多数人反向操作才行。亦正是由于其特立独行投资风格，巴鲁克获得了“独狼”之称号。

事实上，“大众永远是错的”乃巴鲁克投资哲学第一要义。他很多关于投资的深刻认识均从此基本原理衍生而来。譬如巴鲁克主张一个非常简单的标准，来鉴别何时是应该买入何时应该卖出：当人们都为股市欢呼时你须果断卖出，不管日后是否还会上升;当股票便宜到无人问津时你应敢于买进，不管它是否还会下跌。市场惊异于巴鲁克之判断力，能把握稍纵即逝的机会。对此，他解释道：“我并不聪明，但我喜欢思考。大家都看到过苹果从树上落下来，只有牛顿才去问为什么。”他认为，股票市场的任何所谓“真实情况”无不是透过人们情绪波动间接传达。在任何短时期里，股票价格上升或者下降主要不是因为客观的、非人为的经济力量或是形势及局面之改变，乃因市场对所发生之事情所作反应。故而他提醒投资者，假若了解事实判断则正确;反之判断错误。

上周文章指出，上证50ETF期权最大持仓前5位，有4只是认购期权，合共134.8万手，相当于134.8亿份上证50ETF。接近上证50ETF份额。上周50ETF下跌，本周五前5位多头持仓已减至115万手，虽然仍是超级重仓，但至少有所下降，因此50ETF反弹，然而临近年末，成交减少，多头估计暂时会休战为主，特别是机构投资者今年因持有核心资产获利颇丰厚情况下，股市短期小幅震荡为主。